Lặp lại khuyến nghị Giữ do đại dịch và ngành xây dựng gặp nhiều khó Khăn
Đồ thị cổ phiếu CTD phiên giao dịch ngày 19/08/2021. Nguồn: AmiBroker
- Mặc dù ngành xây dựng tăng trưởng 5,59% n/n trong 6T2021, cao hơn mức 4,54% n/n trong 6T2020 nhưng vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức làm ảnh hưởng đến tiến độ xây dựng và biên lợi nhuận của các nhà thầu.
- Cổ phiếu CTD đã tái cấu trúc vào năm 2020 và bắt đầu hoạt động với đội ngũ quản lý mới từ tháng 10/2020. Ban giám đốc mới đã phân loại lại các khoản phải thu dẫn đến tăng trích lập dự phòng nợ khó đòi và chi phí quản lý doanh nghiệp trong năm 2020. Thay vì tập trung vào một số chủ đầu tư lớn như Vinhomes (HSX: VHM) có thể gây rủi ro khi các chủ đầu tư này gặp khó khăn trong việc triển khai các dự án mới, CTD đã mở rộng cơ sở dữ liệu khách hàng và dự kiến đạt 300 khách hàng vào cuối năm 2021. Gần đây, công ty đã dừng các hợp đồng đang thực hiện và sẽ không ký hợp đồng mới với 9 nhà thầu phụ, ví dụ như Newtecons, Ricons, BM Windows, v.v. do xung đột lợi ích. Một điểm nổi bật khác là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh dương 120 tỷ đồng trong 6T2021 trong khi 3 năm trước đều bị âm. Nhìn chung, chúng tôi đánh giá cao những hành động quyết liệt này vì giúp cải thiện tính minh bạch tài chính và giảm rủi ro khi tập trung vào một nhóm khách hàng.
- KQKD 6T2021 giảm đáng kể so với cùng kỳ năm ngoái với doanh thu đạt 5.119 tỷ đồng (-32% n/n) và LNST đạt 99 tỷ đồng (-65% n/n) do giá trị hợp đồng ký mới năm 2020 ở mức thấp, biên lợi nhuận gộp giảm chủ yếu do giá nguyên vật liệu tăng (5,0% so với 5,8%) và chi phí quản lý doanh nghiệp cao hơn chủ yếu do chi phí nhân công và chi phí dịch vụ thuê ngoài tăng từ việc thay đổi ban điều hành (242 tỷ đồng so với 112 tỷ đồng). Công ty hoàn thành 29% kế hoạch doanh thu và LNST trong 6T2021. Do giá nguyên vật liệu vẫn đang trong xu hướng tăng và CTD vẫn chịu chi phí nhân công và thuê máy móc thiết bị khi các công trình xây dựng tại các tỉnh/thành phố bị ảnh hưởng nặng nề bởi COVID-19 bị tạm dừng nên chúng tôi ước tính biên lợi nhuận gộp sẽ giảm trong Q3/2021 so với Q2/2021.
- Chúng tôi dự phóng doanh thu năm 2021 đạt 11.626 tỷ đồng (-20% n/n) và LNST đạt 221 tỷ đồng (-34% n/n), tương đương với 67% và 65% kế hoạch. Trước những thách thức trong ngành xây dựng, đại dịch COVID-19 và cần nhiều thời gian hơn để những nỗ lực của đội ngũ quản lý mới được thể hiện trên kết quả kinh doanh, chúng tôi nhắc lại khuyến nghị Giữ đối với CTD với giá mục tiêu năm 2021 là 73.357 đ/cp, sử dụng phương pháp Chiết khấu dòng tiền.
Nguồn: ACBS
Từ khóa: CTD
