DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu CRE – Q3/2020: Lợi nhuận thuần giảm

Lượt xem: 261 - Ngày:
Chia sẻ

Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2020

Lợi nhuận thuần Q3/2020 của CRE giảm 36,8% so với cùng kỳ xuống 55 tỷ đồng. Doanh thu sát với dự báo, tăng 3,5% so với cùng kỳ lên 602 tỷ đồng nhờ hoàn thành một dự án đầu tư thứ cấp.

Cổ phiếu CRE

Đồ thị cổ phiếu CRE phiên giao dịch ngày 23/10/2020. Nguồn: AmiBroker

Lợi nhuận thuần Q3/2020 thấp hơn 21,3% so với dự báo của chúng tôi do các khoản đầu tư thứ cấp chỉ có tỷ suất lợi nhuận gộp là 5,4% (so với tỷ suất lợi nhuận gộp 24,5% mà chúng tôi đã dự báo).

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2020, lợi nhuận thuần giảm xuống còn 202 tỷ đồng (giảm 28,4% so với cùng kỳ) và doanh thu giảm xuống 1.313 tỷ đồng (giảm 19,2% so với cùng kỳ); KQKD này đạt lần lượt 67,9% và 84% dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu của chúng tôi.

Đầu tư thứ cấp khiến tỷ suất lợi nhuận giảm

Trong Q3/2020, doanh thu từ hoạt động đầu tư thứ cấp tăng 3,2% so với cùng kỳ lên 354 tỷ đồng nhờ bàn giao dự án shophouse Bình Minh Garden. Dự án này dự kiến sẽ đóng góp 500 tỷ đồng vào tổng doanh thu, trong đó 70% đã được hạch toán trong Q3/2020, và 30% còn lại sẽ được hạch toán trong Q4/2020.

Điều đáng thất vọng là dự án shophouse Bình Minh Garden (chiếm 90% doanh thu của mảng này trong Q3/2020) chỉ có tỷ suất lợi nhuận gộp là 5,4%. Điều này có nghĩa là hoạt động đầu tư thứ cấp có tỷ suất lợi nhuận gộp là 8,8% trong 9 tháng đầu năm 2020 (so với 33,8% trong năm 2019 và dự báo của chúng tôi là 24,5%).

Kết quả là, tỷ suất lợi nhuận gộp của của CRE trong Q3/2020 là 21,2% (Q3/2019 là 31,3%) trong khi đó CRE đạt tỷ suất lợi nhuận thuần là 9,2% trong Q3/2020 so với 15,4% trong Q3/2019.

Doanh thu đầu tư thứ cấp 9 tháng đầu năm 2020 là 538 tỷ đồng, sát với dự báo doanh thu 500 tỷ đồng của chúng tôi, nhưng tỷ suất lợi nhuận gộp thấp hơn dự báo của chúng tôi do những lý do nêu trên.

Bảng 1: KQKD Q3/2020 của CRECổ phiếu CRE

Theo giải thích của Công ty, Cenland chỉ bắt đầu tham gia dự án shophouse Bình Minh Garden ngay trước giai đoạn hoàn thiện. Do đó, phần lớn giá trị dự án đã được định giá đầy đủ, theo đó tỷ suất lợi nhuận gộp thấp.

Dự báo sẽ không có bất ngờ tại mảng dịch vụ môi giới

Doanh thu môi giới trong Q3/2020 tăng 3,3% so với cùng kỳ lên 236 tỷ đồng nhờ sự hồi phục của thị trường BĐS nhưng với tốc độ chậm. Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng này là 43,2%, sát với dự báo của chúng tôi.

Chúng tôi kỳ vọng hoạt động dịch vụ môi giới sẽ sát với dự báo của chúng tôi trong năm 2020 và sẽ có doanh thu là 1.013 tỷ đồng (giảm 20,7%).

Chúng tôi tin thị trường BĐS sẽ tiếp tục phục hồi, dù với tốc độ chậm. Theo đó, chúng tôi dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp năm 2020 cho mảng môi giới là 38,3%.

Chi phí bán hàng & quản lý tăng cao tạo áp lực lên tỷ suất lợi nhuận

Chi phí bán hàng & quản lý là 55 tỷ đồng (tăng 33,1% so với cùng kỳ) và cũng góp phần làm giảm tỷ suất lợi nhuận thuần. KQKD Q3/2020 không cung cấp cơ cấu chi phí bán hàng & quản lý, tuy nhiên, lưu ý rằng khoản phải trả của nhân viên đã tăng đáng kể 51,7% so với đầu năm lên 91 tỷ đồng (1/1/2020: 60 tỷ đồng). Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 10,6% (Q3/2019 là 8,4%).

Thu nợ của bên thứ ba

Lãi thuần từ HĐ tài chính tăng 198,3% lên 6 tỷ đồng. Cơ cấu thu nhập từ lãi không được cung cấp nhưng lưu ý rằng trong Q3/2020, công ty đã thu về 113 tỷ đồng nợ gốc đã cho CTCP VMF vay. Khoản vay này có lãi suất 9,5%/năm, do đó, thu nhập từ lãi có thể là do khoản vay này.

Chúng tôi hiện đánh giá Nắm giữ với giá mục tiêu là 22.700đ

Lợi nhuận thuần trong Q3/2020 giảm 36,8% so với cùng kỳ xuống 55 tỷ đồng do tỷ suất lợi nhuận giảm và chi phí bán hàng & quản lý tăng. Kết quả này thấp hơn 21,3% so với dự báo của chúng tôi, theo đó chúng tôi cho rằng sẽ rất khó để Cenland đạt được dự báo lợi nhuận thuần là 284 tỷ đồng (giảm 27,7%) năm 2020.

Giá mục tiêu theo phương pháp DCF của Cổ phiếu CRE là 22.700đ, với chiết khấu 10% so với giá trị hợp lý của chúng tôi là 25.200đ. Mức chiết khấu này do những lo ngại về tình hình quản trị doanh nghiệp, rủi ro của công ty nhỏ và thanh khoản thấp. P/E dự phóng năm 2020 và 2021 lần lượt là 7,4 lần và 6,8 lần.

Mô hình DCF của chúng tôi sử dụng lãi suất phi rủi ro là 4,5%, phần bù rủi ro vốn CSH là 7,0% và chi phí vốn bình quân là 14,8%.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý