DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu CRE – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 38.800đ

Lượt xem: 147 - Ngày:
Chia sẻ

Nhận định KQKD – CENLAND (Cổ phiếu CRE) đã công bố kế hoạch kinh doanh cao cho năm 2019 với doanh thu thuần đạt 2.562 tỷ đồng (tăng trưởng 51,9%) và LNST đạt 563 tỷ đồng (tăng trưởng 40,5%). CRE đã tổ chức Hội nghị nhà đầu tư vào tuần trước và dưới đây là ghi nhận của chúng tôi.

Đồ thị cổ phiếu VRE phiên giao dịch ngày 02/04/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu VRE phiên giao dịch ngày 02/04/2019. Nguồn: AmiBroker

Kết luận nhanh – Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu CRE là 38.800đ; tương đương P/E dự phóng là 8,3 lần. Giá trị hợp lý cao hơn 46,1% so với thị giá cổ phiếu. KQKD năm 2018 khả quan, hoàn thành được 100% kế hoạch với sự mở rộng sang lĩnh vực đầu tư thứ cấp bắt đầu đem lại hiệu quả mặc dù điều này dẫn đến tỷ suất lợi nhuận gộp chung giảm. Cho năm 2019, HSC điều chỉnh tăng dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ từ tăng trưởng 24,1% lên tăng trưởng 31,1% nhờ mảng đầu tư thứ cấp có triển vọng rõ ràng hơn và chúng tôi ước tính doanh số bán nhà ghi nhận trong năm nay sẽ lớn hơn trong khi doanh thu mảng môi giới BĐS cũng tiếp tục tăng vững. Triển vọng dài hạn vẫn tích cực nhờ nhu cầu ở phân khúc nhà ở bình dân sẽ vẫn tạo ra động lực tăng trưởng cho thị trường BĐS trong nước. CRE dẫn đầu thị trường môi giới BĐS ở miền Bắc với mô hình hoạt động hiệu quả và tình hình tài chính lành mạnh. Công ty hiện đang tích cực nâng cao vị thế ở thị trường miền Nam cũng như xây dựng nền tảng trực tuyến để thu hút thêm khách hàng tại cả thị trường BĐS sơ cấp và thứ cấp. Mặc dù coi động thái này là tích cực, chúng tôi cho rằng có lẽ sẽ phải mất vài năm để điều này đóng góp đáng kể vào KQKD.

Công ty đặt kế hoạch tham vọng cho năm 2019 – CRE đặt kế hoạch doanh thu thuần là 2.562 tỷ đồng (tăng trưởng 51,9%) và LNTT là 563 tỷ đồng (tăng trưởng 40,5%), chủ yếu nhờ đóng góp lớn hơn từ hoạt động bán BĐS (các dự án đầu tư thứ cấp) với đóng góp doanh thu  cụ thể như sau:

  • Dịch vụ môi giới BĐS: 1.348 tỷ đồng (tăng trưởng 15,9%)
  • Bán BĐS (đầu tư thứ cấp): 1.102 tỷ đồng (tăng trưởng 138,2%)
  • Dịch vụ truyền thông & marketing: 102 tỷ đồng (tăng trưởng 68,8%)
  • Khác: 10 tỷ đồng

Công ty đã công bố BCTC kiểm toán năm 2018 – và không thay đổi nhiều so với BCTC Q4 công bố trước đó. Chúng tôi thấy doanh thu đạt 1.687 tỷ đồng (tăng trưởng 51,3%) và LNST đạt 320 tỷ đồng (tăng trưởng 26,4%), lần lượt hoàn thành 100,7% và 100% kế hoạch doanh thu và LNST cả năm. Trong năm 2018, số căn bán được tăng lên 14.530 căn (tăng 25,5%) so với 11.555 căn trong năm 2017. Theo đó, công ty tiếp tục giữ vị trí dẫn đầu tại thị trường phía bắc với 38% thị phần và đứng thứ 2 toàn quốc với 18% thị phần. Hiện tại Công ty có 16 văn phòng đại diện trên khắp cả nước với khoảng 1.400 nhân viên môi giới.

Kế hoạch nâng gấp đôi vốn điều lệ – Công ty dự kiến tăng vốn, nâng vốn điều lệ lên 1.600 tỷ đồng từ 800 tỷ đồng hiện nay với khả năng cao là sẽ phát hành cho cổ đông hiện hữu. Tiền thu được sẽ được sử dụng để đầu tư vào các dự án mới trong mảng đầu tư thứ cấp.

Phát triển nền tảng trực tuyến để hỗ trợ các giao dịch thứ cấp – Trước đây sở hữu hai website chuyên cung cấp thông tin về các dự án mà công ty phân phối cũng như các công cụ cho thực hiện đặt cọc và thanh toán trực tuyến và đào tạo nhân viên môi giới. Hai website này chủ yếu hỗ trợ nhân viên môi giới thực hiện các giao dịch trên thị trường sơ cấp.

Kể từ năm 2018, CENLAND đã bắt đầu đầu tư để chuyển đổi và nâng cấp nền tảng trực tuyến nói trên lên mức cao hơn với website chính thức là CENHOMES.VN, sẽ chính thức được ra mắt vào ngày 12/4/2019. CENHOMES tích hợp toàn bộ tính năng của nền tảng trực tuyến hiện tại của CENLAND và phát triển thêm những chức năng mới, chẳng hạn như hỗ trợ đánh giá BĐS trực tuyến, hỗ trợ trực tuyến 24/7, đặt cọc trực tuyến và hỗ trợ thanh toán, tính toán lãi vay phải trả. Nền tảng này sẽ hỗ trợ cả nhân viên môi giới khắp cả nước, và đặc biệt là cả khách hàng tìm kiếm giao dịch trên thị trường thứ cấp. Như đã đề cập trước đây, thị trường thứ cấp lớn hơn nhiều so với thị trường sơ cấp xét về cả số lượng giao dịch và tổng giá trị. Công ty kỳ vọng nền tảng này sẽ giúp nâng cao năng lực phân phối của công ty nhờ thu hút nhóm khách hàng lớn hơn nhiều. Tổng vốn đầu tư vào nền tảng trực tuyến ước tính là khoảng 1.000 tỷ đồng, chia làm nhiều giai đoạn. Chúng tôi tin tưởng rằng đầu tư phù hợp vào nền tảng công nghệ sẽ nâng cao năng lực phân phối mạnh của CRE.

Cho năm 2019, HSC điều chỉnh tăng dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ với mức tăng trưởng 31,1% – Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2019 đạt 2.310 tỷ đồng (tăng trưởng 36,9%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 413 tỷ đồng (tăng trưởng 31,1%). Trước đây chúng tôi dự báo doanh thu đạt 2.020 tỷ đồng (tăng trưởng 19,7%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 391 tỷ đồng (tăng trưởng 24,1%). Dưới đây là giả định của chúng tôi.

  • Chúng tôi dự báo thị phần của CRE sẽ tăng nhẹ từ 20,8% lên 21,1% trong năm 2019. Chúng tôi hiện sử dụng số liệu điều chỉnh giảm của CBRE và Savills cho tổng các giao dịch mua nhà tại TPHCM và Hà Nội, cho thấy quan điểm thận trọng hơn đối với triển vọng của thị trường BĐS trong năm 2019. Trong đó, chúng tôi dự báo tổng doanh số bán nhà đạt 14.513 căn và doanh thu từ môi giới ước đạt 1.280 tỷ đồng (tăng trưởng 10,0%). Tỷ suất lợi nhuận gộp dự báo tăng nhẹ lên 42,0%.
  • Chúng tôi điều chỉnh tăng doanh thu từ đầu tư thứ cấp do cho rằng doanh thu từ Làng Việt Kiều Quốc Tế tại Hải Phòng sẽ cao hơn. Chúng tôi ước tính doanh thu từ đầu tư thứ cấp sẽ đạt 963 tỷ đồng (tăng trưởng 108,2%) so với dự báo 673 tỷ đồng (tăng trưởng 45,5%) trước đây. Chúng tôi dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp ở mảng này là 18,0%.
  • Doanh thu hoạt động marketing dự báo tăng trưởng 10% đạt 67 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng vẫn sẽ ở mức cao, là khoảng 50%.
  • Chi phí tài chính dự báo tăng mạnh lên 26 tỷ đồng do chúng tôi dự báo công ty sẽ phải tăng vay nợ để tài trợ để mở rộng các hoạt động đầu tư thứ cấp.
  • Chi phí bán hàng & quản lý dự báo là 206 tỷ đồng (tăng 31,7% so với năm 2018) với tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 8,9%.

Theo đó, chúng tôi dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ là 413 tỷ đồng (tăng trưởng 31,1%), cho EPS là 4.648đ. Ở thị giá hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch với P/E là 5,7 lần.

Định giá – Chúng tôi sử dụng mô hình định giá DCF để định giá CRE với WACC là 13,2% và tốc độ tăng trưởng dài hạn là 3,3%. Theo mô hình của HSC, giá trị hợp lý của cổ phiếu ước tính là 38.800đ, tương đương P/E dự phóng 2019 là 8,3 lần.

Quan điểm đầu tư – Tiếp tục đánh giá Mua vào. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 38.800đ, tương đương P/E là 8,3 lần, tương đương tiềm tăng giá 46,1% từ thị giá hiện tại. CRE đứng đầu thị trường môi giới BĐS phía bắc và đang tích cực nâng cao vị thế tại thị trường phái nam. Công ty có nền tảng phân phối BĐS vững chắc đang đầu tư vào cải tiến công nghệ với việc xây dựng nền tảng trực tuyến. Chúng tôi cảm thấy điều này chắc chắn sẽ tạo ra lợi thế cạnh tranh cho Công ty trong tương lai. Với khả năng và kinh nghiệm nhiều năm trong phân phối BĐS cùng với quan điểm thận trọng và hợp lý của ban lãnh đạo trong chiến lược mở rộng sang đầu tư thứ cấp, chúng tôi tin tưởng vào sự thành công của CRE đối với chiến lược này trong dài hạn. Nhờ vậy thúc đẩy doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh.

Nguồn: HSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi hỗ trợ từ Nhật Cường