Định giá hấp dẫn dù đối mặt với thách thức trong ngắn hạn – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu CII phiên giao dịch ngày 31/08/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA đối với CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh (Cổ phiếu CII) nhưng giảm giá mục tiêu thêm 15% còn 21.800 đồng/CP.
- Chúng tôi giảm giá mục tiêu chủ yếu do tăng chiết khấu định giá lên 20% so với mức 10% trước đây, điều này phản ánh rủi ro dịch COVID-19 kéo dài tại TP HCM và các tỉnh thành miền Nam. Đây là một rủi ro lớn đối với CII do các mảng kinh doanh gồm dự án BOT cầu đường và bất động sản nhà ở của CII đều tập trung tại khu vực này.
- Ngoài ra, giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi cũng đến từ dự báo tiến độ bàn giao kéo dài của chúng tôi đối với các dự án bất động sản của CII do hoạt động xây dựng bị trì hoãn.
- Chúng tôi giảm 9% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2021-2024 do giả định chi phí tài chính cao hơn, được thúc đẩy bởi (1) dòng tiền từ mảng BOT bị trì hoãn trong bối cảnh dịch COVID-19 và (2) phân bổ lợi nhuận (được ghi nhận là chi phí tài chính) cho bên mua sở hữu 55% cổ phần của dự án bất động sản Sơn Tịnh.
- Chúng tôi dự báo doanh thu đạt 5,7 nghìn tỷ đồng (+6,3% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 227 tỷ đồng (-11% YoY) trong năm 2021. Chúng tôi kỳ vọng mảng bất động sản sẽ thúc đẩy doanhthu của CII vào năm 2021; trong khi đó, lợi nhuận dự kiến sẽ bị ảnh hưởng bởi mức giảm so với cùng kỳ năm trước trong thu nhập tài chính thuần.
- Đối với năm 2022, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS đạt 423 tỷ đồng (+87% YoY), chủ yếu nhờ đóng góp cả năm từ dự án BOT Cao tốc Trung Lương – Mỹ Thuận (TL-MT) và chi phí tài chính giảm so với cùng kỳ năm trước nhờ dòng tiền từ các dự án BOT của CIIđược cải thiện.
- Chúng tôi kỳ vọng dòng tiền ổn định từ các dự án BOT lớn của CII, điều này sẽ cải thiện vị thế tài chính của công ty. Trong khi đó, các dự án bất động sản nhà ở của CII tại TP.HCM sẽ là động lực thúc đẩy lợi nhuận mạnh mẽ trong trung hạndo các trở ngại pháp lý dự kiến sẽ giảm.
- Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Dự án bị trì hoãn; tiếp tục trì hoãn việc chia cổ tức để hỗ trợ vốn XDCB.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: CII
