Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2025 vào ngày 30/1/2026
BVH đã công bố KQKD Q4/2025 và cả năm 2025. Lợi nhuận tăng trưởng mạnh mẽ và cao hơn một chút so với dự báo của chúng tôi, chủ yếu nhờ tỷ suất lợi nhuận mảng bảo hiểm tốt hơn dự báo trong khi doanh thu & thu nhập từ đầu tư nhìn chung sát với kỳ vọng.
Đồ thị cổ phiếu BVH phiên giao dịch ngày 10/02/2026
LNTT Q4/2025 tăng 51,5% so với cùng kỳ
LNTT Q4/2025 đạt 1.062 tỷ đồng, tăng 51,5% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ thu nhập đầu tư tăng, trong khi tỷ suất lợi nhuận bảo hiểm cải thiện nhẹ. Tính chung cả năm 2025, LNTT tăng trưởng 39,3% đạt 3.714 tỷ đồng, tương đương 106,9% dự báo cả năm, chủ yếu nhờ tỷ suất lợi nhuận mảng bảo hiểm cải thiện 1,9 điểm phần trăm so với cùng kỳ, vượt kỳ vọng của chúng tôi.
Bảng 1: Tóm tắt KQKD, BVH
Tổng phí bảo hiểm tăng 1,4% trong Q4/2025 và 3,1% trong năm 2025
Tổng phí bảo hiểm tăng 1,4% so với cùng kỳ trong Q4/2025 và tăng trưởng 3,1% trong năm 2025. Trong Q4/2025, phí bảo hiểm nhân thọ nhìn chung đi ngang so với cùng kỳ, trong khi phí bảo hiểm phi nhân thọ và phí tái bảo hiểm tăng 7,1% so với cùng kỳ. Phí bảo hiểm nhân thọ tăng trưởng trở lại sau khi giảm 4% so với cùng kỳ trong Q3/2025 do các kênh phân phối bắt đầu thích nghi với các sản phẩm mới, sát với dự báo của chúng tôi.
Trong năm 2025, phí bảo hiểm nhân thọ tăng trưởng 1,5%, cao hơn một chút so với bình quân thị trường (tăng trưởng 0,5%), trong khi phí bảo hiểm phi nhân thọ (không bao gồm phí nhận tái bảo hiểm) tăng trưởng 6,2%, thấp hơn bình quân thị trường (tăng trưởng 10,3%).
Nhìn chung, doanh thu sát với dự báo của chúng tôi.
Tỷ suất lợi nhuận mảng bảo hiểm tốt hơn kỳ vọng
Tỷ lệ chi phí bảo hiểm nhân thọ và tỷ lệ tổn thất bảo hiểm phi nhân thọ đều cải thiện so với cùng kỳ, mặc dù thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi. Tỷ lệ chi phí bán hàng, quản lý tăng so với cùng kỳ nhưng tốt hơn kỳ vọng. Tổng thể, tỷ suất lợi nhuận mảng bảo hiểm đã cải thiện 1,9 điểm phần trăm so với cùng kỳ, vượt dự báo của chúng tôi.
HSC tin rằng BVH vẫn còn dư địa để giảm tỷ lệ dự phòng của mảng bảo hiểm nhân thọ nếu mặt bằng lãi suất tiếp tục tăng, mặc dù điều này sẽ phụ thuộc vào các quyết định chính sách nội bộ. Trong dự báo hiện tại, chúng tôi giả định tỷ suất lợi nhuận mảng bảo hiểm vẫn ổn định trong năm 2026 và động lực tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ thu nhập đầu tư.
Lợi suất đầu tư ổn định so với quý trước, thu nhập đầu tư tăng 17,6%
Lợi suất đầu tư nhìn chung ổn định ở mức 5,6% so với quý trước, tăng khoảng 10 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Thu nhập đầu tư gộp tăng 17,6% so với cùng kỳ trong Q4/2025 nhờ quy mô tài sản đầu tư tăng 16,4% so với cùng kỳ. BVH đã tăng nhẹ tỷ lệ đòn bẩy trong quý và giúp nâng cao quy mô tiền mặt & tài sản đầu tư. Phân bổ tài sản vẫn ổn định so với quý trước với 56% tiền mặt & tiền gửi, 40% trái phiếu, 4% cổ phiếu & các khoản đầu tư khác.
Trong năm 2025, thu nhập đầu tư gộp tăng 10,8% so với cùng kỳ, trong đó quy mô tài sản đầu tư tăng trưởng 16% mặc dù lợi suất đầu tư giảm 20 điểm cơ bản, nhìn chung sát với dự báo của chúng tôi. Trong năm 2026, chúng tôi hiện giả định lợi suất bình quân sẽ tăng lên 5,7% (tăng khoảng 30 điểm cơ bản), chủ yếu do mặt bằng lãi suất tiền gửi tăng lên (tăng bình quân 50 điểm cơ bản).
HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu
Sau khi tăng 17,5% trong 1 tháng qua, giá Cổ phiếu BVH đã cao hơn một chút so với giá mục tiêu của chúng tôi và đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,9 lần, cao hơn 1,7 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ ở mức 1,53 lần. HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
