Cập nhật cổ phiếu BSR – Chênh lệch giá dầu thô và sản phẩm năm 2023 dự kiến điều chỉnh giảm

Chênh lệch giá dầu thô và sản phẩm năm 2023 dự kiến điều chỉnh giảm so với nền cao năm 2022

Đồ thị cổ phiếu BSR phiên giao dịch ngày 22/12/2022. Nguồn: AmiBroker

• KQKD 9T.2022 Lũy kế 9T.2022, DT đạt 126.716 tỷ đồng (+90% yoy, hoàn thành 136% kế hoạch năm) và LNST 12.899 tỷ đồng (+222% yoy). NMLD Dung Quất đạt công suất vận hành trung bình 105%, sản xuất được khoảng 5,18 triệu tấn xăng dầu (đạt 80% kế hoạch năm 2022). Yếu tố hỗ trợ tăng trưởng DT/LN đến từ diễn biến thị trường tương đối thuận lợi trong 6 tháng đầu năm, giá xăng dầu tăng cao, sau đó có sự điều chỉnh giảm cho đến tháng 10/2022 nhưng vẫn giúp crack spread trung bình 9T/2022 của xăng 92/95/DO/Jet A1 duy trì mức cao trên 18$/thùng so với năm 2021 chỉ khoảng 9$/thùng.
• TRIỂN VỌNG DOANH NGHIỆP Triển vọng lạc quan trong năm 2023 nhờ giá dầu thế giới giữ mức cao: giá dầu thô dự kiến giữ mức khoảng 80$/thùng trong năm 2023. Kỳ vọng giá các sản phẩm xăng dầu sẽ tăng nhanh hơn giá dầu thô – hỗ trợ cho crack spread >12$/thùng. BSR nâng cấp mở rộng Nhà máy lọc dầu Dung Quất với tổng mức đầu tư mới là hơn 1,26 tỷ USD. Sau khi nâng cấp, nguyên liệu dầu thô có nguồn gốc từ các nhà cung cấp có quan hệ chiến lược với Việt Nam, tuyến đường vận chuyển thuận lợi, dẫn đến việc giá thấp hơn dầu thô Bạch Hổ nên có thể cải thiện biên lợi nhuận.
• Nhu cầu xăng dầu trong nước vào khoảng 18 triệu m3/năm, nguồn cung trong nước đến từ BSR và NMLD Nghi Sơn (NSR) chỉ đáp ứng khoảng 75% nhu cầu. Do nguồn cung trong nước hiện vẫn chưa đáp ứng được nhu cầu xăng dầu nội địa, chúng tôi đánh giá BSR không có rủi ro cạnh tranh trong vài năm tới. BSR hiện đang kiến nghị các cơ quan chức năng về việc điều chỉnh nội dung liên quan đến mức Premium theo Nghị định 95/2021/NĐ-CP ngày 01/11/2021 của Chính phủ. ĐỊNH GIÁ Chúng tôi đưa dự phóng giả định giá dầu Brent cho năm 2022-2023 ở mức 90-80 USD/thùng.
• Dự án nâng cấp mở rộng Nhà máy lọc dầu Dung Quất chưa có thông tin chính thức về lộ trình vận hành nên chúng tôi tạm chưa đưa dự án này vào mô hình định giá. Giá dầu thô thế giới/giá bán xăng dầu thành phẩm trong Q4.2022 có sự giảm mạnh, do đó dự kiến lợi nhuận BSR sẽ giảm mạnh trong Q4.2022. Cho năm 2022, VCBS dự phóng Cổ phiếu BSR ghi nhận doanh thu 144,423 tỷ đồng (+44% yoy, hoàn thành 158% kế hoạch), LNST đạt 12,590 tỷ đồng (+90% yoy, vượt 9 lần kế hoạch), EPS 2022F đạt 4,068 đồng/cp. Dự phóng năm 2023 doanh thu đạt 120,586 tỷ đồng (-17% yoy), LNST đạt 8,496 tỷ đồng (-33% yoy), EPS 2023F 2,734 đồng/cp. Doanh thu/Lợi nhuận 2023 được dự phóng thấp hơn năm 2022 do giả định chênh lệch giá dầu thô và sản phẩm năm 2023 dự kiến điều chỉnh giảm so với nền cao năm 2022.
• Sử dụng phương pháp định giá dòng tiền DCF, VCBS đưa ra khuyến nghị “MUA” cho cổ phiếu BSR với giá mục tiêu kỳ hạn 1 năm là 18.245 đồng/CP (+31% so với giá đóng cửa ngày 20/12/2022).

Nguồn: VCBS

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.