Cỗ máy in tiền
- Q1 2020 – Tăng trưởng bền vững trong bối cảnh bức tranh vĩ mô không chắc chắn
Đồ thị cổ phiếu BMP phiên giao dịch ngày 25/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Sản lượng bán hàng đạt 24.330 tấn, cao hơn 8,9% YoY. Cổ phiếu BMP đã khai thác thị trường mới khi nhu cầu ống nhựa tăng cho hoạt động thủy lợi ở khu vực Đồng bằng sông Cửu Long do hạn hán kéo dài.
- Biên gộp cải thiện nhẹ lên 24% trong Q1 2020. Tăng trưởng doanh thu và LNST tăng lần lượt 9,5% và 12,4%.
- Mặc dù thực hiện giãn cách xã hội, sản lượng bán hàng tháng 4 duy trì không đổi so với năm ngoái, sản lượng bán hàng lũy kế 4T2020 tăng trưởng 6% YoY.
- Giá bột nhựa PVC giảm trong suốt Q1, chúng tôi dự báo điều này sẽ hỗ trợ biên lợi nhuận của BMP từ Q2.
- Triển vọng 2020 – Duy trì ổn định
- Dự báo của chúng tôi cơ bản không thay đổi so với trước về mặt tăng trưởng doanh số.
- Biên gộp được dự báo sẽ cải thiện vừa phải ở mức hai điểm phần trăm với giả định giá bột nhựa PVC năm 2020 sẽ ở mức thấp hơn so với cùng kỳ.
- LNST được kỳ vọng sẽ đạt 471 tỷ đồng trong năm 2020, cao hơn 11,2% YoY. Chúng tôi cho rằng BMP có khả năng trả cổ tức tiền mặt 5.000 đồng/CP cho năm 2020.
- Quan điểm và Định giá Trong báo cáo cập nhật lần này, chúng tôi nhấn mạnh lại BMP là một doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh cốt lõi bền vững. Với vai trò đầu ngành cùng sức mạnh thương hiệu, BMP không bị ảnh hưởng từ dịch COVID-19 về mặt doanh số. Ngược lại, công ty đã hưởng lợi từ điều kiện thời tiết nhằm đẩy mạnh tốc độ bán hàng và trở nên ít phụ thuộc vào thị trường nhà ở. Trong những quý vừa qua, BMP đã ổn định cả biên gộp và biên ròng để tạo nền tảng cho LNST trong dài hạn. Mối đe dọa từ các đối thủ mới tham gia thị trường ống nhựa màu mỡ đã được nới lỏng, chúng tôi kỳ vọng BMP sẽ duy trì mức lợi nhuận này trong tương lai. Chúng tôi cũng đánh giá cao đóng góp của công ty mẹ mới vào hiệu quả hoạt động chung của BMP. Trong năm 2019, BMP đã tái cấu trúc kênh phân phối để chuyển đổi hơn 500 tỷ đồng vốn lưu động sang tiền mặt. Bước đi này mở đường cho cổ tức tiền mặt dồi dào hơn trong năm 2020. BMP vẫn là một trong những cổ phiếu yêu thích của Rồng Việt bởi tính chất của một cổ phiếu phòng thủ. Kết quả kinh doanh bền vững, tài chính lành mạnh và tỷ suất cổ tức hấp dẫn phù hợp với mục tiêu nắm giữ dài hạn. Chúng tôi đã thêm phương pháp định giá mới vào ma trận định giá, Phương pháp Chiết khấu dòng cổ tức để đánh giá năng lực tài chính của DN, bên cạnh các phương pháp FCFE và P/E hiện có. Chúng tôi xác định giá hợp lý cho BMP ở mức 48.200 đồng/CP, cùng với cổ tức bằng tiền mặt 5.000 đồng dự kiến trong 12 tháng tới, tương đương tổng lợi nhuận 14% theo giá đóng cửa ngày 21/05/2020, do đó chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY.
Nguồn: VDSC
Từ khóa: BMP