Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2020
Ngày 29/1/2021, BMP đã công bố KQKD Q4/2020 mạnh mẽ với lợi nhuận thuần đạt 111 tỷ đồng (tăng 17,3% so với cùng kỳ) và doanh thu thuần đạt 1.300 tỷ đồng (tăng 12,2% so với cùng kỳ).
Đồ thị cổ phiếu BMP phiên giao dịch ngày 03/02/2021. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu thuần và lợi nhuận thuần lũy kế năm 2020 lần lượt đạt 4.686 tỷ đồng (tăng trưởng 8,0%) và 523 tỷ đồng (tăng trưởng 23,6%). Lợi nhuận thuần năm 2020 vượt 3,3% dự báo của chúng tôi là 506 tỷ đồng và hoàn thành 112,3% kế hoạch của Công ty.
Sản lượng tiêu thụ tăng 7,0% hỗ trợ doanh thu thuần
Trong Q4/2020, BMP đã tiêu thụ 30.434 tấn ống nhựa (tăng 7,0% so với cùng kỳ). Giá bán bình quân trong giai đoạn này cũng tăng 5,2% so với cùng kỳ lên 42,9 triệu đồng/tấn nhờ cơ cấu sản phẩm cải thiện. Kết quả, doanh thu thuần tăng lên 1.300 tỷ đồng (tăng 12,2% so với cùng kỳ).
Lũy kế cả năm 2020, BMP đã tiêu thụ 110.834 tấn nhựa (tăng trưởng 5,9%); Giá trung bình tăng nhẹ lên 42,4 triệu đồng/tấn (tăng 2,6%).
Tỷ suất lợi nhuận sụt giảm trong Q4/2020 khi hàng tồn kho giá rẻ cạn kiệt
BMP công bố lợi nhuận gộp Q4/2020 là 292 tỷ đồng (tăng 14,8% so với cùng kỳ) và tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 22,4% so với 21,9% trong Q4/2019 chủ yếu nhờ tăng cường tự động hóa dây chuyền sản xuất và quản lý chi phí tốt hơn.
Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp của BMP giảm mạnh so với các quý trước do giá nguyên liệu đầu vào tăng mạnh (Bảng 3). Trong Q4/2020, giá bán bình quân của PVC là 1.200 USD/tấn từ mức bình quân 1.000 USD/tấn trong Q3/2020 và mức đáy 550 USD/tấn vào tháng 5/2020.
Bảng 1: KQKD Q4/2020 và năm 2020, BMP 
Tuy nhiên, Công ty không thay đổi giá bán thành phẩm nhằm duy trì thị phần 27-28% trên toàn quốc. Do đó, tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/2020 giảm mạnh xuống 22,4% từ 31,9% trong Q3/2020.
Tỷ suất lợi nhuận gộp năm 2020 đã cải thiện đáng kể lên 26,6% so với 22,8% trong năm 2019 chủ yếu nhờ hưởng lợi từ giá hàng tồn kho thấp trong Q2 và Q3/2020.
Hoàn nhập dự phòng hỗ trợ tỷ suất lợi nhuận
Trong Q4/2020, Công ty hạch toán 16,3 tỷ đồng sau khi hoàn nhập các khoản dự phòng phải thu khó đòi. Nhờ hoạt động này, chi phí quản lý của Công ty chỉ là 3,5 tỷ đồng (giảm 92,7% so với cùng kỳ).
Trong khi đó, chi phí bán hàng tăng mạnh lên 131,3 tỷ đồng (tăng 81,7% so với cùng kỳ) do hạch toán khoản thưởng tiền mặt cho nhà phân phối để bù đắp cho việc BMP đã hủy bỏ sự kiện dành cho mạng lưới phân phối (tổ chức 2 năm một lần) do dịch COVID-19. Tóm lại, chi phí bán hàng & quản lý Q4/2020 là 134,8 tỷ đồng (tăng 11,8% so với cùng kỳ).
Năm 2020, chi phí bán hàng & quản lý là 548,8 tỷ đồng (tăng 41,8%) do Công ty tăng chiết khấu cho các nhà phân phối trong Q2 và Q3/2020. Điều này được thực hiện nhằm bù đắp cho sự sụt giảm nguyên liệu đầu vào. Ngoài ra, khoản thanh toán tiền mặt bổ sung cho hệ thống phân phối cũng tác động lên chi phí này – do việc phải hủy bỏ sự kiện liên quan, như chúng tôi đã đề cập ở trên.
Triển vọng ngắn hạn nhiều thách thức
Giá PVC đang giao dịch ở mức rất cao là 1.300 USD/tấn (tăng 44,4% so với mức bình quân năm 2020 là 900 USD/tấn). Giá PVC tăng mạnh chủ yếu do nguồn cung thiếu hụt và chi phí logistics tăng đáng kể.
Lưu ý, sự thiếu hụt container rỗng gần đây ở châu Á đã ảnh hưởng đến việc cung cấp nguyên liệu đầu vào sẵn có, từ đó làm tăng chi phí logistics.
Công ty đang xem xét lại chính sách giá bán sau khi giá nguyên liệu đầu vào tăng đột biến gần đây. Do PVC chiếm 60-70% chi phí sản xuất trên một đơn vị ống nhựa, nên bất kỳ sự gia tăng mạnh nào của giá nguyên liệu đầu vào sẽ ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận.
Khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo đang được chúng tôi xem xét
Chúng tôi đang xem xét lại dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu đối với BMP sau khi giá PVC tăng mạnh gần đây.
Chúng tôi hiện dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận thuần năm 2021 lần lượt là 4.973 tỷ đồng (tăng trưởng 6,1%) và 549,4 tỷ đồng (tăng trưởng 5,1%). Cổ phiếu BMP đang giao dịch với P/E và EV/EBITDA dự phóng 2021 lần lượt là 10,0 lần và 4,7 lần. Chúng tôi hiện khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 71.400đ.
Bảng 2: Sản lượng tiêu thụ Q4/2020 & năm 2020, và giá bán trung bình
Bảng 3: Tỷ suất lợi nhuận
Nguồn: HSC
