Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2020
BMP đã công bố KQKD Q2/2020 với doanh thu thuần là 1.251 tỷ đồng (tăng 6,2% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần là 155 tỷ đồng (tăng 32% so với cùng kỳ) nhờ tăng tỷ suất lợi nhuận và sản lượng tiêu thụ.
Đồ thị cổ phiếu BMP phiên giao dịch ngày 28/07/2020. Nguồn: AmiBroker
Sản lượng tiêu thụ tăng và cơ cấu sản phẩm tốt hơn
Chúng tôi ước tính rằng, trong Q2/2020, Công ty đạt sản lượng tiêu thụ khoảng 29.570 tấn (tăng 3,3% so với cùng kỳ) và giá bán bình quân tăng 2,8% so với cùng kỳ, nhờ vào cơ cấu sản phẩm được cải thiện. Nhờ đó, doanh thu thuần đạt 1.251 tỷ đồng (tăng 6,2% so với cùng kỳ).
Do đó, tính từ đầu năm, tổng sản lượng tiêu thụ đạt 54.000 tấn (tăng 6,3% so với cùng kỳ) và giá bán bình quân đạt 42,1 triệu đồng/tấn (tăng 3,7% so với cùng kỳ). Theo đó doanh thu thuần nửa đầu năm 2020 tăng 7,7% so với cùng kỳ.
Tỷ suất lợi nhuận tăng giúp lợi nhuận ròng tăng trưởng
Lợi nhuận gộp trong Q2/2020 đạt 353 tỷ đồng (tăng 29,2% so với cùng kỳ) giúp tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 28,2% từ 23,2% vào cùng kỳ năm trước. Lý do chính giúp lợi nhuận gộp tăng là (1) giá nguyên vật liệu đầu vào giảm mạnh và (2) quản lý chi phí hiệu quả hơn.
Theo BMP, giá hạt nhựa PVC, nguyên vật liệu chính của BMP, giảm đáng kể trong tháng 4/2020, từ 850 USD/tấn xuống chỉ còn 650 USD/tấn. Ngoài ra, nhờ tăng cường tự động hóa dây chuyền sản suất, chi phí sản xuất/sản phẩm cũng giảm trong giai đoạn này. Những yếu tố này giúp tỷ suất lợi nhuận tăng trong Q2/2020.
Lợi nhuận gộp trong nửa đầu năm 2020 đạt 598,7 tỷ đồng (tăng 23,8% so với cùng kỳ) với tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 26,4% từ 22,9% so với cùng kỳ năm trước.
Bảng 1: Tóm tắt KQKD 6 tháng đầu năm 2020 (tỷ đồng) 
Chi phí bán hàng và quản lý tăng mạnh
Trong Q2/2020, chi phí bán hàng và quản lý là 149 tỷ đồng (tăng 38.6% so với cùng kỳ). Trong nửa đầu năm 2020, chi phí bán hàng và quản lý là 258 tỷ đồng (tăng 41.8% so với cùng kỳ) với tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu tăng lên 11.4% từ mức 8.6% cùng kỳ năm ngoái. Điều này là do chi phí chiết khấu cho hệ thống phân phối trong nửa đầu năm 2020 tăng gấp 2 lần lên 141.9 tỷ đồng nhằm mục đích thúc đẩy doanh thu.
Lợi nhuận nửa đầu 2020 vượt 16,2% dự báo của HSC
Nhờ cải thiện tỷ suất lợi nhuận gộp và sản lượng tiêu thụ tăng, lợi nhuận thuần đạt 155 tỷ đồng (tăng 32,0% so với cùng kỳ) vào Q2/2020. Theo đó, lợi nhuận thuần nửa đầu năm 2020 vượt 16,2% dự báo của chúng tôi chủ yếu nhờ giá nguyên vật liệu đầu vào giảm mạnh trong Q2/2020.
Chúng tôi hiện đang xem xét lại dự báo
Theo BMP, giá PVC đã hồi phục từ đáy 650 USD/tấn trong tháng 4/2020 và hiện đang được giao dịch với giá 820-830 USD/tấn (giá bình quân năm 2019 khoảng 850 USD/tấn).
Tuy nhiên, hàng tồn kho trong tháng 7 chủ yếu được đặt hàng từ tháng 6, với mức giá khá thấp theo ước tính của chúng tôi là 740 USD/tấn. Vì thế, Cổ phiếu BMP vẫn có triển vọng lợi nhuận khả quan trong Q3/2020.
Do KQKD nửa đầu năm 2020 tốt hơn kỳ vọng, chúng tôi đang xem xét lại dự báo năm 2020. Dự báo hiện tại của chúng tôi năm 2020 là 4.502 tỷ đồng doanh thu (tăng 3,8%), và lợi nhuận thuần là 440 tỷ đồng (tăng 4,2%), EPS của năm 2020 sẽ là 4.842đ.
Chúng tôi hiện đánh giá Mua vào, với giá mục tiêu là 59.500đ. Tiềm năng tăng giá 17,7% so với thị giá.
Bảng 2: KQKD 6 tháng đầu năm 2020 (triệu đồng) 
Nguồn: HSC
