Sự kiện: Dự báo lợi nhuận Q2/2022
HSC dự báo lợi nhuận trong Q2/2022 của BMP tăng 3,5 lần so với cùng kỳ đạt 148 tỷ đồng với doanh thu thuần tăng 7,1% so với cùng kỳ đạt 1.560 tỷ đồng. Mặc dù sản lượng tiêu thụ giảm 12,7% so với cùng kỳ do nhu cầu trong ngành xây dựng Việt Nam yếu, giá bán bình quân cao đã hỗ trợ đáng kể cho tỷ suất lợi nhuận. Cụ thể như sau:
Đồ thị cổ phiếu BMP phiên giao dịch ngày 21/07/2022. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu được hỗ trợ nhờ giá bán tăng
Trong Q2/2022, HSC ước tính sản lượng tiêu thụ ống nhựa giảm 12,7% so với cùng kỳ xuống 26.400 tấn. Do đó, sản lượng tiêu thụ lũy kế trong 6 tháng đầu năm 2022 dự kiến sẽ giảm 12,2% so với cùng kỳ xuống 49.035 tấn và đạt 47,5% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi.
Sản lượng tiêu thụ sụt giảm chủ yếu do nhu cầu trong nước yếu đối với các sản phẩm vật liệu xây dựng, từ thép đến ống nhựa, sau khi Chính phủ tăng cường giám sát mới đối với dòng vốn tín dụng vào ngành BĐS và hoạt động giải ngân vốn đầu tư công chậm kể từ đầu năm.
Tuy nhiên, so với các sản phẩm thép, nhu cầu tiêu thụ ống nhựa ổn định và ít biến động theo tháng hơn do một số yếu tố như sau:
- Trái với ngành thép, chúng tôi không nhận thấy tác động lớn từ các sản phẩm nhập khẩu đối với ngành nhựa. Điều này là do chi phí vận chuyển cao đối với các sản phẩm có kích thước cồng kềnh và các tiêu chuẩn sản phẩm khác nhau giữa các quốc gia. Do đó, giá ống nhựa trên thị trường trong nước thường do các doanh nghiệp trong nước, dẫn đầu là CTCP Nhựa Thiếu niên Tiền Phong (NTP; HNX, Không xếp hạng) và BMP, quyết định.
- Giá bán ít thay đổi hơn, đại lý ít đầu cơ tích trữ ống nhựa hơn. Hiện tại, chúng tôi chưa nhận thấy doanh nghiệp sản xuất ống nhựa nào thông báo giảm giá bán; các chương trình khuyến mại ngắn hạn được ưu tiên để kích cầu. Vì giá bán ít biến động, chúng tôi nhận thấy ít hoạt động đầu cơ tích trữ hàng tồn kho từ các đại lý. Do đó, sản lượng tiêu thụ hàng tháng thường là nhu cầu thực tế của người dùng cuối.
- Chi phí ống nhựa trên tổng vốn đầu tư cơ bản của một dự án là tương đối thấp. Chi phí ống nhựa chỉ chiếm 3% tổng vốn đầu tư xây dựng nhà ở/dự án. Nhu cầu ống nhựa chịu ảnh hưởng từ giá thấp hơn nhiều so với thép.
Bảng 1: KQKD Q2/2022 và 6T/2022, BMP 
Do đó, khi giá vật liệu xây dựng quan trọng như thép trở nên hợp lý hơn, nhu cầu vật liệu xây dựng nói chung, trong đó có ống nhựa sẽ cải thiện. Hiện tại, HSC kỳ vọng nhu cầu đối với các sản phẩm thép sẽ hồi phục từ Q4/2022 trở đi, từ đó sẽ thúc đẩy nhu cầu ống nhựa.
Trên thực tế, BMP đã giữ nguyên giá bán ống nhựa kể từ đợt tăng giá cuối cùng vào tháng 11/2021 trong khi giá nguyên liệu đầu vào tiếp tục giảm. HSC ước tính giá bán bình quân trong Q2/2022 sẽ đạt 59,1 triệu đồng/tấn (tăng 22,6% so với cùng kỳ).
Nhờ giá bán bình quân tăng mạnh trong Q2/2022, doanh thu thuần tăng 7,1% so với cùng kỳ đạt 1.560 tỷ đồng. Theo đó, doanh thu thuần 6 tháng đầu năm 2022 đạt 2.913 tỷ đồng (tăng 11,5% so với cùng kỳ), ước tính đạt 49,3% dự báo doanh thu thuần năm 2022 của HSC là 5.914 tỷ đồng.
Tỷ suất lợi nhuận tăng mạnh do giá nguyên liệu đầu vào giảm
Như đã đề cập ở trên, BMP giữ nguyên giá bán bình quân ở mức cao, khoảng 59,1 triệu đồng/tấn, không thay đổi trong suốt 6 tháng đầu năm 2022. Trong khi đó, nguyên liệu đầu vào quan trọng trong kỳ giảm 14% so với đầu năm xuống 1.200 USD/tấn hiện tại và giảm 33% so với mức đỉnh trong tháng 10/2021.
HSC ước tính giá nguyên liệu đầu vào trong Q2/2022 dao động trong khoảng 1.350-1.400 USD/tấn với tỷ suất LNTT là 11,9%, tăng mạnh so với mức 3,6% trong Q2/2021. Những nguyên nhân chính như sau:
- Xin nhắc lại, giá nguyên liệu đầu vào năm ngoái đã tăng rất cao, lên tới 1.600 USD/tấn. Mặc dù vậy, giá bán bình quân chỉ ở mức 50 triệu đồng/tấn do BMP không muốn chuyển phần chi phí gia tăng sang cho khách hàng trong bối cảnh miền Nam Việt Nam, thị trường trọng điểm của BMP, thực hiện các biện pháp phong tỏa chặt chẽ.
- Ngoài ra, trong giai đoạn phong tỏa năm ngoái, chi phí hoạt động đã tăng thêm do yêu cầu xét nghiệm COVID-19 liên tục đối với lực lượng lao động.
Do đó, HSC hiện ước tính LNTT và LNST Q2/2022 lần lượt đạt 185 tỷ đồng (tăng 254% so với cùng kỳ) và 148 tỷ đồng (tăng 254% so với cùng kỳ). Theo đó, BMP sẽ đạt 57,3% dự báo LNST cả năm 2022 của chúng tôi là 480 tỷ đồng.
Lợi nhuận Q3/2022 được kỳ vọng sẽ mạnh mẽ hơn Q2/2022
Thông thường, sản lượng tiêu thụ trong Q3 sẽ thấp hơn so với Q2 do yếu tố mùa vụ, ví dụ như mùa mưa và tháng 7 âm lịch không tốt lành theo quan niệm của người Việt Nam. Tuy nhiên, chúng tôi hiểu rằng nhiều khả năng BMP sẽ giữ nguyên giá bán trong những tháng tới, ngoại trừ một số chương trình khuyến mại ngắn hạn nhằm hỗ trợ bán hàng tại các thị trường mới như miền Trung Việt Nam.
Ngoài ra, giá nguyên liệu đầu vào giảm sẽ thúc đẩy KQKD Q3/2022 do vòng quay hàng tồn kho thường mất từ 1,5 đến 2 tháng. Từ đó, chúng tôi cho rằng tỷ suất lợi nhuận sẽ tiếp tục mở rộng trong 6 tháng cuối năm 2022. Lợi nhuận trong Q3/2022 dự kiến sẽ vẫn ở mức cao (thậm chí còn cao hơn so với Q2/2022) do tỷ suất lợi nhuận gia tăng sẽ bù đắp hoàn toàn cho việc sản lượng tiêu thụ sụt giảm trong Q3/2022.
Duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu; lợi suất cổ tức tốt
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với Cổ phiếu BMP do (1) lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ trong năm 2022 nhờ tỷ suất lợi nhuận tăng mạnh; (2) lợi suất cổ tức rất cao và hấp dẫn, tối thiểu là 10%, và (3) định giá rẻ.
HSC dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 đạt 480 tỷ đồng (tăng trưởng 124%) với doanh thu thuần đạt 5.914 tỷ đồng (tăng trưởng 29,9%). BMP đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm chỉ là 8,8 lần so với mức bình quân trong 5 năm qua là 11,3 lần. Chúng tôi cũng dự báo cổ tức bằng tiền mặt trong năm 2022 sẽ tối thiểu là 5.500đ/cp, tương đương lợi suất cổ tức là 10%, với tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức là 93,7%.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
