KQKD Quý 2 vượt trội nhờ sản lượng quý đạt mức kỷ lục và giá nguyên vật liệu thuận lợi; Mặt bằng giá PVC thấp tiếp tục hỗ trợ mở rộng BLN gộp trong những tháng tới
Đồ thị cổ phiếu BMP phiên giao dịch ngày 21/08/2020. Nguồn: AmiBroker
- Bất chấp đại dịch Covid-19, Cổ phiếu BMP tiếp tục ghi nhận KQKD 2Q20 ở mức cao: Doanh thu thuần tăng trưởng 6,3% YoY đạt 1.521 tỷ, trong khi đó LNST sau CĐTS tăng vọt 32,0% YoY đạt 154,6 tỷ – khá sát với ước tính của chúng tôi là 161 tỷ. Động lực tăng trưởng chính: (1) Sản lượng quý đạt mức kỷ lục; (2) BLN gộp mở rộng mạnh mẽ nhờ vào giá PVC thấp và giá bán bình quân tăng; và (3) Sụt giảm chi phí tài chính ròng.
- Lũy kế 6 tháng đầu năm 2020, BMP ghi nhận doanh thuần đạt 2.271 tỷ (+7,6% YoY) và LNST sau CĐTS đạt 257 tỷ (+23.4% YoY); theo đó, hoàn thành 48,4%/ 53,3% dự phóng doanh thu/ lợi nhuận ròng cả năm 2020 của chúng tôi ở báo cáo cập nhật lần trước.
- Nền tảng cơ bản vững chắc – Tính đến cuối 2Q20, tổng tiền mặt và tiền gửi ngân hàng của BMP là 1.163,6 tỷ (38,7% tổng tài sản), trong khi đó hầu như không sử dụng đòn bẩy với một ít nợ ngắn hạn là 55,3 tỷ (tỷ lệ D/E ở mức thấp là 0,02x). Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh duy trì mạnh mẽ, với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt là 66 ngày, thấp hơn nhiều so với mức trung bình giai đoạn 2015-19 là 83 ngày.
- Theo Bloomberg, giá PVC gần đây đã phục hồi từ mức thấp kỷ lục là 630 đô/tấn vào Tháng 4, và đi ngang ở mức 790 đô/tấn trong năm tuần gần đây; tuy nhiên, vẫn thấp hơn so với mức giá trung bình năm ngoái là 860 đô/tấn. Tại lần gặp gần đây nhất, BMP chia sẻ đã tích cực tích trữ nguyên vật liệu giá rẻ nhiều hơn so với mức bình thường là 1,5-2,0 tháng. Với mặt bằng giá PVC thấp hiện tại, cùng với lượng hàng tồn kho giá thấp đã tích trữ, khả năng sẽ tiếp tục hỗ trợ mở rộng BLN gộp trong 2H20. Do đó, chúng tôi duy trì quan điểm lạc quan với triển vọng kinh doanh 3Q20 của Công ty; và kỳ vọng mặt bằng giá PVC duy trì thuận lợi trong môi trường giá dầu thấp sẽ hỗ trợ KQKD 4Q20.
- Điều chỉnh tăng nhẹ dự phóng KQKD năm 2020 – Dự báo doanh thu thuần và LNST sau CĐTS của BMP đạt 4.615 tỷ (+6,4% YoY) và 493 tỷ (+16,5% YoY).
- BVSC lần đầu đưa ra dự phóng KQKD năm 2021 với doanh thuần đạt 4.980 tỷ (+7,9% YoY) và LNST sau CĐTS đạt 529 tỷ (+7,5% YoY), với kỳ vọng sản lượng tiếp tục gia tăng trong bối cảnh hợp nhất ngành và đẩy mạnh đầu tư công từ phía Chính phủ, cũng như triển vọng sáng hơn từ ngành xây dựng và bất động sản trong năm tới.
- Khuyến nghị: BMP đóng cửa tại mức giá 54.100 đồng vào ngày 19.8.2020, theo đó giao dịch tại mức P/E và EV/EBITDA năm 2020 lần lượt là 9,0x và 4,3x; và mức P/E và EV/EBITDA năm 2021 lần lượt là 8,4x và 4,1x; hấp dẫn so với mức trung bình ngành hiện tại là 11,7x và 5,2x. Duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu 1 năm là 63.300 đồng/cổ phần (26,2% upside bao gồm suất cổ tức hấp dẫn 9,2%; mức P/E hợp lý năm 2020 là 10,5x).
- BVSC duy trì quan điểm BMP ở vị thế cạnh tranh để hưởng lợi từ xu hướng gia tăng hợp nhất của ngành và đẩy mạnh đầu tư công trong giai đoạn tới, nhờ những lợi thế cạnh tranh riêng biệt: 1) Tài sản thương hiệu lâu đời, chất lượng sản phẩm vượt trội và hệ thống phân phối trên cả nước được tái cấu trúc tốt; 2) Bảng cân đối kế toán và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh mạnh mẽ và lợi nhuận tốt nhất ngành là những điều kiện tiên quyết, khả năng giúp BMP outperform với những công ty cùng ngành, đặc biệt là trong giai đoạn khó khăn từ Covid-19; 3) Chuỗi sản xuất vượt trội khi nguyên vật liệu được mua gần như hoàn toàn trong nước; và 4) Ban lãnh đạo tâm huyết.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: BMP