Nhựa Bình Minh (Cổ phiếu BMP) đang là nhà sản xuất ống nhựa lớn nhất Việt Nam gồm các SP chính là ống nhựa PVC, HDPE và PPR với thị phần trong 2018 là 27 – 30%.
Đồ thị cổ phiếu BMP phiên giao dịch ngày 25/01/2019. Nguồn: AmiBroker
Ngành và vị thế công ty
Ngành nhựa VN mới thuộc giai đoạn đang phát triển, thị trường khá phân mảnh khoảng 2000 DN tham gia SX và phân phối nhựa, chi phí chuyển đổi giữa các sản phẩm thấp nên các DN cạnh tranh gắt gao.
Có 4 nhóm nhựa chính là nhựa bao bì, nhựa gia dụng, nhựa VLXD và nhựa kĩ thuật. Trong đó nhóm nhựa VLXD và nhựa kĩ thuật mặc dù đang chiếm tỷ trọng thấp hơn hai nhóm còn lại nhưng lại được dự báo là xu hướng của tương lai khi hai nhóm này vốn có hàm lượng giá trị gia tăng và biên LN cao hơn.
Nhựa Bình Minh đang là nhà sản xuất ống nhựa lớn nhất Việt Nam gồm các SP chính là ống nhựa PVC, HDPE và PPR với thị phần trong 2018 là 27 – 30%.
Mô hình kinh doanh
Đầu vào chính của BMP là hạt nhựa NK, tổng hợp từ dầu mỏ nên có biến động cùng chiều với giá dầu: Giá dầu tăng mạnh trong 2018 khiến giá hạt nhựa tăng tương ứng. Giá bán bình quân vì thế cũng tăng nhẹ do BMP đẩy được một phần giá NVL tăng vào giá bán, đồng thời tăng tỷ trọng tiêu thụ ống nhựa kích thước lớn có giá cao hơn loại kích thước nhỏ.
Tuy nhiên biên LN giảm mạnh do giá nhựa tăng quá cao trong năm không thể phản ánh hết vào giá bán để duy trì tính cạnh tranh của BMP. BMP cũng phải tăng chiết khấu cho các đại lý để duy trì sản lượng tiêu thụ.
Triển vọng doanh nghiệp
Trong ngắn hạn, BMP có triển vọng tăng trưởng vừa phải:
(1) Tăng trưởng ngành nhựa xây dựng dự báo sẽ chậm lại còn khoảng 8%/năm do thị trường BĐS đang dần đạt đỉnh khi nhiều dự án căn hộ hoàn thành khi đó nhu cầu xây dựng giảm xuống. Với vị thế là DN đầu ngành ống nhựa, BMP sẽ vẫn duy trì chiếm lính thị trường miền Bắc và Trung.
(2) Biên LN tiếp tục chịu áp lực giảm khi giá hạt nhựa được dự báo duy trì ở mức cao và có xu hướng tăng trong trung hạn theo giá dầu, đồng thời BMP cũng phải tăng chiết khấu cho đại lý để duy trì thị phần.
Trong dài hạn, BMP vẫn được hưởng nhiều lợi thế tới từ:
(1) Nhu cầu đầu tư cơ sở hạ tầng tăng lên trong dài hạn khi kinh tế phát triển và nguồn vốn FDI tiếp tục đổ vào VN.
(2) Xu hướng tái cơ cấu ngành nhựa với nhựa kĩ thuật và nhựa VLXD sẽ chiếm tỷ trọng lớn trong tương lai.
Sức khỏe tài chính
BCTC BMP cực kỳ lành mạnh với lượng tiền nhàn rỗi lớn (>500 tỷ tiền và các khoản tương đương tiền), tỉ lệ nợ vay/VCSH chỉ 3%, chỉ số thanh toán ngắn hạn 4.52 lần.
Dự phóng LNST 2018 – 2019 đạt 424 – 480 tỷ, tương đương EPS (sau KTPL) là 4,713 – 5,336đ/cp.
Nguồn: HSC
