Giá nhựa cao ảnh hưởng KQKD quý 1; kỳ vọng phục hồi trong 6 tháng cuối năm 2021 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu BMP phiên giao dịch ngày 18/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với CTCP Nhựa Bình Minh (BMP) đồng thời giảm giá mục tiêu thêm 3% còn 64.100 đồng/CP khi điều chỉnh giảm 10% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 trong bối cảnh giá nhựa đầu vào cao hơn ảnh hưởng tác động tích cực của tỷ lệ WACC thấp hơn và việc chúng tôi cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2022.
- BMP công bố KQKD quý 1/2021 với doanh thu thuần đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (+13% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 84 tỷ đồng (-18% YoY). Chênh lệch giữa tăng trưởng doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS trong quý 1/2021 chủ yếu do giá nhựa đầu vào tăng vào đầu năm 2021 khiến BMP phải tăng giá bán để bù đắp một phần tác động tiêu cực của giá nguyên liệu đầu vào cao đối với biên lợi nhuận.
- Chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 thêm 10% còn 458 tỷ đồng (-12% YoY) khi biên lợi nhuận gộp quý 1/2021 thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng giá nhựa sẽ điều chỉnh vào nửa cuối năm 2021, điều này sẽ hỗ trợ biên lợi nhuận.
- Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng các sáng kiến tối ưu hóa hoạt động kinh doanh (HĐKD) của BMP trong giai đoạn 2019-2020 sẽ mang lại lợi nhuận bền vững hơn trong thời gian dài. Do đó, chúng tôi nhìn chung giữ nguyên dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) cho lợi nhuận từ HĐKD và LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020-2025 của BMP, lần lượt ở mức 2,6% và 2,1%.
- Chúng tôi tiếp tục cho rằng Cổ phiếu BMP hiện có định giá hấp dẫn tại P/E năm 2021/2022 là 11,7/10,4 lần (dựa trên dự báo của chúng tôi), so với trung vị P/E trượt trung bình 6 tháng của các công ty cùng ngành trong khu vực là 11,9 lần khi BMP có bảng cân đối kế toán vững chắc và khả năng sinh lời vượt trội so với các công ty cùng ngành cũng như lợi suất cổ tức dự kiến ở mức cao.
- Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Biên lợi nhuận giảm mạnh hơn dự kiến do chi phí nhựa đầu vào biến động.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: BMP