BMP đặt mục tiêu tăng trưởng LNTT 2 chữ số, tăng chính sách cổ tức tiền mặt năm FY19-20
Đồ thị cổ phiếu BMP phiên giao dịch ngày 19/06/2020. Nguồn: AmiBroker
Cổ phiếu BMP vừa công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2020. Dưới đây là những điểm nhấn chính:
- BMP thận trọng đặt mục tiêu kinh doanh FY20, kỳ vọng doanh thu thuần đạt 4.560 tỷ đồng (+5,1% YoY) và LNTT đạt 582 tỷ đồng (+10,0% YoY), tương đương 97,3% và 96,5% dự báo doanh thu thuần/LNTT năm 2020 mà chúng tôi đề cập trong báo cáo trước.
- Kế hoạch sản lượng tiêu thụ FY20 tăng trưởng vững chắc 4,6% YoY, đạt 110.030 tấn so với dự báo của BVSC là 113.246 tấn (+7,7% YoY). Với mục tiêu sản lượng tiêu thụ của BMP, chúng tôi hiểu rằng BMP đang giả định sẽ thay đổi không trọng yếu đối với giá bán trung bình. Nhờ giá hạt nhựa PVC thuận lợi, BVSC hiểu hơn nữa lợi ích từ tiết kiệm chi phí sẽ được chuyển một phần thêm vào hoa hồng cho nhà phân phối và khách hàng để thúc đẩy sản lượng, và mở rộng BLN gộp và lý giải mục tiêu tăng trưởng LNTT 2 chữ số.
- Chúng tôi duy trì quan điểm rằng triển vọng kinh doanh của BMP trong Q2 và Q3 FY20 rất hứa hẹn. BVSC nhắc lại rằng, cho đến hiện tại, dịch Covid-19 chỉ có những tác động không đáng kể lên BMP – Dù trải qua 3 tuần giãn cách xã hội, sản lượng tiêu thụ của BMP vẫn tăng trưởng 6-7% trong tháng 4. Đà tăng trưởng tiếp tục trong tháng 5. Trong cuộc gọi trao đổi gần đây, BLĐ xác nhận sản lượng tiêu thụ trong tháng 5 vẫn tăng so với cùng kỳ. Về phía nguồn cung, các đơn hàng hạt nhựa PVC của BMP giao trong tháng 5,6 giảm mạnh 20-30% YTD & YoY. Theo Bloomberg, giá hạt nhựa PVC trong tháng 5/2020 vẫn ở mức thấp, 690 USD/tấn (-18% YoY) – tín hiệu cho thấy giá nguyên liệu đầu vào của BMP vẫn ở mức thuận lợi trong 3Q20.
- BMP xin chấp thuận từ cổ đông đối với chính sách cổ tức tiền mặt năm 2019 là 5.000 đồng/cp (tỷ lệ chi trả 96,8%; suất cổ tức 10,1%), trong đó đã trả trước 4,000 đồng/cp. Với KQKD khả quan, kế hoạch chi phí vốn không đáng kể (195 tỷ đồng, 4,3% mục tiêu doanh thu FY20), và tiềm lực tài chính vững (vị thế tiền mặt dồi dào: 11.658 đồng/cp; đòn bẩy thấp: D/E 0,02 lần, tính tới 1Q20), BMP trình cổ tức tiền mặt năm FY20 ít nhất 50% LNST FY20 (ước tính 2.844 đồng/cp). Chúng tôi điều chỉnh nhẹ dự báo cổ tức tiền mặt 2020 là 5.000 đồng/cp (suất cổ tức 10,1%).
Quan điểm đầu tư: BMP đóng cửa ở mức 49.700 đồng/cp vào ngày 17/06/2020, giao dịch tại mức EV/EBITDA năm 2020 là 3,8 lần và P/E năm 2020 đạt 8,4 lần so với mức bình quân ngành là 5,3 lần và 10,3 lần. Chúng tôi nhận thấy BMP hấp dẫn với vị thế dẫn đầu thị trường trong thị trường ống nhựa tại Việt Nam, định giá hấp dẫn, lợi nhuận vượt trội, vị thế tài chính tốt và suất cổ tức hấp dẫn. Duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với mức giá kỳ vọng 1 năm không đổi là 63.000 đồng/cp (lợi nhuận kỳ vọng đạt 26,8%, PER hợp lý là 10,7 lần). Chúng tôi duy trì quan điểm rằng BMP ở vị thế cạnh tranh để hưởng lợi nhiều nhất từ sự hợp nhất của ngành công nghiệp ống nhựa và việc đầu tư cơ sở hạ tầng gia tăng ở Việt Nam nhờ: 1) Tài sản thương hiệu mạnh cùng với mạng lưới phân phối rộng khắp; 2) Bảng cân đối kế toán chắc chắn và dòng tiền hoạt động mạnh là điều tiên quyết để vượt lên các đối thủ, nhờ không phải chịu gánh nặng chi phí lãi vay, tiềm năng lợi nhuận tốt nhất và dư địa gia tăng thị phần; 3) Chuỗi sản xuất bật nhất, không phụ thuộc nhập khẩu (97-98% nguyên liệu đầu vào có nguồn gốc trong nước); và 4) Đội ngũ lãnh đạo hàng đầu. Những lợi thế cạnh tranh này chứng minh đã trang bị BMP riêng biệt, đã mang lại nhiều thành quả, đặc biệt là trong bối cảnh dịch COVID-19 gây nhiều trở ngại.
Nguồn: BVSC
