Một trong những ngân hàng lớn nhất hệ thống kỳ vọng sẽ kiểm soát được dư nợ cơ cấu theo TT.01 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu BID phiên giao dịch ngày 30/11/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng giá cổ phiếu BID thêm 18,8% lên 41.100 đồng/CP và nâng khuyến nghị lên PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG từ KÉM KHẢ QUAN dành cho Ngân hàng TMCP Đầu tư & Phát triển Việt Nam (BID).
- Giá mục tiêu của chúng tôi chủ yếu đến từ mức giảm trong giả định vốn CSH thấp hơn và hiệu ứng tích cực từ cập nhật mô hình định giá đến cuối 2021. Trong mô hình thu nhập thặng dư, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2021-2024 xuống 1,6%. Trong khi đó, chúng tôi duy trì mô hình định giá P/B mục tiêu ở mức 1,81 lần.
- Mức điều chỉnh giảm trong lợi nhuận giai đoạn 2021-2024 đến từ mức giảm trung bình 3,8% trong dự báo thu nhập lãi ròng (NII), phần nào được bù đắp bởi dự phóng chi phí HĐKD thấp hơn trung bình 4,7%.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng tín dụng 2020 từ 9% còn 4% đồng thời điều chỉnh dự báo NIM giảm 6 điểm cơ bản. Kết quả này dẫn đến mức giảm 4,4% trong dự báo NII 2020 của chúng tôi. Diễn biến này phần nào được bù đắp bởi dự phóng thấp hơn 0,2% và 3,1% lần lượt cho chi phí dự phòng và chi phí HĐKD, dẫn đến mức tăng nhẹ trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS lên 0,2% của trong năm 2020.
- Dự phóng ROE và ROA năm 2021 của chúng tôi đạt 14,2% và 0,8% so với trung vị ngành là 17,2% và 1,9%. Do đó, chúng tôi cho rằng BID hiện đã có định giá phù hợp với P/B 2021 đạt 1,8 lần so với trung vị ngành là 1,1 lần.
- Rủi ro chính: (1) cần tăng vốn để duy trì tăng trưởng cho vay trong tương lai, dẫn đến rủi ro pha loãng; (2) các diễn biến tiêu cực của nền kinh tế sẽ ảnh hưởng đến chi phí tín dụng BID.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: BID
