Dự báo dự phòng cao hơn hạn chế mức tăng giá mục tiêu – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu BID phiên giao dịch ngày 02/06/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 11,4% lên 46.000 đồng/CP và duy trì đánh giá PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (Cổ phiếu BID).
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do định giá cao hơn được tạo ra theo phương pháp thu nhập thặng dư đến từ (1) chi phí vốn CSH của chúng tôi giảm 50 điểm cơ bản và (2) tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu của chúng tôi đến giữa năm 2022, bị ảnh hưởng một phần bởi mức giảm 7,7% trong tổng thu nhập ròng dự phóng giai đoạn 2021- 2025. Chúng tôi cũng đưa ra mức định giá cao hơn từ phương pháp P/B mục tiêu do tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu đến giữa năm 2022 và việc tăng hệ số P/B mục tiêu lên 2,05 lần so với 1,87 lần như trước đây.
- Việc cắt giảm lợi nhuận trong giai đoạn 2021-2025 của chúng tôi là do (1) tổng thu nhập lãi thuần (NII) giảm 2,9%, một phần do chúng tôi tăng giả định tăng trưởng tiền gửi để đưa tỷ lệ LDR quy định của ngân hàng xuống dưới ngưỡng 85% kể từ năm 2021 trở đi, (2) hoạt động kinh doanh ngoại hối giảm 9,1% và (3) tổng chi phí dự phòng tăng 6,4%, được bù đắp một phần do chi phí HĐKD (OPEX) giảm tổng cộng 5,6%.
- Chúng tôi giảm 13,7% dự báo LNST-MI năm 2021, chủ yếu do chi phí dự phòng năm 2021 tăng 11,7% do chúng tôi vẫn thận trọng về chất lượng tài sản của BID trong năm 2021 mặc dù tác động tích cực của TT03 cho phép các ngân hàng phân bổ dự phòng cho các khoản vay tái cơ cấu lại trong 3 năm 2021-2023. Điều này được bù đắp một phần bởi (1) NII tăng 0,6% sau khi dự báo NIM của chúng tôi tăng 3,3 điểm cơ bản, (2) thu nhập phí thuần (NFI) (bao gồm ngoại hối) tăng 1,5% và (3) OPEX giảm 1,7%.
- ROE và ROA dự phóng năm 2021 của chúng tôi lần lượt là 13,7% và 0,69% so với trung vị của các ngân hàng khác là 19,8% và 1,94%. Chúng tôi cho rằng BID hiện đang có định giá phù hợp với P/B năm 2021 là 2,27 lần so với mức trung bình của các ngân hàng khác là 1,91 lần.
- Rủi ro chính: (1) Cần huy động vốn để duy trì tăng trưởng cho vay trong tương lai, gây ra rủi ro pha loãng; (2) chu kỳ giảm của nền kinh tế, dẫn đến chi phí tín dụng cao hơn.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: BID