Dịch COVID-19 đi kèm với vấn để duy trì tỷ lệ LDR chuẩn, gây áp lực lên NIM – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu BID phiên giao dịch ngày 26/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 8% còn 34.700 đồng/CP và duy trì khuyến nghị KÉM KHẢ QUAN dành cho Ngân hàng TMCP Đầu tư Phát triển Việt Nam (Cổ phiếu BID) do mức giảm 8,6% trong dự báo lợi nhuận 2020-2022 của chúng tôi, cùng với mức điều chỉnh tăng 1 điểm % trong giả định chi phí vốn. Chúng tôi cũng cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2021.
- Mức giảm dự báo lợi nhuận chủ yếu đến từ mức giảm giảm trung bình 4,8% trong giả định của chúng tôi cho thu nhập lãi ròng trong giai đoạn 2020-2022. 2020 sẽ là năm cắt giảm dự báo lợi nhuận cao nhất (dự báo giảm 24,8%) trong bối cảnh dịch COVID-19 tác động tiêu cực đến hoạt động và chất lượng tài sản của ngân hàng.
- Chúng tôi dự báo NIM sẽ giảm 8 điểm cơ bản trong năm 2020 trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng đạt 9%. Trong khi đó, chúng tôi nâng dự phóng tỷ lệ nợ xấu 2020 thêm 25 điểm cơ bản đạt 1,85% từ 1,60% trong báo cáo cập nhật trước.
- Chúng tôi giả định BID sẽ nhận được phê duyệt từ Bộ Tài chính về việc thay thế thanh toán cổ tức tiền mặt 2019 thành cổ tức bằng cổ phiếu như đã được đề cập trong nghị quyết ĐHCĐ 2020.
- ROE và ROA dự phóng 2020 của chúng tôi là 10,3% và 0,5% so với trung vị ngành là 20,3% và 1,7%. Do đó, chúng tôi cho rằng định giá hiện tại của BID là khá phù hợp với P/B đạt 1,9 lần.
- Rủi ro chính: (1) tăng vốn là cần thiết nhằm duy trì tăng trưởng cho vay trong tương lai, tạo ra rủi ro pha loãng; (2) các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến ngành ngân hàng sẽ tác động đến chi phí tín dụng trong bối cảnh quy mô khoản vay của BID; (3) số lượng khách hàng chịu ảnh hưởng từ dịch COVID-19 cao hơn dự kiến, tác động đến thu nhập lãi và chi phí tín dụng của BID.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: BID