DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu ACV – Tiếp tục duy trì quan điểm tích cực

Lượt xem: 411 - Ngày:
Chia sẻ

Chúng tôi vừa tham dự Đại hội cổ đông của CTCP Dịch vụ hàng không Sân bay Tân Sơn Nhất Sasco (SAS: Upcom) và có một số câu hỏi liên quan đến ACV (Cổ phiếu ACV). ACV nắm giữ 49% cổ phần SAS, và là nhà cung cấp dịch vụ bán lẻ và hàng miễn thuế tại Sân bay Tân Sơn Nhất (TSN). Doanh thu 2018 đạt 2.659 tỷ đồng, tăng 12% YoY, trong đó 64% từ bán lẻ và hàng miễn thuế, 16% từ dịch vụ phòng chờ thương gia và 20% từ mảng phi hàng không. Lợi nhuận sau thuế 2018 đạt 341 tỷ đồng, tăng 16% YoY.

Đồ thị cổ phiếu ACV phiên giao dịch ngày 01/04/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu ACV phiên giao dịch ngày 01/04/2019. Nguồn: AmiBroker

Sau đây là những ý chính rút ra từ sự kiện:

  • SAS đặt lợi nhuận trước thuế 2019 là 425 tỷ đồng, tăng 4% YoY, trong đó khoảng 167 tỷ đồng dự kiến sẽ được ghi nhận trong báo cáo kết quả kinh doanh của ACV dưới dạng thu nhập từ công ty liên kết, thấp hơn ước tính hiện tại của chúng tôi là 184 tỷ đồng. Chúng tôi duy trì dự báo của chúng tôi do SAS thường đặt kế hoạch cẩn trọng và luôn hoàn thành (vượt) kế hoạch năm. Năm 2017 và 2018, SAS vượt 58% và 22% kế hoạch LNTT.
  • SAS ước tính sản lượng hành khách năm 2019 tại TSN đạt 40,5 triệu lượt khách, tăng 5,5% YoY. Trong đó, khách quốc tế ước tính đạt 16,2 triệu lượt khách, tăng 8% YoY trong khi khách nội địa là 24,3 triệu lượt khách, tăng 4% YoY. Chúng tôi cũng xem đây là một ước tính cẩn trọng, thấp hơn một chút so với ước tính của chúng tôi. Hiện tại, chúng tôi ước tính tăng trưởng sản lượng khách của ACV trong năm 2019 (loại trừ nhà ga quốc tế Đà Nẵng và Cam Ranh) ở mức 9,2% YoY để đạt 101 triệu lượt khách, nhờ (1) tăng trưởng đội tàu bay từ VJC (+ 22% YoY) và HVN (+ 20% YoY) và (2) hang Bamboo Airways thâm nhập thị trường.
  • SAS cho biết việc xây dựng nhà ga T3 mới tại TSN hiện đang chờ Thủ tướng phê duyệt, ước tính hoàn thành vào tháng Tư. Chúng tôi hy vọng ACV sẽ có thể bắt đầu xây dựng vào nửa cuối 2019 và bắt đầu hoạt động vào năm 2022. Nhà ga T3 có vốn đầu tư khoảng 500 triệu USD, và sẽ tăng công suất thêm 20 triệu lượt khách so với 30 triệu lượt khách hiện có. Với số dư tiền mặt ròng hiện tại của ACV là 9.056 tỷ đồng (khoảng 390 triệu USD) trong khi tỷ lệ nợ/ vốn CSH ở mức 0,5x, chúng tôi tin rằng khoản đầu tư vào nhà ga T3 của ACV là khả thi trong năm nay. Hiện tại, chúng tôi ước tính thu nhập tài chính năm 2019 là 1.462 tỷ đồng, và sẽ điều chỉnh cho phù hợp khi ACV cung cấp thêm thông tin chi tiết về khoản đầu tư nhà ga T3.

Quan điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về ACV do đây là đơn vị đầu tiên hưởng lợi từ nhu cầu đi lại và khách du lịch tăng đến Việt Nam. Nhà ga T3 sẽ giúp giảm bớt các hạn chế về công suất trong dài hạn. Dựa trên ước tính hiện tại của chúng tôi, chúng tôi duy trì mức giá mục tiêu 1 năm cho ACV ở mức 95.200 đồng/ cổ phiếu (tăng 12% so với giá hiện tại), dựa trên EV/ EBITDA mục tiêu là 16x (cao hơn 15% so với mức trung bình các công ty cùng ngành trên thế giới) nhờ chu kỳ tăng trưởng hiện tại: (1) tăng trưởng sản lượng khách của Việt Nam năm 2018 tăng 9-10% YoY, cao hơn mức trung bình 6,3% của các sân bay trên thế giới, (2) doanh thu phi hàng không năm 2018 chiếm chưa đến 30% trong ước tính của chúng tôi, vẫn thấp hơn mức trung bình là 38% cho các sân bay trên thế giới.

Nguồn: SSI

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK