Sự kiện: Công bố BCTC Q1/2025
Lợi nhuận thuần Q1/2025 của ACV đạt 2,7 nghìn tỷ đồng (tăng 5% so với cùng kỳ) trên doanh thu thuần 6,4 nghìn tỷ đồng (tăng 13% so với cùng kỳ). Ngoại trừ khoản lỗ tỷ giá không thường xuyên (249 tỷ đồng) và trích lập dự phòng cho các khoản phải thu quá hạn (189 tỷ đồng), lợi nhuận thuần từ HĐKD cốt lõi đạt 3,1 nghìn tỷ đồng, tăng 18% so với cùng kỳ và cao hơn kỳ vọng của chúng tôi ở mức 2,8 nghìn tỷ đồng (tăng 6% so với cùng kỳ).
Với kết quả trên, ACV đã hoàn thành 26% và 28% dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận thuần HĐKD cốt lõi cho cả năm 2025 của chúng tôi.
Sản lượng tiêu thụ tăng mạnh, thúc đẩy tăng trưởng doanh thu thuần
Doanh thu thuần Q1/2025 cải thiện lên 6,4 nghìn tỷ đồng, tăng 13% so với cùng kỳ (tăng 11% so với quý trước) và cao hơn 4% so với dự báo của chúng tôi ở mức 6 nghìn tỷ đồng. Nhu cầu quốc tế tăng mạnh và nhu cầu trong nước bắt đầu phục hồi đã thúc đẩy tăng trưởng doanh thu.
- Số lượng hành khách quốc tế tiếp tục tăng trưởng vững chắc lên 11,8 triệu lượt khách, tăng 13% so với cùng kỳ (tăng 8% so với quý trước) và cao hơn 12% so với Q1/2019 (trước đại dịch COVID-19) nhờ số lượng hành khách quốc tế tăng mạnh, với sự phục hồi mạnh của khách Trung Quốc cũng như đà tăng trưởng tích cực từ các thị trường khác. Số lượng khách Trung Quốc đến Việt Nam trong Q1/2025 tăng mạnh lên 1,59 triệu lượt khách, tăng 78% so với cùng kỳ và cao hơn 24% so với mức trước đại dịch COVID-19.
- Số lượng hành khách trong nước bắt đầu phục hồi ở mức 3% đạt 18,1 triệu lượt khách, cao hơn 5% so với mức trước đại dịch COVID-19. Đây là kết quả rất đáng khích lệ sau 7 quý sụt giảm liên tiếp, kể từ Q1/2023.
- Tổng số hành khách trong Q1/2025 cải thiện lên 29,9 triệu lượt khách, tăng 6,9% so với cùng kỳ (và tăng 12% so với quý trước) và cao hơn 8% so với mức của Q1/2019.
Bảng 1: KQKD Q1/2025, ACV
Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện mạnh, thúc đẩy lợi nhuận
Tỷ suất lợi nhuận gộp Q1/2025 cải thiện mạnh lên 68,5% (từ 63,8% trong Q1/2024 và 54,4% trong Q4/2024), với sự cải thiện so với cùng kỳ nhờ cơ cấu sản phẩm tốt hơn (đóng góp cao hơn từ số lượng hành khách quốc tế). Nhu cầu quốc tế đóng góp 40% tổng sản lượng hành khách trong Q1/2025, cao hơn mức 37% của cùng kỳ năm ngoái, trong khi sự cải thiện so với quý trước được thúc đẩy từ việc ACV thường ghi nhận chi phí hoạt động cao (nhân công, chi phí bảo trì, v.v.) vào quý 4 hằng năm.
Các khoản mục không thường xuyên trong quý
Nhìn chung, lỗ thuần không thường xuyên trong Q1/2025 được ghi nhận ở mức 434 tỷ đồng, so với mức lỗ 70 tỷ đồng trong Q1/2024 và lợi nhuận 812 tỷ đồng trong Q4/2024. Trong Q1/2025, ACV ghi nhận lỗ thường xuyên đáng kể từ hai lĩnh vực:
- Lỗ không thường xuyên từ biến động tỷ giá: ACV ghi nhận lỗ tỷ giá 249 tỷ đồng trong Q1/2025 do tỷ giá JPY/VND tăng (Q1/2024 – lãi tỷ giá 105 tỷ đồng; Q4/2024 – lãi tỷ giá 652 tỷ đồng). Tính đến cuối Q1/2025, tổng dư nợ của ACV ở mức 61,3 nghìn tỷ yên, dưới dạng vốn vay ODA, tài trợ cho các dự án đầu tư trong giai đoạn 2002-2013.
- Trích lập dự phòng các khoản phải thu quá hạn của các hãng hàng không: Trích lập dự phòng cho cac khoản này của ACV trong Q1/2025 ở mức 185 tỷ đồng (Q1/2024 – trích lập dự phòng 175 tỷ đồng; Q4/2024 – hoàn nhập dự phòng 160 tỷ đồng). Khoản trích lập dự phòng trong quý chủ yếu đến từ Bamboo Airways (chưa niêm yết) (97 tỷ đồng), Viettravel Airlines (chưa niêm yết) (48 tỷ đồng) và Vietnam Airlines (Mua vào, giá mục tiêu 38.700đ) (46 tỷ đồng).
Cập nhật kế hoạch phát hành cổ phiếu
ACV sẽ xin ý kiến cổ đông bằng văn bản cho kế hoạch phân phối lợi nhuận tính đến ngày 31/12/2023. Trong đó, Công ty sẽ đề xuất kế hoạch chi trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ 65%. Ngày chốt danh sách cổ đông đủ điều kiện bỏ phiếu là ngày 7/5/2025. Phiếu biểu quyết sẽ được gửi đến các cổ đông vào ngày 9/5/2025 và kết quả biểu quyết dự kiến sẽ được công bố vào ngày 20/5/2025.
Chúng tôi cho rằng việc chi trả cổ tức bằng cổ phiếu là động thái tích cực của ACV và sẽ hỗ trợ cải thiện thanh khoản của cổ phiếu và tâm lý thị trường.
Đang xem xét lại khuyến nghị/giá mục tiêu và dự báo lợi nhuận
Hiện tại, HSC khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 142.100đ (tiềm năng tăng giá 50%). Sau đợt bán tháo trong thời gian gần đây (ACV giảm 6% trong 1 tháng qua và giảm 23% trong 3 tháng qua), cổ phiếu đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 18,1 lần, thấp hơn 0,9 độ lệch chuẩn so với bình quân 3 năm ở mức 23,9 lần, là mức định giá rất hấp dẫn, theo quan điểm của chúng tôi. Do KQKD Q1/2025 cao hơn dự báo, chúng tôi đang xem xét lại dự báo lợi nhuận.
Chúng tôi ưa thích Cổ phiếu ACV nhờ Công ty có vị thế độc quyền, triển vọng tăng trưởng tích cực trong dài hạn với dự án sân bay Quốc tế Long Thành, dự kiến đi vào hoạt động vào nửa cuối năm 2026 và có mức định giá rẻ. Theo quan điểm của chúng tôi, đợt giảm giá mạnh trong thời gian gần đây mang lại cơ hội Mua vào mạnh.
Bảng 2: Số lượng hàng khách, ACV
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
