Định giá hấp dẫn dù triển vọng ngắn hạn khó khăn – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu VEA phiên giao dịch ngày 10/04/2020. Nguồn: Amibroker.
- Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho Cổ phiếu VEA nhờ định giá hấp dẫn mặc dù các tác động tiêu cực của dịch COVID-19 – đặc biệt là trong ngắn hạn – đối với nhu cầu ôtô (4W) và xe máy (2W) ở Việt Nam.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 14% khi chúng tôi điều chỉnh giảm trung bình 14% LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020-2022. Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo doanh số ôtô du lịch/xe máy lần lượt 29%/5% khi chúng tôi cho rằng dịch COVID-19 sẽ ảnh hưởng đến tiêu dùng nội địa, đặc biệt là các hàng hóa có giá trị cao như ôtô.
- Chúng tôi dự phóng mức giảm lần lượt 20% và 5% YoY cho doanh số xe du lịch và xe máy trong năm 2020. Sau năm 2020, chúng tôi kỳ vọng cả doanh số ôtô du lịch và 2 bánh sẽ quay trở lại xu hướng tăng trưởng dài hạn với CAGR 2020-2022 đạt lần lượt 16% và 2%.
- Với tỷ lệ P/E trượt/dự phóng 2020 đạt lần lượt 6,0/6,7 lần (so với trung vị trượt/dự phóng 2020 của các công ty cùng ngành là 7,7/8,5 lần) và lợi suất cổ tức 2019/2020 đạt 15,7%/16,3% (sẽ được thanh toán trong năm 2020/2021), định giá của VEA tỏ ra hấp dẫn, theo quan điểm của chúng tôi, dù VEA không nắm cổ phần kiểm soát tại các công ty ôtô liên kết.
- Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: nhu cầu xe ôtô và 2 bánh tiếp tục giảm, đặc biệt nếu dịch COVID-19 kéo dài, cạnh tranh gia tăng trên thị trường ôtô; thay đổi chính sách cổ tức của VEA hoặc các công ty liên kết sẽ dẫn đến lợi suất cổ tức thấp hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VEA
