Cập nhật cổ phiếu ACV – Điểm rơi của lợi nhuận đang ở phía trước

Điểm rơi của lợi nhuận đang ở phía trước

Đồ thị cổ phiếu ACV phiên giao dịch ngày 23/06/2023. Nguồn: AmiBroker

• Q12023 – EBIT tăng mạnh nhờ lưu lượng khách quốc tế phục hồi mạnh mẽ, nhưng lỗ tỷ giá làm giảm tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng
• Doanh thu tăng 124% YoY, cao hơn mức tăng trưởng của tổng lượng hành khách (72% YoY) do lượng khách quốc tế tăng mạnh 1471% YoY từ mức thấp của cùng kỳ năm 2022.
• LNST tăng trưởng chậm hơn 87% YoY do (1) ACV ghi nhận khoản lỗ tỷ giá hối đoái 775 tỷ đồng trong kỳ do đồng JPY tăng trong khi Q1-2022 ghi nhận khoản lãi tỷ giá hối đoái 268 tỷ đồng giá và (2) Chi phí bán hàng & quản lý tăng 156% YoY.
• Triển vọng 2023F – Điểm rơi của lợi nhuận đang ở phía trước
• Chúng tôi dự phóng tổng lưu lượng hành khách sẽ tăng 20% YoY và đạt 119 triệu khách trong năm nay, chủ yếu là do lượng hành khách quốc tế phục hồi mạnh mẽ hơn (31,7 triệu khách, +165% YoY) khi khách du lịch Trung Quốc quay trở lại. Trong khi đó, lượng khách nội địa sẽ đi ngang ở mức 87 triệu khách chủ yếu do mức nền cao kỷ lục của cùng kỳ năm 2022.
• Nhờ tăng trưởng lưu lượng khách quốc tế mạnh mẽ, chúng tôi dự báo doanh thu sẽ đạt 19,1 nghìn tỷ đồng (+20% YoY), trong khi LNTT sẽ ở mức 10 nghìn tỷ đồng (+13% YoY) trong năm 2023F. Nếu loại trừ lợi nhuận từ tài sản khu bay (dự phóng đạt 1.329 tỷ đồng) và lợi nhuận tài chính (1.264 tỷ đồng), LNTT cốt lõi dự kiến sẽ tăng gấp đôi vào năm 2023 lên 7.0 nghìn tỷ đồng). LNST/EPS năm 2023 đã điều chỉnh (không bao gồm lợi nhuận từ tài sản sân bay) là 6,9 nghìn tỷ đồng (+12% YoY)/3.200 đồng.
• Định giá và khuyến nghị Cổ phiếu ACV, cùng các cổ phiếu khác thuộc ngành hàng không, đã nằm ngoài tầm ngắm của các giới đầu tư kể từ khi đại dịch bùng phát, chủ yếu là do mức định giá không hấp dẫn của cổ phiếu này mặc dù quá trình phục hồi đã diễn ra khá tích cực kể từ 2022. Với việc thị trường hàng không quốc tế đang trên quỹ đạo quay trở lại mức trước Covid trong hai năm tới, và kéo theo sự tăng trưởng mạnh mẽ hơn của thu nhập cốt lõi, chúng tôi kỳ vọng rằng mức định giá của ACV sẽ trở nên hợp lý hơn rất nhiều so với trước và phù hợp cho đầu tư dài hạn. EV/EBITDA 2023F/24F hiện tại lần lượt là 14,4x/12,8x thể hiện mức chiết khấu 19%/28% so với mức trung bình 3 năm trước Covid (2017-2019) là 17,7x trong khi chúng tôi dự phóng LNST cốt lõi của ACV sẽ phục hồi về mức 2019 trong trong năm nay, trước khi vượt qua con số của năm 2019 là 13% vào năm 2024F. Ngoài ra, chúng tôi tin rằng ACV là lựa chọn tốt nhất để tiếp cận với không chỉ với sự phục hồi tiếp diễn của ngành hàng không trong hai năm tới mà còn cả sự phát triển dài hạn hấp dẫn của ngành này khi ACV là nhà khai thác cảng hàng không lớn nhất tại Việt Nam. Theo đó, chúng tôi lặp lại khuyến nghị MUA đối với ACV với giá mục tiêu là 96.900 đồng/cổ phiếu dựa trên phương pháp DCF, với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng 24% tại ngày 16/6/2023.

Nguồn: VDSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.