Sự kiện: Giai đoạn 2 của LTIA được triển khai với ACV là chủ đầu tư
Bộ Xây dựng đã chỉ định ACV làm chủ đầu tư Giai đoạn 2 của dự án Cảng hàng không Quốc tế Long Thành (LTIA), không bao gồm các công trình hạ tầng kỹ thuật điều hành bay và bảo đảm hoạt động bay, phần này sẽ do Tổng công ty Quản lý bay Việt Nam làm chủ đầu tư (tương tự như Giai đoạn 1 của dự án LTIA).
Đồ thị cổ phiếu ACV phiên giao dịch ngày 22/01/2026
LTIA giai đoạn 2 bao gồm đường băng thứ ba và nhà ga hành khách thứ hai với công suất 25 triệu hành khách/năm, cùng các hạng mục hạ tầng phụ trợ liên quan. Trước đây, dự án được lên kế hoạch xây dựng trong giai đoạn 2028 2032; tuy nhiên, trong bối cảnh lưu lượng hành khách hàng không tăng nhanh hơn dự kiến, dự án có thể được đẩy nhanh hơn so với tiến độ ban đầu. Bộ Xây dựng yêu cầu ACV lập báo cáo nghiên cứu khả thi cho Giai đoạn 2, trong đó bao gồm phương án phân kỳ đầu tư các hạng mục nhằm phù hợp hơn với nhu cầu thực tế.
Tích cực cho triển vọng dài hạn của ACV
Trong bối cảnh một loạt dự án cảng hàng không quy mô lớn gần đây được giao cho khu vực tư nhân, bao gồm Cảng hàng không Quốc tế Gia Bình và Cảng hàng không Quốc tế Phú Quốc, việc tiếp tục lựa chọn ACV làm chủ đầu tư Giai đoạn 2 của LTIA là một động thái rất tích cực theo quan điểm của chúng tôi.
Quyết định bổ nhiệm này tiếp tục khẳng định vai trò then chốt của ACV trong phát triển hạ tầng hàng không quốc gia của Việt Nam, khi Long Thành là dự án có ý nghĩa chiến lược đặc biệt tại khu vực phía Nam, đóng vai trò động lực tăng trưởng dài hạn cho hệ thống hàng không của cả nước. Điều này tạo ra tiềm năng tăng đối với mô hình định giá của chúng tôi, do dự án hiện chưa được đưa vào mô hình dự báo.
Bên cạnh Giai đoạn 2 của LTIA, ACV cũng đang xin phê duyệt làm chủ đầu tư dự án trung tâm logistics hàng không tích hợp khu phi thuế quan tại Cảng hàng không Quốc tế Long Thành. Nếu được phê duyệt, đây sẽ là một dự án quy mô lớn quan trọng khác, qua đó hỗ trợ triển vọng tăng trưởng dài hạn của ACV.
Bảng 1: Ước tính lợi nhuận Q4/2025, ACV
Ước tính KQKD Q4/2025
Ngày 18/1/2026 Trong năm 2025, tổng lượng hành khách thông qua các cảng hàng không của ACV đạt 120,7 triệu lượt (tăng trưởng 10%), bao gồm 73,7 triệu lượt khách nội địa (tăng trưởng 8%) và 47,0 triệu lượt khách quốc tế (tăng trưởng 13%).
Riêng trong Q4/2025, tổng lượng hành khách đạt 29,9 triệu lượt (tăng 12% so với cùng kỳ, giảm 2% so với quý trước), bao gồm 17,4 triệu lượt khách nội địa (tăng 11% so với cùng kỳ, giảm 8% so với quý trước) và 47,0 triệu lượt khách quốc tế (tăng 14% so với cùng kỳ, tăng 7% so với quý trước).
HSC giữ nguyên dự báo cho năm 2025 với doanh thu thuần đạt 25,8 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 14%) và lợi nhuận thuần (loại trừ tài sản khu bay) đạt 10,6 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 3%). Nếu không tính đến các khoản mục không thường xuyên từ lỗ tỷ giá và hoàn nhập dự phòng phải thu quá hạn, lợi nhuận thuần từ HĐKD cốt lõi ước tính đạt 11,2 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 13%).
Đối với Q4/2025, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 6,7 nghìn tỷ đồng (tăng 17% so với cùng kỳ, tăng 4% so với quý trước) và lợi nhuận thuần (loại trừ tài sản khu bay) đạt 2,9 nghìn tỷ đồng (tăng 2% so với cùng kỳ, tăng 5% so với quý trước). Nếu không tính đến khoản lãi tỷ giá khoảng 500 tỷ đồng, lợi nhuận thuần từ HĐKD cốt lõi ước tính đạt 2,5 nghìn tỷ đồng (tăng 8% so với cùng kỳ, giảm 7% so với quý trước). Lợi nhuận tăng so với cùng kỳ sẽ được thúc đẩy nhờ sản lượng cải thiện như đã đề cập ở trên, trong khi giảm so với quý trước chủ yếu do yếu tố mùa vụ và việc ACV thường ghi nhận chi phí HĐKD cao (chi phí lao động, chi phí bảo trì, v.v.) trong quý cuối cùng hằng năm.
Xem xét lại khuyến nghị/ giá mục tiêu
Giá cổ phiếu đã tăng 16% trong 1 tháng qua, đà tăng này được hỗ trợ bởi tâm lý tích cực liên quan đến Nghị quyết số 79-NQ/TW, ban hành ngày 6/1/2026. Nghị quyết này nhấn mạnh việc củng cố, nâng cao chất lượng và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp nhà nước, qua đó đóng vai trò động lực thúc đẩy tăng trưởng kinh tế dài hạn. Tuy nhiên, các định hướng chính sách này mang tính cấu trúc và dài hạn, do đó hiệu quả sẽ chỉ dần được hiện thực hóa thông qua quá trình triển khai và thực thi theo thời gian, thay vì chuyển hóa ngay thành sự cải thiện tức thời trong KQKD.
HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây. ACV đang giao dịch với EV/EBITDA trượt dự phóng 1 năm là 11,6 lần, so với bình quân 3 năm (từ tháng 1/2023) ở mức 13,1 lần.
Hiện tại, chúng tôi cũng chờ thêm thông tin chi tiết về dự án LTIA giai đoạn 2 (vốn đầu tư, tỷ lệ nợ, tiến độ triển khai, v.v.) để đưa vào mô hình dự báo. Chúng tôi nhận thấy tiềm năng KQKD thực hiện cao hơn các dự báo hiện tại sau năm 2028, nhờ LTIA giai đoạn 2 và dự án trung tâm logistics hàng không tích hợp khu phi thuế quan tiềm năng tại LTIA, trong trường hợp ACV được phê duyệt làm chủ đầu tư dự án.
Cuối cùng, liên quan đến rủi ro bị hủy niêm yết do tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng dưới 10%, Cổ phiếu ACV nằm trong danh sách doanh nghiệp nhà nước đang thực hiện tái cơ cấu; do đó, tư cách công ty đại chúng sẽ không bị thu hồi. Nội dung này được quy định tại Luật số 68/2025/QH15, có hiệu lực từ ngày 1/8/2025.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
