Sự kiện: Công bố thỏa thuận bancassurance độc quyền
ACB chính thức công bố thỏa thuận bancassurance độc quyền 15 năm với Sun Life Việt Nam vào ngày 18/11/2020. Hợp đồng này có hiệu lực kể từ 1/1/2021 với khoản thanh toán ban đầu từ Sunlife lên tới 370 triệu USD, cao hơn nhiều dự báo của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu ACB phiên giao dịch ngày 23/11/2020. Nguồn: AmiBroker
Thỏa thuận bancassurance độc quyền ký với Sun Life Việt Nam
Sun Life Việt Nam trở thành đối tác độc quyền của ACB phân phối các sản phẩm bảo hiểm nhân thọ, thay vì AIA theo như dự đoán ban đầu của chúng tôi. Sau khi thương vụ này thành công, ACB có thể sẽ thu về khoản phí trả trước là 370 triệu USD (khoảng 8.500 tỷ đồng), bên cạnh các khoản thu nhập khác được trả hàng năm. Khoản phí trả trước nói trên cao hơn nhiều dự báo ban đầu của chúng tôi là 100-150 triệu USD và đây có thể sẽ là động lực thúc đẩy giá cổ phiếu của ACB.
Sun Life Việt Nam là công ty bảo hiểm nhân thọ với 100% vốn từ Tập đoàn Sun Life Financial (Canada). Tập đoàn Sun Life Financial hoạt động tại các thị trường trên toàn thế giới, bao gồm Canada, Hoa Kỳ, Vương quốc Anh, Ai-len, Hồng Kông, Philippines, Nhật Bản, Indonesia, Ấn Độ, Trung Quốc, Úc, Singapore, Việt Nam, Malaysia và Bermuda.
Trước đó, Sun Life đã ký thỏa thuận bancassurance độc quyền với TPBank năm 2019, thương vụ được cho là đã mang về cho TPB một khoản phí trả trước trị giá 80 triệu USD (1.840 tỷ đồng). Động thái của Sun Life cho thấy tham vọng lớn của hãng này trong việc thâm nhập thị trường bảo hiểm nhân thọ đang bùng nổ tại Việt Nam.
Bảng 1: Tóm các các thỏa thuận hợp đồng bảo hiểm qua ngân hàng
Trong 9 tháng đầu năm 2020, cơ cấu doanh thu phí bảo hiểm của Sun Life theo kênh phân phối như sau: 50% thông qua kênh bancassurance, 41% thông qua đại lý bán bảo hiểm và 9% thông qua môi giới và trung gian tài chính.
Nguồn thúc đẩy lợi nhuận đáng kể
Khoản phí trả trước 8.500 tỷ đồng mà ACB nhận được lần lượt tương đương 94% và 85% dự báo LNTT của chúng tôi cho năm 2020 và 2021. Bất kể thời điểm ghi nhận khoản phí này (chưa được tiết lộ) ra sao, đây sẽ là một khoản thu nhập lớn của ACB. Giả định rằng khoản phí này được phân bổ đều cho Q4/2020 và năm 2021, theo ước tính sơ bộ của chúng tôi, giá trị sổ sách của cổ phiếu năm 2020 và 2021 có thể tăng trung bình lần lượt là 12% và 10%. Trong khi đó, dự báo của chúng tôi cho EPS năm 2020/2021 cũng sẽ được tăng khoảng 30-35%.
Bảng 2: Ước tính sơ bộ đã bao gồm hợp đồng bancassurance 
Tuy nhiên trong ngắn hạn, doanh thu từ phí hoa hồng thông qua kênh bancassurance có thể giảm từ nền so sánh cao của năm 2020. Cổ phiếu ACB xếp thứ 3 trong các ngân hàng có nhập cao nhất từ bancassurance thông qua các đối tác là AIA, Manulife và FWD. Mặc dù Sun Life trở thành đối tác độc quyền, nhưng theo nhận định của chúng tôi, ACB vẫn cần thời gian để triển khai các chiến lược mới nhằm khai thác thành công các sản phẩm của Sun Life như đã từng làm được với các đối tác trước đó.
Duy trì khuyến nghị Mua vào; dự báo đang được chúng tôi xem xét
Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào và chúng tôi sẽ điều chỉnh dự báo sau khi Ngân hàng công bố thỏa thuận bancassurance độc quyền nói trên.
Nguồn: HSC