Sự kiện: Công bố KQKD sơ bộ Q1/2021
AAA ước tính LNST Q1/2021 tăng 41,3% so với cùng kỳ lên 89 tỷ đồng trong khi doanh thu thuần tăng 45,0% so với cùng kỳ lên 2.280 tỷ đồng. Cơ cấu lợi nhuận Q1/2021 vẫn chưa được công bố.
Đồ thị cổ phiếu AAA phiên giao dịch ngày 20/04/2021. Nguồn: AmiBroker
Tuy nhiên, sau khi trao đổi với Công ty, chúng tôi hiểu rằng KQKD tăng mạnh nhờ thu nhập mảng KCN tăng và lợi nhuận mảng nhựa được cải thiện nhờ hàng tồn kho chi phí thấp. Thông tin chi tiết như sau:
Đầu tiên, AAA đã ghi nhận doanh thu từ việc bán một phần diện tích đất tại KCN An Phát Complex trong Q1/2021. Trong khi cùng kỳ năm trước, AAA chỉ ghi nhận doanh thu từ cho thuê. Theo đó, lợi nhuận Q1/2021 của mảng KCN ước tính đạt khoảng 20 tỷ đồng so với chỉ 8,0 tỷ đồng trong Q1/2020.
Thứ hai, doanh thu và tỷ suất lợi nhuận mảng nhựa cải thiện đáng kể trong Q1/2021. Điều này chủ yếu nhờ giá bán tăng do giá hạt nhựa tăng mạnh, cùng với tỷ suất lợi nhuận cải thiện nhờ hàng tồn kho giá rẻ trong Q1/2021.
KQKD này sát với dự báo của HSC và lần lượt đạt 22% và 26% dự báo LNST và doanh thu thuần năm 2021 của chúng tôi. So với kế hoạch của Công ty, KQKD Q1/2021 hoàn thành lần lượt 16% và 24% kế hoạch LNST và doanh thu thuần trong năm nay.
AAA đặt kế hoạch lợi nhuận thuần tăng 62,2% trong Q2/2021
AAA đặt kế hoạch LNST và doanh thu thuần Q2/2021 lần lượt là 120 tỷ đồng (tăng 62,2% so với cùng kỳ) và 1.811 tỷ đồng (tăng 38,0% so với cùng kỳ). Các giả định chính của Công ty bao gồm thu nhập mảng KCN tăng mạnh và giá bán sản phẩm nhựa tăng. Theo chúng tôi, kế hoạch Q2/2021 của Công ty là khả thi, theo đó AAA có thể đạt 51,7% dự báo LNST cả năm của chúng tôi trong 6 tháng đầu năm 2021.
Theo Công ty, lợi nhuận mảng KCN sẽ đạt 50 tỷ đồng trong Q2/2021, tăng gấp 5 lần so với Q2/2020 nhờ thu nhập từ việc bán thêm đất tại KCN An Phát Complex. Trong Q2/2020, AAA chỉ ghi nhận 10 tỷ đồng lợi nhuận gộp mảng KCN do Công ty không ghi nhận doanh thu bán đất.
Bảng 1: KQKD sơ bộ Q1/2021 và kế hoạch Q2/2021 (tỷ đồng) 
Kế hoạch phát hành tăng 33,8% vốn điều lệ
AAA sẽ tổ chức bán đấu giá công khai 75 triệu cổ phiếu vào ngày 4/5/2021 với giá khởi điểm 14.000đ/cp. APH có thể mua 38 triệu cổ phiếu trong tổng số 75 triệu cổ phiếu để duy trì tỷ lệ sở hữu trên 51%.
APH đã đăng ký mua số lượng cổ phiếu này từ ngày 15/4 đến 14/5/2021 thông qua hình thức đấu giá, thỏa thuận hoặc khớp lệnh. APH hiện nắm giữ 117,92 triệu cổ phiếu, tương đương 53,18% cổ phần của AAA. Nếu AAA phát hành thành công 75 triệu cổ phiếu, Công ty sẽ có vốn điều lệ 2.967 tỷ đồng, tăng 33,8% so với mức hiện tại. Khi đó, nếu mua thêm 38 triệu cổ phiếu đã đăng ký, tỷ lệ sở hữu của APH tại AAA sẽ đạt 52,54%.
Chúng tôi cho rằng mục đích chính của đợt phát hành cổ phiếu mới là huy động ít nhất 1.050 tỷ đồng cho AAA để tài trợ cho dự án đầu tư KCN mới, An Phát 1 (dự án An Bình Quốc Tuấn trước đây).
AAA đã nhận giấy phép đầu tư cho dự án này vào tháng 2/2021. Khu đất có diện tích 180ha với vốn đầu tư cơ bản 1.947 tỷ đồng; AAA hiện nắm giữ 99,9% cổ phần trong dự án này. Công ty có thể bắt đầu bán đất trong nửa cuối năm 2021 với giá bán ước tính là 65-85 USD/m2. Trong năm 2021, Cổ phiếu AAA dự kiến sẽ ghi nhận 50 tỷ đồng lợi nhuận từ dự án mới này.
Khuyến nghị và giá mục tiêu đang được xem xét
Chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 là 377 tỷ đồng (tăng trưởng 43,9%). Tại thị giá, P/E dự phóng 2021 là 11,7 lần so với bình quân P/E dự phóng 1 năm là 10,6 lần (trong 4 năm qua).
Mô hình dự báo của HSC đã kết hợp thu nhập từ dự án An Phát 1, nhưng chúng tôi chưa đưa vào kế hoạch phát hành cổ phiếu mới. Chúng tôi sẽ điều giá mục tiêu sau khi có kết quả phiên đấu giá này. Chúng tôi hiện khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 16.140đ/cp đối với cổ phiếu AAA.
Nguồn: HSC
