Chúng tôi nâng khuyến nghị dành cho CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) lên MUA với giá mục tiêu tăng 15% một phần nhờ định giá mảng sữa đậu nành cao hơn. QNS đang có định giá thấp với PER 2018 là 11 lần, với mảng sữa đậu nành chiếm hơn 80% LNST và lợi suất dòng tiền tự do trên 12% từ năm 2019 trở đi sau khi hoàn tất giải ngân cho mảng đường và điện sinh khối.
Đồ thị cổ phiếu QNS cập nhật ngày 23/02/2018. Nguồn: AmiBroker
Rủi ro đối với dự phóng dòng tiền tự do của chúng tôi: QNS có khả năng đầu tư vào dây chuyền đường tinh luyện trong năm 2019, với chi phí có thể lên đến 52 triệu USD, chiếm 75% dòng tiền tự do 2019. LNST 2017 giảm mạnh 28% so với năm 2016 do giá đường giảm, trong khi năm 2016 có thu nhập bất thường nhờ hoàn nhập dự phòng cho quỹ Khoa học và Công nghệ.
LNST 2018 dự báo tăng 10% nhờ doanh thu từ sữa đậu nành cao hơn, mảng điện sinh khối bắt đầu đóng góp, và mảng đường cải thiện nhẹ nhờ giá mía đầu vào giảm.
Nguồn: VCSC
