VSC đang vận hành hoạt động logistics với 2 cảng lớn: cảng Green – thượng nguồn sông Cấm (công suất 350,000 TEUs) & cảng VIP Green – hạ nguồn (720.000 TEUs). Khu vực Hải Phòng đang xảy ra tình trạng dư cung khi nhu cầu chung chỉ đạt khoảng 6 triệu Teus, bằng khoảng 70% công suất.
Đồ thị cổ phiếu VSC phiên giao dịch ngày 12/06/2020. Nguồn: AmiBroker
- Cảng Lạch Huyện ra đời đã tạo áp lực rất lớn lên sự cạnh tranh cảng ở khu vực Hải Phòng khi nhóm doanh nghiệp thượng nguồn sông Cấm, trong đó có cảng Green mất lợi thế do vị trí địa lý thiếu cạnh tranh. Nhóm doanh nghiệp hạ nguồn sông Cấm vẫn còn cạnh tranh được với cảng Lạch Huyện trong ngắn hạn nhờ vị trí giao thông phù hợp cũng như cảng Lạch Huyện chưa hoàn thiện hệ thống hạ tầng vận chuyển trong ngắn hạn.
- Năm 2019, doanh thu và lãi ròng đạt 1.793 tỷ đồng và 286 tỷ đồng, lần lượt tăng 5,8% và giảm 19,3% cùng kỳ do: 1) tỷ suất lợi nhuận gộp giảm mạnh từ 29,3% xuống 24,4% để tăng cường giữ khách hàng; 2) sản lượng đạt 1.173.000 Teus, tăng 1,3% cùng kỳ.
- Doanh thu và lãi ròng quý 1/2020 đạt 409 tỷ đồng (-3.5%YoY) và lãi ròng đạt 57 tỷ đồng (+42%YoY) do: 1) tổng lượng hàng hóa chỉ đạt 262.000 TEUs, giảm 7% cùng kỳ trước áp lực dịch bệnh trong đó riêng sản lượng cảng Green giảm 22% cùng kỳ còn cảng VIP Green chỉ giảm nhẹ 3,9% nhờ lợi thế về vị trí tại khu vực Hải Phòng; 2) tỷ suất lợi nhuận gộp tăng 1,3% lên mức 24,9% nhờ sự kiểm soát chi phí hiệu quả, giảm chi phí thuê ngoài; 3) chi phí bán hàng và quản lý cũng điều chỉnh giảm 3%; 4) chi phí lãi vay giảm 81%, chỉ ở mức 1,1 tỷ đồng.
- Cảng cạnh tranh khu vực Hải Phòng là Lạch Huyện đang triển khai hai bến cảng container số 3 và số 4 với tổng vốn đầu tư gần 7.000 tỷ đồng, sản lượng khoảng 1,1 TEUs/năm lần lượt đi vào hoạt động bến số 3 (2022) và bến số 4 (2025).
- Năm 2020, dự báo doanh thu và lãi ròng VSC ước đạt 1.752 tỷ đồng và 300 tỷ đồng lần lượt giảm 2,3% và tăng 4,9% cùng kỳ do: 1) sản lượng ước đạt 1,13 triệu Teus, giảm 3,7% cùng kỳ do tác động dịch Covid đặc biệt hàng hóa từ Trung Quốc thông quan; 2) biên lợi nhuận gộp cải thiện nhẹ từ 24,4% lên 24,7% nhờ hạn chế thuê ngoài, cắt giảm chi phí; 3) doanh thu tài chính tăng 20% và chi phí tài chính giảm 79% do VSC tận dụng lợi nhuận để giảm nợ vay cũng như tăng lượng tiền gửi; 4) thuế suất doanh nghiệp dự báo ở mức 15,5% giảm so với mức 16,5% cùng kỳ do VSC tăng sản lượng hàng hóa ở cảng VIP Green do vị trí địa lý thuận lợi, cũng như ưu đãi thuế 15 năm ở mức 10% (2013 – 2027).
- EPS forward 2020 ở mức 5.478 đ/cp, tương ứng P/E forward 2020 ở mức 6,1 lần, đây là mức quanh vùng thấp nhất 5 năm gần đây. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC đối với VSC nhờ định giá hấp dẫn cũng như lợi thế nhất định trong ngắn hạn của cảng VIP Green để cạnh tranh cảng Lạch Huyện khi từ đây đến hết 2021 thì VSC vẫn duy trì được lợi thế cạnh tranh của mình.
Nguồn: MASVN
Từ khóa: VSC
