Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2026
Trong Q2/2026, doanh thu thuần của MSN đạt 28.118 tỷ đồng (tăng 53,5% so với cùng kỳ và 17,1% so với quý trước), cao hơn 11% so với dự báo 25.240 tỷ đồng của HSC. Lợi nhuận thuần (LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số) tăng mạnh 203% so với cùng kỳ và 151% so với quý trước đạt 3.125 tỷ đồng, cao hơn 59% so với dự báo 1.964 tỷ đồng của HSC. Ba yếu tố giúp lợi nhuận vượt dự báo gồm: bước chuyển mạnh tại MHT; thuế suất thực tế giảm xuống 8,7% (Q2/2025: 12,3%; Q1/2026: 14,9%); và tỷ trọng lợi ích cổ đông thiểu số trong LNST trước lợi ích cổ đông thiểu số giảm từ 36,3% trong Q2/2025 xuống 17,8%, do tăng trưởng lợi nhuận đến từ MHT thay vì MCH.
Đồ thị cổ phiếu MSN phiên giao dịch ngày 30/07/2026
Tỷ suất lợi nhuận gộp của tập đoàn đạt 31,7% (Q2/2025: 31,1%) và tỷ lệ chi phí quản lý & bán hàng trên doanh thu giảm từ 23,4% xuống 17,3%, qua đó giúp tỷ suất EBIT tăng từ 7,7% lên 14,4%. Trong 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu thuần tăng 40,1% so với cùng kỳ đạt 52.137 tỷ đồng và lợi nhuận thuần tăng 207% đạt 4.371 tỷ đồng, bằng lần lượt 44% và 56% dự báo cả năm 2026 của HSC.
MHT: Giá vonfram tăng tạo bước chuyển mạnh
MHT ghi nhận doanh thu thuần Q2/2026 đạt 8.138 tỷ đồng, tăng 404% so với cùng kỳ và 172% so với quý trước, đồng thời cao hơn 68% so với dự báo 4.842 tỷ đồng của HSC. LNST tăng mạnh đạt 1.666 tỷ đồng, so với 6 tỷ đồng trong Q2/2025 và 537 tỷ đồng trong Q1/2026, cao hơn 141% so với dự báo 691 tỷ đồng của HSC. Động lực chính đến từ giá APT: mô hình của HSC giả định giá bình quân năm 2026 là 2.068 USD/mtu, trong khi giá giao ngay APT bình quân thực tế theo Fastmarkets trong Q2/2026 đạt 3.245 USD/mtu, cao hơn 57% so với dự báo. Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 25,3%, đi ngang so với cùng kỳ và giảm 530 điểm cơ bản so với quý trước, do MHT vận hành nhà máy tinh luyện bằng nguyên liệu vonfram mua ngoài trong giai đoạn chuyển tiếp tại mỏ Phía Tây và nguồn nguyên liệu này có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn.
Doanh thu MHT trong nửa đầu năm 2026 đạt 11.131 tỷ đồng, bằng 40.4% dự báo cả năm 2026 của HSC (27.556 tỷ đồng); trong khi LNST đạt 2.203 tỷ đồng, bằng 76% dự báo cả năm (2.912 tỷ đồng). Các dự báo về lợi nhuận hiện tại của HSC đối với MHT đang còn thấp và sẽ được xem xét lại để điều chỉnh tăng.
Bảng 1: KQKD hợp nhất Q2/2026 và 6 tháng đầu năm 2026, MSN1
Bảng 2: Cơ cấu LNST (trước lợi ích của cổ đông thiểu số), MSN
MCH: KQKD sát dự báo
MCH ghi nhận doanh thu thuần Q2/2026 đạt 7.165 tỷ đồng (tăng 14,2% so với cùng kỳ, giảm 15,4% so với quý trước), cao hơn 3% so với dự báo 6.960 tỷ đồng của HSC. Tăng trưởng chủ yếu đến từ sản lượng tăng 10%, trong khi mức giảm so với quý trước là do so với mức nền cao trong Q1/2026 nhờ hoạt động nhập hàng phục vụ Tết. LNST trước lợi ích cổ đông thiểu số đạt 1.484 tỷ đồng, tăng 10,2% so với cùng kỳ nhưng giảm 17,5% so với quý trước và thấp hơn 1% so với dự báo 1.500 tỷ đồng của HSC. Xu hướng cao cấp hóa sản phẩm tiếp tục hỗ trợ cơ cấu sản phẩm (CHIN-SU tăng 27% so với cùng kỳ, Omachi tăng 17,8%), nhưng tỷ suất lợi nhuận thuần giảm 75 điểm cơ bản so với cùng kỳ xuống 20,7% do chi phí logistic tăng 120 điểm cơ bản lên 4,4% doanh thu.
Trong nửa đầu năm 2026, doanh thu thuần của MCH tăng 13,6% so với cùng kỳ đạt 15.637 tỷ đồng và LNST trước lợi ích cổ đông thiểu số tăng 10,9% đạt 3.285 tỷ đồng, bằng lần lượt 46% và 43% dự báo cả năm 2026 của HSC. Kết quả này nhìn chung đi đúng tiến độ do chi tiêu tiêu dùng thường tập trung nhiều hơn vào 6 tháng cuối năm.
WCM: Doanh thu sát dự báo, lợi nhuận thấp hơn dự báo
WCM ghi nhận doanh thu thuần Q2/2026 đạt 11.629 tỷ đồng (tăng 27,4% so với cùng kỳ và 2,3% so với quý trước), sát với dự báo 11.712 tỷ đồng của HSC. Công ty mở ròng 324 cửa hàng, nâng tổng số cửa hàng trên toàn quốc lên 5.141; doanh thu cửa hàng hiện hữu của minimart tăng 12,4% và của siêu thị tăng 16,3%. LNST đạt 142 tỷ đồng, thấp hơn 19% so với dự báo 176 tỷ đồng của HSC và giảm 30% so với quý trước. Tỷ suất lợi nhuận thuần tăng 110 điểm cơ bản so với cùng kỳ lên mức 1,2%; BLD cho biết mức thu hẹp so với quý trước là do chi phí năng lượng tăng theo mùa.
Trong nửa đầu năm 2026, doanh thu thuần của WCM tăng 28,3% so với cùng kỳ đạt 22.992 tỷ đồng và LNST đạt 345 tỷ đồng, so với 68 tỷ đồng trong nửa đầu năm 2025, bằng lần lượt 48% và 37% dự báo cả năm 2026 của HSC. Dư địa tăng trưởng dài hạn vẫn được duy trì, nhưng để đạt dự báo LNST năm 2026 là 940 tỷ đồng của HSC, WCM cần ghi nhận KQKD tích cực trong 6 tháng cuối năm.
MML: Doanh thu hơi thấp hơn dự báo, lợi nhuận vượt rõ rệt
MML công bố doanh thu thuần Q2/2026 đạt 2.683 tỷ đồng (tăng 14,7% so với cùng kỳ và 8,2% so với quý trước), thấp hơn 3% so với dự báo của HSC; trong khi LNST đạt 191 tỷ đồng (giảm 23,2% so với cùng kỳ, tăng 30% so với quý trước), cao hơn 82% so với dự báo ở mức 105 tỷ đồng. Mức giảm so với cùng kỳ phản ánh khoản lãi phi tiền mặt 196 tỷ đồng từ các cam kết mua heo hơi được ghi nhận trong Q2/2025, giảm xuống còn 10 tỷ đồng trong Q2/2026. Nếu loại trừ khoản lãi không thường xuyên này khỏi KQKD Q2/2025, LNST trước lợi ích cổ đông thiểu số ước tính tăng 260% so với cùng kỳ. LNST trước lợi ích cổ đông thiểu số trong 6 tháng đầu năm 2026 đạt 338 tỷ đồng, bằng 62% dự báo cả năm 2026 của HSC ở mức 542 tỷ đồng.
TCB: Kết quả tích cực và hơi cao hơn dự báo
Phần lợi nhuận MSN được hưởng từ Techcombank đạt 1.450 tỷ đồng trong Q2/2026, tăng 19,2% so với cùng kỳ và 10,3% so với quý trước, đồng thời cao hơn 5% so với dự báo 1.380 tỷ đồng của HSC. Trong nửa đầu năm 2026, TCB đóng góp 2.764 tỷ đồng, tăng 15,5% so với cùng kỳ và bằng 47% dự báo cả năm 2026 của HSC (5.928 tỷ đồng), nhìn chung sát dự báo.
Doanh thu HĐ tài chính và chi phí tài chính
Doanh thu HĐ tài chính tăng 35,4% so với cùng kỳ đạt 497 tỷ đồng nhờ thu nhập lãi tăng mạnh từ 110 tỷ đồng lên 399 tỷ đồng và hiện chiếm 80,1% tổng doanh thu HĐ tài chính; trong khi thu nhập tài chính khác giảm 94,6% xuống 11 tỷ đồng do cùng kỳ ghi nhận khoản thu nhập không thường xuyên 206 tỷ đồng.
Chi phí tài chính tăng 31,4% so với cùng kỳ lên 1.823 tỷ đồng nhưng giảm 3,8% so với quý trước; trong đó, chi phí lãi vay là 1.468 tỷ đồng, chiếm 80,5% tổng chi phí tài chính, còn chênh lệch tỷ giá chuyển sang lãi thuần 10 tỷ đồng. Yếu tố biến động chính là chi phí tài chính khác, tăng 95% so với cùng kỳ lên 209 tỷ đồng, do Cổ phiếu MSN trích lập thêm 466 tỷ đồng dự phòng cho khoản đầu tư vào Trusting Social (sau khi đã trích lập 408 tỷ đồng trong Q1/2026) và hoàn nhập 215 tỷ đồng dự phòng cho khoản đầu tư vào Nyobolt.
Nợ vay: Tổng nợ vay tăng để tài trợ nhu cầu vốn lưu động gia tăng tại MHT
Tổng nợ vay tăng 6,3% so với quý trước, từ 65.037 tỷ đồng cuối Q1/2026 lên 69.140 tỷ đồng cuối Q2/2026. Mức tăng chủ yếu đến từ nợ vay ngắn hạn, tăng 11,7% so với quý trước lên 28.140 tỷ đồng và hiện chiếm 40,7% tổng nợ vay; trong khi nợ vay dài hạn chỉ tăng 2,9% lên 41.000 tỷ đồng.
Nợ vay tăng thuần 4.297 tỷ đồng được sử dụng để tài trợ vốn lưu động thay vì đầu tư tài sản cố định: hàng tồn kho tăng 5.927 tỷ đồng so với quý trước lên 17.257 tỷ đồng, gần như hoàn toàn tại MHT. Dù vậy, nợ vay thuần đi ngang so với quý trước ở mức 51.512 tỷ đồng và tỷ lệ nợ vay thuần/EBITDA cải thiện từ 2,7 lần vào cuối năm 2025 xuống 2,4 lần theo cách tính của công ty.
Xem xét lại các dự báo
HSC đang xem xét lại các dự báo năm 2026-2027. Khả năng nghiêng về hướng điều chỉnh tăng và tập trung vào MHT, khi lợi nhuận nửa đầu năm 2026 tăng trưởng vượt dự báo của HSC. Cùng với việc điều chỉnh dự báo, chúng tôi cũng sẽ cập nhật định giá SoTP và khuyến nghị.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.