Tác động của dịch COVID-19 giảm dần – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu VRE phiên giao dịch ngày 29/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Vincom Retail (Cổ phiếu VRE) trong khi điều chỉnh giảm 1% giá mục tiêu còn 33.000 đồng/CP chủ yếu do dự báo số dư nợ ròng cao hơn khi chúng tôi ghi nhận kế hoạch phát hành trái phiếu không chuyển đổi của VRE trong dự báo năm 2020.
- Chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020 thêm 6% còn 2,5 nghìn tỷ đồng (- 12% YoY) chủ yếu do chi phí lãi vay gia tăng khi chúng tôi ghi nhận kế hoạch phát hành 4,3 nghìn tỷ đồng trái phiếu nhưng giữ dự báo cho mảng cho thuê bán lẻ và bất động sản cốt lõi nhìn chung không thay đổi.
- Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) giai đoạn 2019-2022 đạt 13% cho tổng diện tích sàn bán lẻ (GFA) của VRE khi chúng tôi kỳ vọng hoạt động kinh doanh sẽ dần trở lại bình thường trong quý 3/2020 sau khi giả định gián đoạn kinh tế do dịch COVID-19 sẽ đạt đỉnh vào cuối quý 2, cho phép VRE tiếp tục thực hiện kế hoạch triển khai các trung tâm thương mại (TTTM) mới vào 6 tháng cuối năm 2020.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021/2022 tăng lần lượt 28%/28% YoY, chủ yếu đến từ mở rộng các TTTM và cải thiện biên lợi nhuận nói chung, tương ứng dự báo CAGR EPS giai đoạn 2019-2022 đạt 14%.
- Định giá của VRE tỏ ra hấp dẫn tại P/E dự phóng năm 2020/2021 lần lượt là 24,3/18,9 lần (dựa theo dự báo của chúng tôi) so với trung vị của P/E trượt trung bình 1 năm của các công ty cùng ngành trong khu vực là 27,0 lần – dù VRE ghi nhận tăng trưởng EPS dự phóng cao hơn và tỷ lệ đòn bẩy thấp hơn.
- Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: tiếp tục trì hoãn triển khai MRT, cạnh tranh từ các công ty e-commerce trong dài hạn; dịch COVID-19 kéo dài hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VRE