KQKD Q4/2019 tăng mạnh nhờ doanh thu cho thuê mặt bằng bán lẻ tăng trưởng vững chắc và mức ghi nhận doanh thu bán nhà phố thương mại cao hơn kỳ vọng. Doanh thu Q4/2019 đạt 2.78 nghìn tỷ đồng, cao hơn 11,3% so với kỳ vọng của chúng tôi. Cơ cấu KQKD của từng mảng như sau:
Đồ thị cổ phiếu VRE phiên giao dịch ngày 04/02/2020. Nguồn: AmiBroker.
- Doanh thu cho thuê mặt bằng bán lẻ tăng trưởng mạnh đạt 1,95 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 30,9% so với cùng kỳ) với tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 55,8%. Kết quả này sát với dự báo của chúng tôi; và
- Doanh thu bán nhà phố thương mại đạt 785 tỷ đồng (giảm 45,5% so với cùng kỳ) so với dự báo của chúng tôi là 588 tỷ đồng, với tỷ suất lợi nhuận sát với dự báo của chúng tôi. Theo đó, lợi nhuận gộp của mảng cao hơn 34% so với dự báo của chúng tôi.
Lợi nhuận gộp trong Q4/2019 đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (tăng 23,3% so với cùng kỳ). Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể từ 37,3% lên 50,1% nhờ tỷ suất lợi nhuận của mảng cho thuê mặt bằng bán lẻ ổn định và tỷ suất lợi nhuận gộp của nhà phố thương mại tăng (như chúng tôi đã dự báo) trong giai đoạn này (so với các sản phẩm cao tầng trong Q4/2018).
Chi phí (bao gồm chi phí tài chính và chi phí bán hàng & quản lý) sát với dự báo của chúng tôi. Chi phí tài chính tăng nhẹ lên 80 tỷ đồng (tăng 8,4% so với cùng kỳ), trong khi tổng chi phí bán hàng & quản lý là 265 tỷ đồng (tăng 3,2% so với cùng kỳ). Lợi nhuận thuần trong Q4/2019 đạt 880 tỷ đồng (tăng 27,8% so với cùng kỳ), cao hơn 10,3% dự báo của chúng tôi.
Bảng 1: KQKD Q4/2019 & năm 2019 của VRE
KQKD năm 2019 tăng trưởng vượt kế hoạch đề ra
Cho năm 2019, doanh thu duy trì gần như không đổi ở mức 9,26 nghìn tỷ đồng (tăng 1,5% so với cùng kỳ) nhưng lợi nhuận thuần tăng trưởng mạnh 18,4% so với cùng kỳ đạt 2,85 nghìn tỷ đồng. Theo đó, VRE hoàn thành 97,5% kế hoạch doanh thu và 105,5% kế hoạch lợi nhuận thuần. Doanh thu cao hơn 5,1% và lợi nhuận thuần cao hơn 3% so với dự báo của chúng tôi.
Tình hình tài chính lành mạnh và dòng tiền mạnh
Tại thời điểm cuối kỳ, tổng tài sản đạt 35,8 nghìn tỷ đồng, tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu duy trì ổn định ở mức rất thấp 0,05 lần, và tỷ lệ thanh toán lãi vay (tính toán sử dụng lưu chuyển tiền thuần từ HĐKD) an toàn và tăng từ 8 lần lên 10,4 lần.
Duy trì đánh giá Mua vào với giá mục tiêu là 42.800đ/cp, chúng tôi đang xem xét dự báo lợi nhuận cho cổ phiếu VRE
Vincom Retail là doanh nghiệp hàng đầu về cho thuê mặt bằng bán lẻ tại Việt Nam, sở hữu 79 TTTM với tổng diện tích sàn của TTTM là 1,6 triệu m2 tại thời điểm cuối năm 2019 và sẽ mở rộng mô hình TTTM tại các tỉnh thành khác trên cả nước. Chúng tôi duy trì quan điểm rằng Cổ phiếu VRE có đủ lợi thế cạnh tranh để đảm bảo vị thế dẫn đầu thị trường trong vài năm tới.
Chúng tôi tin rằng triển vọng năm 2020 khả quan bởi VRE đang tập trung ra mắt các TTTM lớn tại mỗi ba dự án Vinhomes lớn.
Nguồn: HSC