DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu VRE – Đánh giá Khả quan

Lượt xem: 941 - Ngày:
Chia sẻ

Vincom Retail (Cổ phiếu VRE) đã tổ chức ĐHCĐTN vào ngày 11/4/2019. Cổ đông tham dự đông đủ và thông qua tất cả các tờ trình. Sau đây là những ghi nhận chính của chúng tôi.

Đồ thị cổ phiếu VRE phiên giao dịch ngày 12/04/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu VRE phiên giao dịch ngày 12/04/2019. Nguồn: AmiBroker

Kết luận nhanh – Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 39.650đ/cp, tương đương PEG là 1,6 lần. Năm 2018 đánh dấu giai đoạn mở rộng nhanh nhất của VRE trong lịch sử 14 năm với 20 TTTM mới đi vào hoạt động. Vào cuối năm 2018, Vincom Retail đã có 66 TTTM hoạt động trên 38 tỉnh thành cả nước, với tổng diện tích sàn cho thuê bán lẻ vào khoảng 1,45 triệu m2 và 160 triệu khách đến (tăng 37%). Trong năm 2019, chúng tôi dự báo VRE sẽ tăng trưởng lợi nhuận khoảng 15,0%. Triển vọng tương lai tích cực với dòng thu nhập từ cho thuê không gian bán lẻ hiện tại ổn định nhờ tỷ lệ lấp đầy cao. Đồng thời với kế hoạch không ngừng mở rộng trong 3 năm tới, doanh thu và lợi nhuận sẽ duy trì tăng trưởng hai con số, trong khi đó doanh thu bán BĐS (chủ yếu là sản phẩm thấp tầng quanh các TTTM) cũng giúp gia tăng dòng tiền. Thị trường bán lẻ tại Việt Nam vẫn trong giai đoạn đầu phát triển và tốc độ mở mới các mô hình bán lẻ hiện đại còn thấp, và chúng tôi cũng tin rằng điều kiện kinh tế vĩ mô thuận lợi sẽ hỗ trợ tích cực cho tăng trưởng của ngành. VRE, với vị thế dẫn đầu thị trường, đang có lợi thế rất lớn để nắm bắt những lợi ích này.

Công ty đặt kế hoạch lợi nhuận tăng trưởng 11,9% – Cổ đông công ty đã thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2019, với doanh thu là 9.500 tỷ đồng (tăng trưởng 4,1%) và LNST là 2.700 tỷ đồng (tăng trưởng 11,9%). Cụ thể như sau.

  • Cho thuê mặt bằng bán lẻ – Trong năm 2019, Công ty dự kiến sẽ mở thêm 13 TTTM mới gồm 1 1 Vincom Center (Vincom Center Trần Duy Hưng), 9 Vincom Plaza và 3 đại lý Vincom+, nâng tổng số các TTTM lên 79 và tổng diện tích sàn lên hơn 1,6 triệu m2. Công ty cũng sẽ khai trương tầng quan sát cao nhất tại Việt Nam tại Vincom Center Landmark 81 trong Q2/2019 và dự kiến lưu lượng khách đến TTTM sẽ tăng đáng kể.

Đồng thời, thị trường trong nước dự kiến sẽ chào đón thêm một số thương hiệu bán lẻ quốc tế mới trong năm nay, như Uniqlo và IKEA. Khi đó với lợi thế áp đảo của VRE trong ngành cùng với kinh nghiệm dày dặn, chúng tôi tin rằng Công ty sẽ là lựa chọn hàng đầu để hợp tác khi các thương hiệu này tiến vào Việt Nam.

  • Bán BĐS –Công ty cũng dự kiến sẽ hạch toán doanh thu từ một số dự án shophouse tại Cà Mau, Quảng Ninh và Đồng Tháp. Doanh thu từ bán BĐS ước tính đóng góp khoảng 25% tổng doanh thu trong năm nay.

Quá trình triển khai xây dựng 3 megamall mới sẽ bắt đầu trong năm nay, với thời gian hoàn thành dự kiến là đến 2020-2021 – Trong năm nay, Công ty sẽ khởi công xây dựng 3 Vincom Megamall, với tổng diện tích sàn là 60.000-100.000 m3 mỗi trung tâm, nằm trong 3 dự án nhà ở Vinhomes. Dự kiến các TTTM này sẽ đi vào hoạt động trong khoảng 2020-2021. Chúng tôi được biết Công ty sẽ bắt đầu tìm kiếm và đàm phán với khách thuê tiềm năng cho các TTTM này trong năm nay. Đây là những dự án quan trọng trong danh mục của VRE và sẽ là động lực chính cho mở rộng diện tích sàn cho thuê của VRE trong tương lai.

Thông qua trả cổ tức tiền mặt là 1.050đ/cp – Cổ đông thông qua phương án trả cổ tức tiền mặt là 1.050đ/cp, tương đương tỷ lệ cổ tức/giá là 3,0% và dự kiến chi trả vào Q2/2019.

Cho năm 2019, HSC dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 15,0% – Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2019 là 9,0 nghìn tỷ đồng (giảm 0,9% so với năm 2018) và LNST của cổ đông công ty mẹ là 2,8 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 15,0%). Dự báo của chúng tôi dựa trên các giả định sau.

  • Doanh thu từ cho thuê mặt bằng bán lẻước đạt 7,0 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 27,3%) với:

–     Doanh thu từ các TTTM hiện tại sẽ là 6,7 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 21,9%), đóng góp 95,7% tổng doanh thu cho thuê mặt bằng bán lẻ.

–     Các TTTM mới: Chúng tôi ước tính Công ty sẽ mở thêm 13 TTTM mới gồm 1 Vincom Center, 9 Vincom Plaza, và 3 đại lý Vincom+. Tổng diện tích sàn cho thuê tăng thêm là 157.000 m2, tăng 10,8% tổng diện tích sàn. Theo đó, doanh thu từ các TTTM mới sẽ là 300 tỷ đồng.

  • Doanh thu bán BĐS sẽ là 1,8 nghìn tỷ đồng (giảm 46,7% so với năm 2017). Trong năm nay, chúng tôi dự báo Công ty sẽ giới thiệu sản phẩm shophouse với tổng diện tích sàn là khoảng 125.000 m2, chủ yếu là ở các tỉnh khác ngoài TPHCM và Hà Nội.
  • Lợi nhuận gộp sẽ đạt 4,4 nghìn tỷ đồng (tăng 19,7%) và lợi nhuận gộp tăng lên 48,2%. Cụ thể:

–     Tỷ suất lợi nhuận cho thuê mặt bằng TTTM sẽ tăng lên 52,9% khi có thêm TTTM tăng tỷ lệ lấp đầy. Mặc dù Công ty vẫn đang trong quá trình mở rộng nhưng chúng tôi cho rằng tỷ suất lợi nhuận sẽ không bị ảnh hưởng tiêu cực nhờ sở hữu tập khách thuê truyền thống cho các TTTM mới (từ cả khách hàng nội bộ và từ mối quan hệ lâu dài với các khách hàng ngoài). Tỷ lệ lấp đầy trước khi khai trương tại các TTTM mới thường ở mức rất cao, khoảng 85-90%.

–     Tỷ suất lợi nhuận bán BĐS sẽ hồi phục trở lại mức 35,5% nhờ Công ty tập trung trở lại vào sản phẩm nhà phố thương mại.

  • Chi phí tài chính sẽ vào khoảng 14 tỷ đồng thay vì 102 tỷ đồng như năm ngoái nhờ vay nợ giảm.
  • Chi phí bán hàng & quản lý là 871 tỷ đồng (tăng 16%), bằng 9,7% tổng doanh thu.

Theo đó chúng tôi dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 2,8 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 15%), EPS năm 2019 đạt 1.187đ; tương đương P/E dự phóng là 29,1 lần.

VRE là công ty con của Vingroup, là chủ đầu tư, đơn vị sở hữu & vận hành TTTM lớn nhất và phát triển nhanh nhất tại Việt Nam. Công ty đã thành công trong việc thu hút được tệp khách hàng đa dạng gồm nhiều thương hiệu quốc tế uy tín và đã trở thành lựa chọn hàng đầu để hợp tác khi các nhà bán lẻ lớn muốn tham gia vào thị trường Việt Nam. Công ty còn hưởng lợi từ khả năng có một không hai của Công ty mẹ trong việc tích lũy quỹ đất và hệ thống sinh thái mà Tập đoàn Vingroup đang phát triển. VRE sẽ hưởng lợi nhiều nhất từ tốc độ tăng trưởng cao của thị trường bán lẻ Việt Nam dựa trên cơ cấu dân số và môi trường kinh tế vĩ mô.

Hiện tại, Công ty đang sở hữu và vận hành 66 TTTM với tổng diện tích sàn là 1,45 triệu m2. VRE hiện có vị thế thống trị trong ngành, duy trì được tỷ lệ lấp đầy khá cao và ổn định ở khoảng 85-95%.

Công ty dự kiến tiếp tục mở rộng trong 3 năm tới với khoảng 44 TTTM mới sẽ được mở. Trong đó sẽ có thêm 3 TTTM Megamall nằm tại 3 dự án Vinhomes quy mô lớn. Tất cả những điều  này cộng với sự cải thiện liên tục hiệu quả hoạt động tại các TTTM hiện hữu sẽ giúp lợi nhuận tăng trưởng mạnh trong những năm tới. Trong mô hình của mình, trong giai đoạn 2019-2021 chúng tôi dự báo:

  • doanh thu sẽ tăng trưởng với tốc độ gộp bình quân năm là 20,6%
  • LNST sẽ tăng trưởng với tốc độ gộp bình quân năm là 24%

Duy trì đánh giá Khả quan – Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu VRE là 39.650đ/cp (cao hơn 13,4% so với thị giá hiện tại), tương đương PEG là 1,6 lần. VRE là doanh nghiệp hàng đầu về cho thuê mặt bằng bán lẻ tại Việt Nam và là cổ phiếu duy nhất trong rổ VN30 chuyên về BĐS bán lẻ. Kinh nghiệm dày dặn trong phát triển các TTTM giúp VRE thu hút được tệp khách hàng phong phú và chất lượng, gồm hơn một nghìn các thương hiệu trong nước và quốc tế. Nhờ có nhiều mô hình TTTM và tập khách hàng truyền thống, VRE có thể mở rộng nhanh chóng sang các tỉnh thành khác mà không ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động. Trong khi đó, các thành phố nhỏ hơn vẫn còn tiềm năng rất lớn về tiêu dùng so với TPHCM và Hà Nội, và chúng tôi dự báo chi tiêu cho tiêu dùng của người dân ở các thành phố này sẽ tăng gia tăng đáng kể trong những năm tới; tạo ra nhu cầu thuê mặt bằng tại các TTTM. VRE có nguồn thu nhập ổn định từ mô hình kinh doanh hỗn hợp gồm có các BĐS cho thuê và sản phẩm BĐS để bán. Bên cạnh đó tình tài chính của Công ty cũng lành mạnh.

Nguồn: HSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý