Cập nhật cổ phiếu VHC – Chu kỳ mới sau giai đoạn tăng trưởng thần tốc

Chu kỳ mới sau giai đoạn tăng trưởng thần tốc

Đồ thị cổ phiếu VHC phiên giao dịch ngày 20/02/2023. Nguồn: AmiBroker

• Giá bán giảm làm biên LN gộp 4Q22 thu hẹp Trong 4Q22, Vĩnh Hoàn đạt doanh thu 2,484 tỷ đồng (-7.8% n/n), chủ yếu do doanh thu xuất khẩu sang Mỹ và Trung Quốc giảm -25.9% n/n và -61.1% n/n, lần lượt ghi nhận 163 tỷ đồng và 890 tỷ đồng. Trong đó, doanh thu mảng cá tra đạt 505 tỷ đồng, giảm mạnh 21% n/n và 35% q/q. Ngược lại, doanh thu xuất khẩu của Vĩnh Hoàn sang EU tăng 45.4% n/n, tương đương với giá trị xuất khẩu 442 tỷ đồng trong 4Q22. Trong 4Q22, biên lợi nhuận gộp thu hẹp gần 4.6%p n/n xuống còn 19.1%, thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi chủ yếu do giá nguyên liệu tăng (theo thị trường cá tra, khoảng 29,200 đồng/kg trong 4Q22 so với 23,300 đồng/kg trong 2Q21) trong bối cảnh giá bán sụt giảm mạnh (theo ước tính của chúng tôi, giá bán trong 4Q22 là 3.6 USD/kg so với 3.2 USD/kg trong 4Q21).
• Trong khi Cổ phiếu VHC đạt doanh thu tài chính 118 tỷ đồng trong 4Q22 (+77.1% n/n) nhờ lãi tỷ giá hối đoái thực hiện, chi phí tài chính cũng tăng 742% n/n lên 137 tỷ đồng chủ yếu do tăng dự phòng giảm giá khoản đầu tư. Do đó, LNST 4Q22 của Vĩnh Hoàn đạt 199.6 tỷ đồng (-56.7% n/n), giảm do biên lợi nhuận gộp thấp hơn. Doanh thu 1Q23 quay về quỹ đạo n/n Trong 1Q23, chúng tôi ước tính KQKD Vĩnh Hoàn giảm sau cú tăng mạnh, cụ thể:
• Doanh thu sản phẩm cá tra phi lê sẽ đạt 1,872 tỷ đồng (-35.8% n/n và -15% q/q). Nhu cầu giảm có thể thấy rõ khi tồn kho của các nhà nhập khẩu cao, đặc biệt là ở Mỹ và EU, và nền cao trong 1Q22 sẽ khiến sản lượng xuất khẩu giảm 42.7% n/n và -11.6% q/q. Ngoài ra, chúng tôi ước tính giá bán xuất khẩu trung bình vẫn thấp hơn so với 1Q22, giảm 16.7% n/n, chủ yếu do xuất khẩu sang Mỹ giảm 23.9% n/n (so với khoảng 4.6 USD/kg trong 1Q22).
• Chúng tôi kỳ vọng doanh thu xuất khẩu của VHC sang thị trường Trung Quốc sẽ tăng trở lại trong 1Q23 và tăng tỷ trọng đóng góp vào doanh thu của VHC 17% (chiếm 10% doanh thu năm 2022) đối với cá tra phi lê do quá trình nhập khẩu vào Trung Quốc đã được nới lỏng do chính phủ Trung Quốc loại bỏ các thủ tục xét nghiệm với COVID-19.

Nguồn: KIS

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.