Biên lợi nhuận thấp dù doanh thu duy trì tốt
Đồ thị cổ phiếu TNG phiên giao dịch ngày 03/10/2023. Nguồn: Tradingview
Luận điểm đầu tư
Doanh thu duy trì tốt trong 6T/2023, nhưng biên lợi nhuận vẫn ở mức thấp
- Cổ phiếu TNG ghi nhận doanh thu và LNST-MI lần lượt là 3.330 tỷ đồng (+2,7% YoY) và 99 tỷ đồng (-20,5% YoY) trong 6T/2023. Doanh thu duy trì tốt hơn so với kỳ vọng của chúng tôi, nhưng đơn giá thấp khiến tỷ suất lợi nhuận gộp trong 6T/2023 là 12,9% (-156 bps). Theo ban lãnh đạo, để duy trì đơn hàng, TNG phải giảm giá bán trung bình trong khi chi phí sản xuất không đổi so với cùng kỳ. Cùng với đó, chi phí tài chính ghi nhận 136 tỷ đồng (+7,2% YoY), trong đó chi phí lãi vay đặc biệt cao (+49,8% YoY) ảnh hưởng đến KQKD 6T/2023. Chúng tôi lưu ý rằng trong nửa đầu năm 2023, 53% EBIT đã chi trả cho chi phí lãi vay.
Đơn đặt hàng dự kiến sẽ duy trì tốt, nhưng chi phí tài chính tiếp tục ảnh hưởng đến lợi nhuận
- TNG có tốc độ tăng trưởng dây chuyền may mặc và tăng trưởng doanh thu tốt qua các năm. Tuy nhiên, đến năm 2023, theo ban lãnh đạo, doanh nghiệp đã chậm lại kết hoạch đầu tư & mở rộng chuyền may để giảm tình trạng mất cân đối vốn. Cho năm 2023, chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần và LNST-MI lần lượt là 7.159 tỷ đồng (+5,8% YoY) và 291 tỷ đồng (-0,7% YoY). Giả định của chúng tôi là (1) tỷ suất lợi nhuận gộp không đổi và (2) chi phí tài chính sẽ tiếp tục gây áp lực lên lợi nhuận trong 2023 và (3) không bao gồm ghi nhận doanh thu/lợi nhuận từ KCN Sơn Cẩm I.
Khuyến nghị Trung lập với giá mục tiêu 1 năm là 21.700đ/cp
- Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu là 21.700 đồng, dựa trên sự kết hợp giữa phương pháp DCF và hệ số P/E (PER mục tiêu là 7,5 lần). Giá cổ phiếu TNG đã duy trì đà tăng tốt từ đầu năm (+50%). Với tỷ suất sinh lời kỳ vọng là 1% so với giá hiện tại, chúng tôi cho rằng kỳ vọng vào triển vọng lợi nhuận đã được phản ánh vào giá cổ phiếu.
Rủi ro đối với khuyến nghị
- Nhu cầu hàng dệt may phục hồi nhanh/chậm hơn dự kiến. Giá nguyên liệu đầu vào (bông, vải)/ASP cao hơn/thấp hơn dự kiến.
Nguồn: VDSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
