Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 13% và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN dành cho Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (TCB), khi giá cổ phiếu đã giảm 9% trong 3 tháng qua. Giá mục tiêu giảm chủ yếu giảm bởi (1) mức giảm 8% trong dự báo tổng thu nhập ròng giai đoạn 2020-2022 và (2) chúng tôi điều chỉnh tăng dự phóng chi phí vốn thêm 1 điểm % lên 14,2%. Trong báo cáo cập nhật này, chúng tôi cập nhật mô hình định giá của chúng tôi đến giữa 2021.
Đồ thị cổ phiếu TCB phiên giao dịch ngày 15/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Mức giảm trong dự báo thu nhập ròng đến từ thu nhập từ lãi (NII) thấp hơn và dự phóng tỷ lệ xử lý nợ cao hơn trong năm 2020 và 2021 do dịch COVID-19.
- Thu nhập ròng 2020 của chúng tôi giảm 8% so với dự báo trước đây và đạt 10,5 nghìn tỷ đồng (+2,8% YoY) do (1) giảm 5% dự báo LN trước dự phòng và (2) điều chỉnh tăng 17% chi phí dự phòng.
- Chúng tôi duy trì quan điểm rằng NIM của TCB sẽ tăng trong năm 2020, được hỗ trợ bởi (1) lãi suất vay mua nhà chuẩn hóa và (2) chi phí huy động sẽ giảm trong các quý tới, theo quan điểm của chúng tôi.
- Về thu nhập ngoài lãi (NOII), chúng tôi duy trì quan điểm rằng phí ròng từ dịch vụ ngân hàng sẽ dẫn dắt cơ sở thu nhập phí trong năm 2020.
- Chúng tôi dự báo ROE của Cổ phiếu TCB sẽ dao động trong mức khoảng 15% trong giai đoạn 2020- 2022 với ROA duy trì ở mức cao 2,5%. Chúng tôi cho rằng định giá hiện tại của TCB là hấp dẫn với P/B 2020 đạt 1 lần. Gíá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/B dự phóng 1,1 lần.
- Rủi ro; thời gian bàn giao các dự án Vinhomes kéo dài hơn dự kiến; không thể duy trì tỷ lệ CASA; dịch COVID-19 kéo dài hơn dự kiến, có thể dẫn đến nợ xấu cao hơn dự báo.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: TCB
