DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu TCB – Lợi nhuận tăng trưởng cao quý thứ 13 liên tiếp

Lượt xem: 336 - Ngày:
Chia sẻ

TCB đã công bố báo cáo tài chính quý 2/2018. Theo báo cáo, chúng tôi thấy rằng ngân hàng đã có quý thứ 13 liên tiếp tăng trưởng cao về lợi nhuận. Nhờ vậy, TCB đang được xem là NHTMCP hiệu quả nhất Việt Nam: với ROA cao nhất (3,2%), CIR thấp nhất (27,9%), và thu nhập bình quân tạo ra từ mỗi nhân viên cao nhất (2,1 tỷ/nhân viên).

Đồ thị cổ phiếu TCB phiên giao dịch ngày 25/07/2018. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu TCB phiên giao dịch ngày 25/07/2018. Nguồn: AmiBroker

  • Dư nợ cho vay khách hàng đạt 166,7 ngàn tỷ, tăng 26% so với cùng kỳ và tăng 3,6% so với thời điểm cuối năm 2017. Mức tăng trưởng trong nửa đầu năm 2018 của TCB thấp hơn đáng kể so với mức tăng bình quân chung của toàn ngành. Mặc dù vậy, ngân hàng khá tự tin về khả năng tăng trưởng tín dụng sẽ tăng mạnh trong nửa cuối năm với sự đóng góp cao hơn từ dư nợ khách hàng cá nhân.
  • Tỷ lệ nợ xấu ở mức 2%, giảm nhẹ so với cùng kỳ nhưng tăng mạnh so với mức 1,6% vào cuối năm 2017.
  • Tổng thu nhập hoạt động đạt 8,7 ngàn tỷ đồng, tăng 20% YoY. Mức tăng trưởng cao của TNHĐ chủ yếu được đóng góp từ nguồn thu nhập khác, trong đó với gần 895 tỷ đồng thu nhập thuần từ thoái vốn công ty tài chính tiêu dùng (Techcom Finance), và có khoảng 743 tỷ đồng thu nhập từ kinh doanh chứng khoán. Chúng tôi cho rằng TCB đã hiện thực hóa phần TPCP có lợi tức cao trong nửa đầu năm. Ngược lại, thu nhập thuần từ lãi chỉ tăng khoảng 15% YoY và đóng góp khoảng 58% trong tổng TNHĐ.
  • Chi phí DPRR tín dụng trong nửa đầu năm 2018 đã giảm khoảng 56% YoY, chủ yếu do phần trích lập dự phòng trái phiếu đặc biệt đã được tất toán trong nửa đầu năm 2017. Chi phí hoạt động tăng 15% chủ yếu liên quan đến chi phí nhân viên. LNTT theo đó đạt 5,2 ngàn tỷ đồng, tăng 90% YoY và hoàn thành 52% kế hoạch cả năm.
  • Khả năng sinh lời đạt mức cao nhất từ trước đến nay, với ROA và ROE (trượt 4 quý) đạt lần lượt 3,2% và 24%.

Mặc dù TCB đã hoàn thành thơn 50% kế hoạch kinh doanh năm 2018 thì chúng tôi nhận thấy lợi nhuận tăng trưởng cao được đóng góp bởi 2 nguyên do (1) Lợi nhuận đột biến (+40% hoặc hơn) từ thoái vốn và giao dịch chứng khoán, và (2) Chi phí DPRR tín dụng giảm (-56% YoY) mà chủ yếu do giảm trích lập DPRR trái phiếu đặc biệt. Ngược lại, hai nguồn thu nhập chính khác đang cho thấy sự tăng trưởng thấp hơn so với ngành: (1) Tăng trưởng cho vay khách hàng chỉ đạt 3,6% YTD và NIM tiếp tục suy giảm nhẹ. Thu nhập thuần từ lãi do vậy chỉ tăng trưởng gần 15% YoY; và (2) Thu nhập dịch vụ chỉ tăng 8,2%, thấp hơn đáng kể mức tăng trưởng của các hoạt động khác. Trong khi TCB đã nỗ lực đa dạng hóa nguồn thu nhập cũng như nâng cấp hệ thống công nghệ, mức tăng trưởng khiêm tốn ở mảng dịch vụ khiến chúng tôi khá thất vọng Do vậy, chúng tôi cho rằng khả năng hoàn thành kế hoạch kinh doanh 2018 sẽ rất thấp nếu như hoạt động tín dụng không tăng trưởng mạnh mẽ trong nửa cuối năm.

Liên quan đến hoạt động tín dụng, chúng tôi nhận thấy cùng kỳ năm 2017, tăng trưởng cho vay khách hàng giảm, nhưng thời điểm cuối năm vẫn đạt mức tăng trưởng hơn 12%. Như vậy, nếu xu hướng này lặp lại trong năm 2018, khả năng đạt mức tăng trưởng 22% đối với cho vay khách hàng là khả thi. Trong trường hợp này, chúng tôi ước tính tổng TNHĐ và LNTT đạt lần lượt 17.667 tỷ đồng (+8,1%) và 10.000 tỷ đồng (+24,6%).

Tại mức giá 26.400 đồng, Cổ phiếu TCB đang được giao dịch với mức PB là 1,95 lần, đã giảm đáng kể so với mức PB tại thời điểm niêm yết. Tuy vậy, so với mức bình quân của ngành thì PB của TCB chưa thật sự hấp dẫn.

Nguồn: VDSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác