Techcombank dưới ảnh hưởng của Covid-19
TCB tin tưởng rằng ngân hàng có thể đứng vững trước tình hình dịch Covid-19 nhờ tài chính vững chắc, kết quả kinh doanh tốt và thanh khoản dồi dào. Dù vậy, chúng tôi vẫn giữ quan điểm thận trọng khi xem xét các tác động có thể có của dịch lên kết quả kinh doanh của TCB. Các phân tích và dự báo chi tiết hơn sẽ được cập nhật sau khi ngân hàng công bố báo cáo tài chính quý 1.
Đồ thị cổ phiếu TCB phiên giao dịch ngày 20/04/2020. Nguồn: AmiBroker.
Giá mục tiêu hiện tại của chúng tôi đối với cổ phiếu TCB là 22.500 đồng/cổ phiếu, cao hơn 27% so với giá đóng cửa ngày 17/04, tương đương với khuyến nghị MUA. Rủi ro giảm giá phụ thuộc nhiều vào triển vọng của ngành bất động sản dưới ảnh hưởng của dịch.
Một số thông tin tóm tắt từ buổi họp trực tuyến với nhà đầu tư vào ngày 16/04:
- TCB kỳ vọng rằng các tác động của dịch Covid-19 chỉ là trong thời gian ngắn còn các lợi thế dài hạn vẫn còn nguyên vẹn. Ngân hàng kỳ vọng rằng triển vọng vĩ mô của Việt Nam vẫn tích cực với dự báo tăng trưởng GDP thực đạt 4-5% trong năm 2020.
- TCB tin tưởng rằng ngân hàng có thể đứng vững trước tình hình dịch Covid-19 nhờ nguồn vốn mạnh (hiện nay TCB là ngân hàng có hệ số Basel 2 cao nhất trong ngành, ở mức 15,5% và hệ số đòn bẩy (tài sản/vốn CSH) thấp nhất, ở mức 6,2 lần); cùng với thanh khoản dồi dào (hệ số vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn ở mức 38,4% và LDR ở mức 76,3%; có đủ thanh khoản để đáp ứng nhu cầu của khách hàng kể cả khi diễn biến kinh tế xấu đi). Ngoài ra, TCB còn có kết quả kinh doanh rất tốt trong năm 2019 (CIR thấp chỉ 34,7%, chi phí tín dụng thấp chỉ 0,5%, tín dụng tăng trưởng mạnh 19% và lợi nhuận tăng trưởng tới 20% YoY, cho ra hệ số sinh lời ROA rất cao ở mức 2,9%).
- Dư nợ cho vay các ngành bị ảnh hưởng mạnh do dịch như du lịch, khách sạn và xây dựng chỉ chiếm 10% tổng cho vay. Dư nợ SME chiếm 19% tổng cho vay (tức 17% tổng tín dụng).
- Nguồn vốn mạnh cùng với khả năng duy trì hoạt động trong bối cảnh dịch sẽ giúp TCB tiếp tục phục vụ các nhu cầu của khách hàng trong giai đoạn này. TCB hiện đang giữ vị trí dẫn đầu trong một số lĩnh vực như cho vay mua nhà, thẻ VISA, phân phối trái phiếu, ngân hàng điện tử và đứng thứ hai về tỷ lệ CASA.
- Thông tư 01/2020 sẽ tạo điều kiện cho TCB hỗ trợ tốt hơn cho các khách hàng có kinh doanh bị ảnh hưởng bởi dịch. Ngân hàng cho biết số lượng khoản vay phải xin gia hạn/tái cơ cấu đến thời điểm này còn tương đối ít.
- Kết quả kinh doanh quý 1 của ngân hàng chưa bị ảnh hưởng nhiều.
Chúng tôi đưa ra thêm một số dự báo về ảnh hưởng của dịch lên hoạt động kinh doanh của TCB như sau:
Tăng trưởng tín dụng dự báo chậm lại so với 2019. TCB đã đạt tăng trưởng tín dụng cao ở mức 19% trong năm 2019, nhưng hạn mức ban đầu được cấp cho năm 2020 chỉ ở mức 13% (dù đây đã là mức cao nhất được cấp cho các ngân hàng tại thời điểm này). Chúng tôi cho rằng mức độ tăng trưởng tín dụng thực tế sẽ bị giới hạn bởi định hướng tín dụng của ngân hàng nhà nước, bởi TCB nhiều khả năng sẽ đẩy mạnh tín dụng để sử dụng hết hạn mức được giao. Với kịch bản cở là dịch sẽ được kiểm soát trong quý 2, chúng tôi kỳ vọng NHNN sẽ nới hạn mức tín dụng cho các ngân hàng, với trường hợp của TCB có thể lên mức 15-16% và TCB sẽ sử dụng hết hạn mức này.
Áp lực lên NIM và tăng trưởng thu nhập lãi. TCB công bố gói hỗ trợ cho vay các khách hàng với quy mô 32 nghìn tỷ, trong đó 20 nghìn tỷ dành cho khách hàng doanh nghiệp và 12 nghìn tỷ dành cho khách hàng cá nhân, cả hai đối tượng có thể được hưởng ưu đãi lãi suất đến 2 điểm %. Gói hỗ trợ này tương đương 12,2% dư nợ năm 2019 và dự kiến sẽ làm giảm lãi suất cho vay bình quân. Theo TCB, từ đầu năm đến nay NIM đang có xu hướng giảm nhẹ do triển khai gói ưu đãi này nhưng về tổng thể ảnh hưởng lên NIM năm 2020 sẽ là không đáng kể. Chúng tôi cho rằng TCB có lợi thế hơn so với các ngân hàng khác ở việc duy trì CASA tăng trưởng tốt và giảm chi phí vốn trong suốt giai đoạn vừa qua, do đó cũng có khả năng giảm tiếp chi phí vốn để bù lại việc giảm lãi suất cho vay trong thời gian tới. Dù vậy, dự kiến tăng trưởng thu nhập lãi sẽ chậm lại do tăng trưởng tín dụng thấp hơn và NIM chịu áp lực do ảnh hưởng của dịch.
Ảnh hưởng lên thu nhập dịch vụ theo chiều hướng khác nhau. Một mặt, phí bancassurance và dịch vụ trái phiếu dự kiến bị ảnh hưởng trong bối cảnh dịch. Về việc phân phối trái phiếu cho khách hàng cá nhân, TCB khẳng định các khách hàng, đặc biệt trong phân khúc thu nhập cao, vẫn có nhu cầu với các sản phẩm đầu tư nhất là khi lãi suất tiền gửi đang có xu hướng giảm. Do đó, TCB sẽ tiếp tục đẩy mạnh kênh telesales và trực tuyến (bao gồm app trên điện thoại) để duy trì việc phân phối trái phiếu cho khách hàng khi lượng người đến giao dịch tại quầy suy giảm. Mặt khác, chúng tôi cũng kỳ vọng TCB có thể hưởng lợi nhờ chính sách giảm phí chuyển tiền liên ngân hàng của NAPAS cùng với xu hướng thanh toán không dùng tiền mặt được đẩy mạnh trong bối cảnh dịch. Để giải thích rõ hơn, TCB đã áp dụng chính sách miễn phí giao dịch từ năm 2016 để thu hút khách hàng và CASA, do đó khi số lượng giao dịch qua kênh online càng lớn thì chi phí thanh toán càng cao nhưng do miễn phí thu của khách hàng nên thu nhập thuần từ thanh toán có xu hướng giảm (và làm chậm tăng trưởng thu nhập dịch vụ). Tuy nhiên, điều này có thể chuyển thành thuận lợi cho TCB khi phí chuyển tiền liên ngân hàng được cắt giảm và giúp cải thiện tăng trưởng thu nhập phí dịch vụ.
Chất lượng tài sản phụ thuộc nhiều vào diễn biến của dịch và triển vọng của ngành bất động sản. Mặc dù cho vay các ngành bị tác động mạnh bởi dịch chỉ chiếm 10%, phần này chưa bao gồm trái phiếu doanh nghiệp (chiếm 11,8% dư nợ tín dụng) mà trong đó một phần lớn nhiều khả năng được phát hành bởi các doanh nghiệp trong lĩnh vực bất động sản nghỉ dưỡng. Bên cạnh đó, như đã đề cập trong bài Nhật ký chuyên viên về kết quả kinh doanh năm 2019 của TCB (xem thêm tại đây), dư nợ liên quan đến bất động sản, bao gồm cho vay chủ đầu tư, nhà thầu và người mua nhà, chiếm tới 77,2% tổng dư nợ tại ngân hàng này. Theo thông tin của TCB, tập khách hàng của ngân hàng chủ yếu là những người có thu nhập cao (với khách hàng cá nhân) và doanh nghiệp vốn hóa lớn, là những phân khúc có thể có nhiều dự trữ để vượt qua giai đoạn này. Dù vậy, chúng tôi vẫn giữ quan điểm thận trọng về rủi ro tập trung của TCB khi tỷ trọng dư nợ liên quan đến bất động sản – vốn cũng là lĩnh vực khá nhạy cảm với biến động kinh tế – ở mức cao. Điều này có thể ảnh hưởng tới chất lượng tài sản khi dịch bệnh kéo dài và gây ảnh hưởng đến ngành bất động sản mạnh hơn dự kiến.
Nguồn: VDSC