Cập nhật cổ phiếu TCB – Khuyến nghị mua vào với giá mục tiêu 23.800 đồng/cp

NIM cải thiện bất chấp khó khăn

• Thu nhập ngoài lãi tăng vọt, NIM tăng 0.22% qoq TCB báo cáo tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt hơn 6,000 tỷ đồng và lợi nhuận ròng đạt hơn 2,500 tỷ đồng trong 1Q20, lần lượt tăng 37% và 20% so với năm ngoái (n/n). Trong đó, thu nhập lãi ròng chiếm hơn 4,200 tỷ đồng (+23% n/n) với thu nhập ngoài lãi đạt hơn 1,800 tỷ đồng (+89% n/n) – thúc đẩy bởi 1) hoạt động ngân hàng đầu tư (IB) với 190 tỷ đồng phí bảo lãnh phát hành, gấp 5.5 lần so với 1Q19; 2) 335 tỷ đồng (+39% n/n) phí ròng từ dịch vụ thanh toán; 3) hoạt động quản lý quỹ với phí dịch vụ quản lý quỹ tăng gấp 2 lần (đạt 64 tỷ đồng) nhờ quy mô tổng tài sản quản lý tăng 160% n/n; và 4) 631 tỷ đồng (+324% n/n) lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh và đầu tư chứng khoán. Đáng chú ý, NIM đã cải thiện 22 điểm% so với 4Q19 lên mức 4.74% với diễn biến trái chiều giữa chi phí vốn (-4 điểm% q/q) và lợi suất tài sản (+21 điểm% q/q). Tăng trưởng tín dụng 1Q20 là 3.7% ytd, tổng huy động tăng 1.53% ytd. TCB kiểm soát tốt chi phí hoạt động với tỷ lệ CIR là 35% (-1.15% n/n) trong khi dự phòng rủi ro tín dụng tăng lên 772 tỷ đồng từ mức 167 tỷ đồng 1Q19.

Đồ thị cổ phiếu TCB phiên giao dịch ngày 15/05/2020. Nguồn: AmiBroker

• Kỳ vọng tích cực vào cho vay mua nhà và IB Chúng tôi cho rằng NIM quý 1 tích cực là do nhà bàn giao nhà từ các dự án của VHM ( như Vinhomes Ocean Park, Vinhomes Smart City, Vincity Grand Park …) đã hết thời hạn cho vay với lãi suất ưu đãi. Xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục trong 2Q20 khi khối lương bàn giao lớn hơn và giảm áp lực từ việc thu hẹp NIM do nợ COVID-19 NIM tái cơ cấu. NIM 2020 dự phóng ở 4.52% (+11 điểm%). Do các doanh nghiệp có thể gia tăng phát hành trái phiếu trước khi Chính phủ đưa ra các quy định chặt chẽ hơn trong việc phát hành trái phiếu thông qua phát hành riêng lẻ và đầu TPDN của các ngân hàng. Chúng tôi kì vọng Cổ phiếu TCB sẽ đạt mức thu nhập ngoài lãi ~1,500 tỷ đồng/quý trong 3 quý tới.
• Tiếp tục khuyến nghị MUA Mặc dù lo ngại về rủi ro tập trung cao nhưng khả năng tối ưu hóa thu nhập trên mỗi khách hàng trong chuỗi giá trị khách hàng bán buôn khiến chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 23,800 đồng.

Nguồn: KIS