DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu PVT – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 23.900đ

Lượt xem: 249 - Ngày:
Chia sẻ

PVT (Cổ phiếu PVT) lợi thế cạnh tranh tuyệt đối trong việc vận chuyển cho dầu, hàng hóa cho các công ty con của PVN với 100% thị phần vận chuyển dầu thô, 90% thị phần vận chuyển LPG, 30% thị phần vận chuyển các sản phẩm dầu khí (hàng lỏng).

Đồ thị cổ phiếu PVT phiên giao dịch ngày 30/11/2018. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu PVT phiên giao dịch ngày 30/11/2018. Nguồn: AmiBroker

Ngành và vị thế công ty

  • Ngành vận tải dầu khí hiện vận chuyển dầu thô và dầu thành phẩm cho các nhà máy lọc dầu tại VN như Dung Quất (nhu cầu vận chuyển dầu 7tr tấn/năm), và mới đây có Nghi Sơn (nhu cầu khoảng 10tr tấn dầu/năm)
  • PV Trans là doanh nghiệp vận tải cho ngành dầu khí với 18 tàu, trong đó 3 tàu vận chuyển dầu thô với tổng công suất là 305.000 DWT, 8 tàu vận chuyển các sản phẩm từ dầu với tổng công suất là 144.000 DWT, và 7 tàu vận chuyển khí hóa lỏng và các phẩm khí khác với tổng công suất là 10.600 m3.
  • PVT lợi thế cạnh tranh tuyệt đối trong việc vận chuyển cho dầu, hàng hóa cho các công ty con của PVN với 100% thị phần vận chuyển dầu thô, 90% thị phần vận chuyển LPG, 30% thị phần vận chuyển các sản phẩm dầu khí (hàng lỏng).

Mô hình kinh doanh

PVT có 2 hoạt động chính:

  • Vận tải (dầu thô, dầu thành phẩm, và khí LPG): chiếm 52% doanh thu và 64% lợi nhuận gộp, PVT hiện sở hữu 3 tàu chở dầu thô, 8 tàu chở dầu thành phẩm, và 7 tàu chở khí LPG.
  • Cho thuê kho nổi FSO/FPSO: chiếm 11% doanh thu và 36% LN gộp với 2 mỏ chính là FSO mỏ Đại Hùng Queen và FPSO mỏ Chim Sáo cho thuê theo ngày với phí khoảng 56.000 USD/ngày, tổng công suất là 275K DTW. Ngoài ra PVT mới gia hạn 5 năm hợp đồng O&M Sông Đốc Pride
  • Hoạt động thương mại có tỷ trọng doanh thu khá lớn (36%) tuy nhiên biên gộp rất thấp, dẫn tới chỉ chiếm 1% LNG.

Nhiên liệu chỉ chiếm khoảng 15.7% trong cơ cấu chi phí, mô hình của PVT ít chịu ảnh hưởng của giá dầu do mảng vận tải dầu thô, khách thuê tàu tự chịu chi phí nhiên liệu, với mảng vận tải dầu thành phẩm, PVT có thể chuyển một phần chi phí tăng thêm vào giá cước.

Triển vọng doanh nghiệp

Trong năm 2018, triển vọng sẽ đến từ:

(1) nhà máy lọc dầu Nghi Sơn mới đi vào hoạt động từ tháng 5/2018, dự kiến sản lượng vận chuyện của PVT tới nhà máy này là khoảng 2.5 triệu tấn dầu thô và 3 triệu tấn sản phẩm

(2) nhà máy lọc dầu Dung Quất không còn phải bảo dưỡng (năm 2017, Dung Quất nghỉ 40 ngày để bảo dưỡng nhà máy)

(3) giá thuê ngày dịch vụ kho FSO cũng tăng thêm 10% lên 56.000USD/ngày, mang đến lợi nhuận từ cả giá tăng và tỷ giá tăng.

(4) mảng vận chuyển khí, hàng rời (than) cũng rất tốt với việc đi vào hoạt động ổn định của các nhà máy khí GPP Cà Mau, Nhiệt điện Thái Bình 2 Long Phú, Sông Hậu…

Tiềm năng tăng trưởng dài hạn của PVT đến từ các dự án đầu tư của PVN:

(1) vận chuyển dầu cho các dự án nhà máy lọc dầu gồm mở rộng nhà máy lọc dầu Dung Quất, xây dựng nhà máy Long Sơn, Vũng Rô

(2) vận chuyển hàng rời (than, LNG, LPG) cho 8 nhà máy điện than và trạm LNG như Long Phú 1, Sông Hậu 1, Vĩnh Tân 1,… (đặc biệt là các dự án điện than của PVN) – PVT cũng sẽ phải mua thêm tàu để phục vụ cho nhu cầu vận tải tăng thêm, thường được chi trả bằng 70% nợ USD và 30% vốn CSH, dẫn tới rủi ro về chi phí khấu hao, lãi vay tăng và tỷ giá tăng.

Chính Phủ dự kiến trước năm 2020 sẽ giảm tỷ lệ sở hữu tại PVT xuống 36% từ mức 51% hiện nay.

Sức khỏe tài chính

  • PVT có đòn bẩy nợ tương đối lớn với tổng nợ vay là ~2,690 tỷ, do đó rất nhạy cảm với thay đổi lãi suất và tỷ giá.
  • Tuy nhiên, công ty đã trả nợ vay gốc với tốc độ rất nhanh. Số dư nợ vay đã giảm ~525 tỷ trong năm 2016 và ~272 tỷ trong 2017 –
  • Ngoài ra, PVT còn có số dư tiền và tương đương tiền lên tới ~2,920 tỷ đồng nên PVT không gặp rủi ro về mặt tài chính.
  • Dự báo lợi nhuận sau thuế cho cổ đông công ty mẹ 2018 và 2019 đạt 324 tỷ và 559 tỷ, tương đương EPS 971đ và 1868đ. Đây là con số chưa tính khoản lợi nhuận bất thường từ bán tàu Hecules M.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác