Gia tăng nhập khẩu dầu thô khả năng làm giảm lợi nhuận từ BSR – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu PVT phiên giao dịch ngày 21/11/2019. Nguồn: AmiBroker.
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA Cổ phiếu PVT nhưng giảm giá mục tiêu 4,8% khi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020-2024F trung bình 6,6%, mức cắt giảm này có ảnh hưởng mạnh hơn so với tác động tích cực từ việc gia hạn giá mục tiêu đến cuối năm 2020F.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo EPS giai đoạn 2020-2024F trung bình 6,6% chủ yếu do 1) lợi nhuận mảng vận chuyển dầu thô giảm tại CTCP Lọc Hóa dầu Bình Sơn (BSR) do sản lượng nhập khẩu dầu thô đầu vào tăng và 2) chúng tôi giả định rằng PVT sẽ mua 1 tàu vận chuyển dầu thô cỡ lớn (VLCC) vào cuối năm 2020 thay vì đầu năm 2020F, điều này một phần được bù đắp bởi lợi nhuận gia tăng từ mảng sản phẩm từ dầu/hóa chất/khí LPG.
- Chúng tôi dự báo tăng trưởng EPS cốt lõi trong năm 2020F đi ngang khi giá giá cước vận chuyển dầu thô quốc tế thuận lợi và lợi nhuận gia tăng từ các tàu vận chuyển khí LPG/sản phẩm từ dầu/hóa chất bù đắp cho lợi nhuận giảm từ BSR.
- Chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS cốt lõi đạt 9,5% trong giai đoạn 2019- 2024F, nhờ Nhà máy Lọc hóa dầu Nghi Sơn (NSR) hoạt động hoàn toàn từ năm 2021F cùng với hợp đồng vận chuyển khí LPG/hóa chất/than.
- Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực cho PVT đến từ nhu cầu vận chuyển ổn định từ BSR và NSR cũng như nhu cầu vận chuyển khí LPG và hóa chất gia tăng.
- PVT hiện được giao dịch tại EV/EBITDA dự phóng năm 2019F là 4,6 lần, thấp hơn 41,4% so với các công ty cùng ngành, trong khi có ROE và tỷ lệ đòn bẩy vượt trội hơn so với các công ty cùng ngành và có lợi suất cổ tức dự phóng ổn định đạt 5,6%.
- Rủi ro: chi phí vốn hóa cao hơn dự kiến đến từ VLCC.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: PVT