Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của PNJ vào ngày 10/6/2020, và dưới đây là những điểm chính rút ra từ sự kiện:
- PNJ vừa công bố kế hoạch hoạt động năm 2020, trong đó doanh thu thuần và lợi nhuận ròng ước tính giảm lần lượt là -15% YoY và -30% YoY. Kế hoạch mới này tương ứng với mức giảm 20% YoY đối với doanh thu thuần và giảm 28% YoY đối với lợi nhuận ròng cho 8 tháng cuối năm 2020.
Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 15/06/2020. Nguồn: AmiBroker
- Nhu cầu bị dồn nén cùng với mức so sánh thấp cùng kỳ năm trước (do sự cố ERP xảy ra trong Q2/2019) đã thúc đẩy tăng trưởng doanh thu bán lẻ trong tháng 5 đạt 20% YoY, và tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng doanh thu trong 9 ngày đầu tháng 6. Tuy nhiên, ban lãnh đạo của Cổ phiếu PNJ tin rằng doanh thu bán lẻ sẽ giảm trong tháng 7 trở đi.
- Tuy nhiên, công ty vẫn giữ kế hoạch mở 31 cửa hàng mới trong năm 2020, tập trung vào việc mở rộng sang các thành phố cấp 2 và cấp 3.
- ESOP sẽ được phát hành nếu lợi nhuận sau thuế đạt 115% kế hoạch hàng năm hoặc cao hơn. Trong khi tỷ lệ ESOP tối đa được duy trì ở mức 1,5% số lượng cổ phiếu đang lưu hành, giá cổ phiếu ESOP giảm xuống còn 10.000 đồng/cp từ mức 20.000 đồng/cp như trước đây.
- Ước tính lợi nhuận và quan điểm đầu tư
- Chúng tôi tin rằng PNJ có một vị thế tốt để giành được thị phần từ các cửa hàng nhỏ. Tuy nhiên, nhu cầu các sản phẩm cao cấp giảm sẽ làm giảm tốc độ tăng trưởng của PNJ trong năm 2020. Do đó, chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính đối với PNJ trong năm 2020, chúng tôi ước tính doanh thu thuần đạt 15.768 tỷ đồng (-7,2% YoY) và lợi nhuận ròng đạt 905 tỷ đồng (-24,2% YoY). Trong năm 2021, chúng tôi ước tính doanh thu thuần tăng 5,9% YoY đạt 16.695 tỷ đồng-nhờ doanh thu bán lẻ tăng 6,6% YoY, doanh thu bán buôn tăng 2,5% YoY và doanh thu vàng miếng tăng 5% YoY. Lợi nhuận sau thuế có thể đạt 1.075 tỷ đồng (+18,7% YoY) nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên mức 20,2% (2020F: 19,2% và 2019: 20,4%).
- Cổ phiếu PNJ hiện đang giao dịch với mức giá là 60.500 đồng/cp, tương đương với hệ số P/E dự phóng là 14,72x, cao hơn mức bình quân của các công ty cùng ngành trong khu vực là 14,28x. Chúng tôi duy trì hệ số P/E mục tiêu đối với cổ phiếu là 13x và sử dụng EPS dự phóng 1 năm (tới cuối tháng 6/2021) để định giá cổ phiếu. Giá mục tiêu của chúng tôi đối với cổ phiếu là 53.400 đồng/cp (giảm 11,7% so với mức giá hiện tại). Do đó, chúng tôi hạ khuyến nghị xuống BÁN từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.
- Rủi ro đối với khuyến nghị của chúng tôi: Nhu cầu đối với sản phẩm trang sức cao hơn ước tính của chúng tôi trong nửa cuối năm 2020.
Nguồn: SSI
Từ khóa: PNJ
