Sự kiện: Công bố KQKD tháng 2/2021
Lợi nhuận thuần tăng vững chắc 19,5% so với cùng kỳ lên 212 tỷ đồng, sát với dự báo của chúng tôi. Trong khi đó, doanh thu thuần tăng 43,6% so với cùng kỳ lên 2.840 tỷ đồng nhờ doanh thu bán lẻ và vàng miếng tăng mạnh. Doanh thu thuần tháng 2/2021 cao hơn 30% so với dự báo của chúng tôi là 2.175 tỷ đồng do doanh thu vàng miếng tăng mạnh.
Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 24/03/2021. Nguồn: AmiBroker
Lũy kế trong 2 tháng đầu năm 2021, lợi nhuận thuần tăng 11,2% so với cùng kỳ lên 380 tỷ đồng, sát với dự báo của chúng tôi. Doanh thu thuần tăng mạnh 37,4% so với cùng kỳ lên 5.010 tỷ đồng, cao hơn 25% so với dự báo của chúng tôi là 4.010 tỷ đồng.
Bán lẻ và vàng miếng mạnh và vượt dự báo
Mảng bán lẻ hoạt động mạnh mẽ trong tháng 2/2021 với doanh thu tăng 21,6% so với cùng kỳ, mặc dù Công ty đã đóng cửa hầu hết các cửa hàng trong 5 ngày từ 12/2 đến 16/2/2021 trong kỳ nghỉ Tết. Công ty chỉ mở một số cửa hàng cho ngày lễ tình nhân. Lũy kế trong 2 tháng đầu năm 2021, doanh thu mảng bán lẻ tăng 15,9% so với cùng kỳ lên 2.589 tỷ đồng.
Doanh thu bán buôn giảm 3,3% so với cùng kỳ đạt 241 tỷ đồng, giảm 40,2% so với tháng trước. Doanh thu bán buôn lũy kế trong 2 tháng đầu năm 2021 tăng 17,1% so với cùng kỳ lên 644 tỷ đồng.
Doanh thu vàng miếng tăng vọt 101% so với cùng kỳ và 160% so với tháng trước lên 1.133 tỷ đồng. Doanh thu vào Thần tài tăng 72,8% so với cùng kỳ. Trong 2 tháng đầu năm 2021, doanh thu vàng miếng tăng 94,2% so với cùng kỳ lên 1.568 tỷ đồng.
Bảng 1: KQKD T2/20210 
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu thuần 
Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm do tỷ trọng doanh thu vàng miếng tăng
Lợi nhuận gộp tăng 22% so với cùng kỳ lên 510 tỷ đồng, thấp hơn tăng trưởng doanh thu là 43,6%. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm 320 điểm phần trăm xuống 18%; do tỷ trọng mảng bán lẻ với tỷ suất lợi nhuận cao giảm; trong khi tỷ trọng mảng vàng miếng với tỷ suất lợi nhuận thấp đạt đỉnh.
Trong tháng 2/2021, mảng bán lẻ đóng góp 48,9% vào tổng doanh thu, ít hơn so với mức 57,7% trong tháng 2/2020. Trong khi đó, tỷ trọng mảng vàng miếng đã tăng lên 39,9% trong tháng 2/2021, từ 28,5% trong tháng 2/2020.
Duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 105.000đ/cp
KQKD 2 tháng đầu năm 2021 mạnh và sát với dự báo của chúng tôi; theo đó, chúng tôi giữ nguyên quan điểm tích cực đối với PNJ và giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần tăng trưởng 24,1% trong năm 2021 lên 1.327 tỷ đồng. Trong dài hạn, chúng tôi tin rằng với vị thế là nhà sản xuất và bán lẻ trang sức hàng đầu Việt Nam, PNJ sẽ tiếp tục được hưởng lợi từ tầng lớp trung lưu ngày càng gia tăng; và xu hướng thay đổi thị hiếu tiêu dùng hướng đến các sản phẩm trang sức và thời trang.
Chúng tôi cũng duy trì khuyến nghị Mua vào đối với Cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 105.000đ/cp.
Nguồn: HSC
