Cập nhật cổ phiếu NLG – Tình hình tài chính lành mạnh, tiềm năng tăng giá 63%

Chúng tôi giữ nguyên đánh giá Mua vào đối với NLG với giá mục tiêu giảm xuống 34.500đ (giảm 13,1% từ 39.700đ), cho thấy tiềm năng tăng giá 62,7%. Theo kịch bản cơ sở của chúng tôi, do bị ảnh hưởng bởi COVID-19, triển vọng lợi nhuận năm 2020 của Công ty suy giảm; tuy nhiên, sẽ phục hồi mạnh trong năm 2021 nhờ danh mục dự án tốt. Theo đó, chúng tôi lần lượt giảm 25,2% và 58,2% dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận thuần cho năm 2020, nhưng dự báo lợi nhuận thuần phục hồi mạnh với mức tăng trưởng 26,5% đạt 1.013 tỷ đồng trong năm 2021. Tại thị giá hiện tại, với dự báo mới của chúng tôi, cổ phiếu đang giao dịch với P/E dự phóng là 6,7 lần và 5,3 lần, lần lượt cho năm 2020 và 2021. 

Đồ thị cổ phiếu NLG phiên giao dịch ngày 20/04/2020. Nguồn: AmiBroker

Ảnh hưởng của COVID-19 đến hoạt động kinh doanh của NLG:

• Hoạt động mở bán và truyền thông đối với một số dự án mới bị trì hoãn, bao gồm những dự án trực thuộc công ty và liên doanh. Chúng tôi cũng lo ngại nhu cầu đối với nguồn cung mới sẽ giảm do nền kinh tế suy giảm chung.
• Tiến độ xây dựng các dự án đang triển khai chậm lại và do đó lộ trình bàn giao nhà cũng thay đổi.
• Việc chuyển nhượng một số dự án và các giao dịch bán cổ phần có khả năng bị hoãn lại, cho thấy rủi ro giảm đáng kể lợi nhuận năm 2020.

Cân nhắc các yếu tố trên, chúng tôi điều chỉnh giảm 58,8% và 25,2% dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận nhuần và hiện dự báo doanh thu thuần là 1.679 tỷ đồng (giảm 34,0% so với năm 2019) và lợi nhuận thuần là 801 tỷ đồng (giảm 16,6% so với năm 2019).

Tuy nhiên, lợi nhuận dự báo sẽ phục hồi mạnh trong năm 2021, với mức tăng trưởng 26,5% đạt 1.013 tỷ đồng nhờ doanh thu BĐS tăng, ghi nhận lợi nhuận từ chuyển nhượng đất cho liên doanh tại dự án Akarii và đóng góp lợi nhuận tốt hơn từ các liên doanh khi một số dự án bước vào giai đoạn bàn giao.

Chúng tôi áp dụng mức chiết khấu 20% đối với RNAV cho mục đích định giá. Theo đó, giá mục tiêu mới là 34.500đ, thấp hơn 13,1% so với ước tính trước đó của chúng tôi. Thậm chí với các giả định thận trọng đã điều chỉnh, thị giá hiện tại cổ phiếu NLG vẫn thấp hơn nhiều so với giá mục tiêu của chúng tôi và tiềm năng tăng giá lên tới 62,7%.

Bất chấp điều kiện thị trường khó khăn, NLG với tình hình tài chính lành mạnh và lượng tiền ròng dồi dào, lên tới 1.031 tỷ đồng sẽ không gặp khó khăn về huy động vốn. Chúng tôi cũng giữ nguyên dự báo tỷ lệ cổ tức/giá là 3,7% cho năm 2020 và 4,7% cho năm 2021.

Trọng tâm phát triển cho năm 2020-2021: Các dự án căn hộ trung cấp và thành phố vệ tinh

Hiện tại, Cổ phiếu NLG đang triển khai xây dựng hai dự án cao tầng tại thành phố HCM ở phân khúc trung cấp, gồm Akari city (8,5 ha) và Mizuki Park (26,3 ha). Kể từ cuối năm 2019, Công ty cũng đã bắt đầu mở rộng ra các khu vực lân cận TPHCM và Hà Nội, và triển khai mô hình khu đô thị ở một số dự án, như Waterpoint (165 ha), WaterFront (170 ha), Paragon (45 ha) & VSIP (21 ha).

• Akari City là dự án cao tầng với diện tích 8,5 ha tại Quận Bình Tân, TPHCM. Theo thiết kế, dự án gồm 5.000 căn hộ trung cấp. Trong năm 2019, Công ty đã mở bán 1.200 căn của hai giai đoạn đầu với giá bán bình quân là khoảng 31 triệu đồng/m2 (trước VAT). Công ty được cấp giấy phép xây dựng và khởi công từ ngày 10/9/2019. Dự kiến dự án sẽ bắt đầu bàn giao trong năm 2021.
• Mizuki Park – Đây là dự án phức hợp với cả sản phẩm cao tầng và thấp tầng tại quận Bình Chánh, TPHCM. Dự án được thiết kế với tổng cộng 4.676 căn chung cư và 170 căn thấp tầng. NLG đã thành công mở bán 3 block (1.479 căn) của dự án trong hai năm 2017-2018 và tiến hành bàn giao các căn này từ Q4/2019. Chúng tôi dự báo dự án này sẽ tiếp tục đóng góp lợi nhuận trong năm 2020 (như lợi nhuận từ liên doanh), tuy nhiên mức đóng góp là không đáng kể. Giai đoạn 2 của dự án, với 1.479 căn cao tầng, dự kiến sẽ được mở bán trong năm nay và lợi nhuận của giai đoạn này sẽ được ghi nhận từ năm 2021.
• Waterpoint – Dự án này là dự án đầu tiên ngoài khu vực TPHCM của NLG. Dự án được xây dựng theo mô hình KĐT. Tổng diện tích mặt bằng là 165 ha và được thiết kế gồm 3.000 căn thấp tầng. Dự án nằm dọc sông Vàm Cỏ Đông và hướng tới khách mua nhà thứ hai cũng như các NĐT giá trị vào BĐS đã hoàn thiện. BĐS đã hoàn thiện là một mảng khá mới với Công ty bởi Nam Long là thương hiệu được biết đến với các sản phẩm nhà ở giá cả phải chăng hướng đến người mua nhà đầu tiên. Quá trình bán hàng được khởi động trong năm 20119 với khoảng 700 căn được bán. Dự án vẫn đang trong quá trình xây dựng và kỳ vọng sẽ đóng góp doanh thu từ năm 2020.
• Paragon Đại Phước – Dự án có diện tích 45 ha tại đảo Đại Phước, Đồng Nai, cách trung tâm TPHCM 50 km. NLG sở hữu 100% dự án này và chúng tôi được biết Công ty có kế hoạch chuyển nhượng một phần dự án cho đối tác tại địa phương (chúng tôi giả định mức chuyển nhượng là 50%). Lợi nhuận từ giao dịch này dự báo sẽ đóng góp 25,3% tổng lợi nhuận gộp năm 2020 của Công ty.
• VSIP Hải Phòng – Thông thường các dự án KCN lớn sẽ dành một phần diện tích để xây dựng nhà ở giá rẻ cho công nhân làm việc trong KCN. NLG mua 21 ha từ VSIP, là doanh nghiệp khai thác KCN lớn nhất tại Việt Nam hiện tại và là liên doanh giữa Becamex (BCM, chưa định giá) và một liên danh của Singapore dẫn đầu là Sembcorp Development. Công ty chủ trương sẽ xây dựng cả các sản phẩm thấp tầng và cao tầng tại Hải Phòng, gần KCN VSIP. Chúng tôi được biết NLG dự kiến sẽ khởi công xây dựng dự án này trong năm 2020 và bàn giao từ năm 2021.

Bảng 1: Các dự án của NLG

• Cần Thơ 1 – Đây là một dự án khác bên ngoài TPHCM theo mô hình KĐT. Dự kiến sẽ khởi công xây dựng trong năm nay. Nằm tại tỉnh Cần Thơ, dự án có diện tích 43 ha, gồm 1.531 căn thấp tầng. Chúng tôi dự báo dự án này sẽ bắt đầu đóng góp lợi nhuận từ năm 2021.
• WaterFront – Dự án này nằm tại xã Long Hưng, quận Long Thành, tỉnh Đồng Nai với tổng diện tích mặt bằng là 170 ha. Dự án gồm 4.100 nhà liền kề và biệt thự và 2.250 căn hộ. Quá trình tái cơ cấu dự án vẫn đang diễn ra, cụ thể NLG đặt mục tiêu nắm giữ 70% cổ phần (mua lại từ Keppel Land). Chúng tôi được biết quá trình phát triển dự án sẽ chưa thể được triển khai trước năm 2021 trong khi đó lợi nhuận từ chuyển nhượng cổ phần sẽ thúc đẩy lợi nhuận tài chính trong năm 2020-2021.

COVID-10 – Nhu cầu suy yếu dẫn đến khó khăn cho các dự án mở bán mới

Sự bùng phát của COVID-19 đã kéo theo nhiều mỗi lo ngại liên quan đến các yếu tố vĩ mô. Rủi ro thất nghiệp và thu nhập của nhiều người dân sụt giảm khi ngày càng nhiều các công ty cố gắng cắt giảm chi phí giữa khả năng suy thoái kinh tế chung.

Chúng tôi dự báo sự suy giảm trong ngắn hạn về nhu cầu đối với nhà ở do người dân ưu tiên chi tiêu cho các nhu yếu phẩm hay cân nhắc đầu tư vào những tài sản khác chắc chắn hơn như BĐS. Phần lớn đối tượng chịu áp lực tài chính thường là bộ phận dân số trẻ hơn, người mua nhà lần đầu, và đây là khách hàng mục tiêu của NLG. Chúng tôi nhận thấy COVID-19 sẽ ảnh hưởng đến NLG theo ba cách cụ thể sau:

• Trì hoãn hoạt động mở bán và truyền thông các dự án đang triển khai gồm Akari, Waterpoint và Mizuki và dự án mới tại Nam Long VSIP. Điều này buộc chúng tôi kéo dài thời gian mở bán dự kiến đến cuối Q2 năm nay. Như vậy, số lượng chào bán mới trong năm 2020 sẽ giảm, theo đó dòng tiền từ trả trước của khách hàng cũng giảm và không có hạch toán doanh thu trong năm nay.
• Nhu cầu suy yếu trong ngắn hạn đồng nghĩa với tỷ lệ hấp thụ các dự án mới giảm. Kết quả bán hàng trong năm 2020 giảm sẽ ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận năm 2022 khi các dự án được bàn giao. Tuy nhiên, tiến độ mở bán được đẩy mạnh và nhu cầu phục hồi trong năm 2021 giúp tình hình khả quan hơn.
• Tiến độ xây dựng dự án Waterpoint chậm lại và do đó kéo dài thời gian bàn giao nhà. Điều này là do quy định phong tỏa và cách ly xã hội có thể dẫn đến số lượng nhà bàn giao giảm.

Dự báo

Cân nhắc các yếu tố trên đây, chúng tôi cho rằng năm 2020 sẽ là năm khó khăn với NLG. Chúng tôi giảm 25,2% dự báo lợi nhuận thuần xuống 801 tỷ đồng (giảm 16,6% so với năm 2019). Điều chỉnh này của chúng tôi chủ yếu là do tiến độ triển khai các dự án chậm lại và do đó trì hoãn trong ghi nhận lợi nhuận từ một số dự án mới như Waterpoint, VSIP và Cần Thơ. Tuy nhiên, dự báo năm 2021 sẽ phục hồi mạnh nhờ danh mục dự án tốt. Chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 tăng trưởng 26,5% đạt 1.013 tỷ đồng. Tại thị giá hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch với P/E dự phóng là 6,7 lần cho năm 2020 và 5,3 lần cho năm 2021.

Cho năm 2020, chúng tôi giảm 25,2% dự báo lợi nhuận thuần xuống 801 tỷ đồng (giảm 16,6% so với năm 2019) từ 1.071 tỷ đồng (tăng trưởng 11,5%). Chúng tôi cũng giảm 58,8% dự báo doanh thu thuần xuống 1.679 tỷ đồng (giảm 34,4% so với năm 2019) từ 4.080 tỷ đồng (tăng trưởng 60,3%) trước đó.

Bảng 2: Thay đổi dự phóng năm 2020

• Do ảnh hưởng tiêu cực của COVID-19 đối với các hoạt động mở bán và truyền thông dự án mới của các doanh nghiệp phát triển BĐS, cùng với nhu cầu suy yếu, chúng tôi hiện dự báo thời gian mở bán các dự án mới, gồm VSIP và Cần Thơ, sẽ kéo dài đến cuối năm 2020, như vậy sẽ không có hạch toán doanh thu từ các dự án này trong năm nay. Chúng tôi cũng giảm dự báo doanh thu BĐS xuống 335 tỷ đồng, giảm 86,9% so với dự báo trước đó.
• Chúng tôi cũng giảm dự báo về doanh thu từ các mảng kinh doanh khác của NLG gồm xây dựng, cho thuê và cung cấp dịch vụ để phản ánh tác động từ chỉ thị cách ly xã hội trong nửa đầu năm nay. Hình 2 trình bày chi tiết về những thay đổi này.
• Dự báo của chúng tôi đối với chuyển nhượng dự án được điều chỉnh tăng lên mức tăng trưởng 84,3%. Điều này chủ yếu là do thay đổi về cách hạch toán, từ chỉ ghi nhận khoản lãi đã thực hiện (124,5 tỷ đồng) sang ghi nhận cả doanh thu (550 tỷ đồng) và lợi nhuận gộp (124,5 tỷ đồng). Thực tế là không có tác động đến lợi nhuận. Hơn nữa, chúng tôi vẫn dự báo NLG sẽ ghi nhận lợi nhuận từ chuyển nhượng 35 ha đất cho liên doanh tại dự án Waterpoint với tổng giá trị 213 tỷ đồng.
• Do đó, chúng tôi dự báo lợi nhuận gộp là 492 tỷ đồng (giảm 53,9% so với năm 2019) trong khi đó tỷ suất lợi nhuận gộp dự báo là 29,3% do doanh thu BĐS giảm. Trong năm 2019, doanh thu BĐS đóng góp 82,9% tổng lợi nhuận gộp với tỷ suất lợi nhuận là 45% trong khi chỉ đóng góp 19% lợi nhuận gộp năm nay.
• Dự báo lợi nhuận tài chính thuần của chúng tôi là 401 tỷ đồng, tăng so với 91 tỷ đồng trước đó. Chúng tôi dự báo NLG sẽ ghi nhận khoản lãi 424 tỷ đồng từ chuyển nhượng 35% cổ phần tại dự án WaterFront cho đối tác Nhật Bản, Hankyu Hanshin. Lãi tiền gửi là 70 tỷ đồng trong khi đó chi phí tài chính dự báo là 93,5 tỷ đồng.
• Chúng tôi dự báo lợi nhuận từ các công ty liên kết đóng góp 438 tỷ đồng (tăng trưởng 247%). Công ty sẽ bàn giao nhà đã bán tại dự án Waterpoint vào 6 tháng cuối năm nay, theo đó ước tính lợi nhuận thuộc về NLG (sở hữu 50% cổ phần trong liên doanh này) là 389 tỷ đồng. Phần lợi nhuận từ các công ty liên kết còn lại là đến từ bàn giao nhà tại dự án Mizuki Park.
• Chi phí bán hàng & quản lý dự báo giảm 17,5% so với năm 2019 xuống 350 tỷ đồng do doanh thu BĐS giảm và chúng tôi giả định Công ty sẽ nỗ lực hơn nữa để quản lý chi phí trong năm nay.
• Lợi nhuận thuần năm 2020 dự báo là 801 tỷ đồng (giảm 16,6% so với năm 2019), theo đó EPS dự phóng là 3.160đ. Tại thị giá hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch với P/E dự phóng là 6,7 lần.
• Chúng tôi dự báo NLG ghi nhận dòng tiền dương, là 399 tỷ đồng, nhờ dòng tiền mặt từ mở bán các dự án mới (Mizuki, Waterpoint, VSIP) và từ chuyển nhượng cổ phần tại Parogon và WaterFront.
• Dự báo dư tiền mặt thuần vào cuối năm 2020 là 1.150 tỷ đồng.
• Chúng tôi dự báo Công ty sẽ trả cổ tức 792đ/cp cho năm 2020, tương đương tỷ lệ cổ tức/giá là 3,7%.

Cho năm 2021, theo ước tính ban đầu, chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận tăng mạnh trở lại, cụ thể dự báo doanh thu thuần đạt 2.891 tỷ đồng (tăng trưởng 72,2%) và lợi nhuận thuần tăng trưởng 26,5% đạt 1.013 tỷ đồng với sự phục hồi ở tất cả các mảng. Cụ thể như sau:

• Chúng tôi dự báo doanh thu BĐS đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 278,9%) nhờ hạch toán doanh thu đầu tiên từ dự án Cần Thơ và dự án Nguyên Sơn tiếp tục bàn giao nhà.
• Doanh thu từ mảng xây dựng dự báo đạt 675 tỷ đồng (tăng trưởng 84,6%) với nhiều hoạt động trì hoãn lại trong năm 2020 chuyển sang năm 2021.
• Chúng tôi dự báo doanh thu cung cấp dịch vụ tăng trưởng mạnh 115,2% trong khi đó doanh thu cho thuê văn phòng cũng tăng trưởng 26,3%.
• Dự báo NLG sẽ ghi nhận 512 tỷ đồng từ chuyển nhượng đất cho liên doanh đang vận hành dự án Akari City.
• Tổng hợp các dòng thu nhập trên, lợi nhuận gộp dự báo đạt 954 tỷ đồng (tăng trưởng 94%) trong khi đó tỷ suất lợi nhuận gộp dự báo là 33,0% nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng BĐS cao, đạt 66,4%.
• Năm 2021 dự báo ghi nhận chi phí tài chính thuần 19 tỷ đồng so với mức lợi nhuận tài chính thuần 401 tỷ đồng trong năm 2020 do dự báo không có lợi nhuận tài chính từ bán cổ phần trong năm 2021.

Bảng 3: Dự phóng doanh thu và lợi nhuận gộp các mảng 2020-2021

• Chúng tôi ước tính lợi nhuận từ các công ty liên kết tăng mạnh, đạt 751 tỷ đồng (tăng trưởng 246,7%). Công ty sẽ tiếp tục hạch toán doanh thu từ dự án Waterpoint trong khi đó thời gian bàn giao giai đoạn 1 dự án Akari dự kiến rơi vào năm 2021. Công ty cũng sẽ ghi nhận lợi nhuận đầu tiên từ liên doanh vận hành dự án VSIP.
• Chi phí bán hàng & quản lý dự báo tăng 25,7% so với năm 2020 lên 441 tỷ đồng do hoạt động bán hàng gia tăng.
• Dự báo lợi nhuận thuần năm 2021 đạt 1.013 tỷ đồng (tăng trưởng 26,5%), theo đó EPS dự phóng là 4.007đ. Tại thị giá hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch với P/E dự phóng là 5,3 lần.
• Chúng tôi dự báo NLG sẽ ghi nhận dòng tiền âm 502 tỷ đồng trong năm 2021 do tăng đầu tư (đẩy mạnh tiến độ xây dựng tại các dựa án sắp hoàn thành như Waterpoint, Akari và Cần Thơ), tuy nhiên nhờ lượng tiền mặt lớn (cuối năm 2020 là 1.150 tỷ đồng), chúng tôi dự báo sẽ không có khó khăn tài chính đối với Công ty trong năm 2021.
• Dự báo chi trả cổ tức 1.000đ/cp cho năm 2021, tỷ lệ cổ tức/giá là 4,7%.

Rủi ro đối với dự báo

Rủi ro kết quả thực hiện thấp hơn dự báo chủ yếu là do thời gian hoàn thiện kéo dài hơn dự kiến đối với các giao dịch (1) chuyển nhượng dự án tại Paragon Đại Phước và (2) bán cổ phần tại WaterFront.

Trong kịch bản kém khả quan, chúng tôi giả định thời điểm kiểm soát được COVID-19 sẽ kém dài thêm một quý (so với kịch bản cơ sở: cuối Q2/2020), tức là đến cuối Q3/2020. Theo kịch bản này, một số giao dịch và chuyển nhượng dự án sẽ phải hoãn lại do tác động của quy định cách ly xã hội kéo dài và chậm tiến độ xây dựng. Sự trì hoãn đồng thời ở cả Waterpoint và Đại Phước ảnh hưởng nghiêm trọng đến lợi nhuận và dòng tiền của Cổ phiếu NLG.

Trong khi đó, rủi ro doanh thu thấp hơn dự báo từ các mảng khác gồm BĐS, xây dựng, dịch vụ và cho thuê chỉ ở mức thấp và tác động không đáng kể. Doanh thu dự báo trong kịch bản tiêu cực là 1.129 tỷ đồng (giảm 55,6% so với năm 2019), thấp hơn 32,8% so với dự báo của kịch bản cơ sở, trong khi đó dự báo lợi nhuận giảm 64,1% so với năm 2019, thấp hơn 56,7% so với dự báo của kịch bản cơ sở. Theo kịch bản tiêu cực, dòng tiền sẽ chuyển sang âm, mặc dù chỉ ở mức thấp là 18 tỷ đồng. Tuy nhiên, nhờ dư tiền mặt lớn (vào cuối năm 2019 là 1,0 nghìn tỷ đồng), vấn đề vốn sẽ không đáng lo ngại đối với Công ty.

Bảng 4: Phân tích kịch bản

Định giá và khuyến nghị

Chúng tôi tăng 8,8% ước tính RNAV trên mỗi cổ phần đối với NLG lên 43.200đ/cp. Chủ yếu là do tăng định giá dự án Cần Thơ. Sau khi có thêm nhiều thông tin về kế hoạch phát triển dự án này, chúng tôi đã quyết định định giá lại dự án sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền (thay vì phương pháp giá trị sổ sách sử dụng trước đó) để phản ánh tốt hơn về giá trị tiềm năng của dự án.

Chúng tôi áp dụng mức chiết khấu 20% đối với RNAV để phán ản sự không chắc chắn về (1) ảnh hưởng của COVID-19 và (2) vòng quay tài sản khá thấp. Cuối cùng chúng tôi được giá mục tiêu điều chỉnh là 34.500đ, cho thấy tiềm năng tăng giá hấp dẫn, là 62,7%.

Chi tiết định giá của chúng tôi như sau:

• Chúng tôi áp dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền để định giá các dự án đang được triển khai gồm Waterpoint, Akari City, Mizuki Park, Nguyên Sơn, VSIP.
• Đối với dự án Paragon Đại Phước, chúng tôi áp dụng mức thặng dư 30% vào giá trị sổ sách do chúng tôi tin rằng công ty sẽ có thể chuyển nhượng dự án này với mức giá đó.
• Chúng tôi cũng có thêm nhiều thông tin hơn về dự án Cần Thơ, và do đó đã định giá lại dự án này sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền thay vì giá trị sổ sách.
• Đối với phần quỹ đất còn lại – Vàm Cỏ Đông, chúng tôi áp dụng phương pháp định giá so sánh do không có thông tin về kế hoạch phát triển chi tiết.
• Đối với các tài sản và quỹ đất khác, chúng tôi định giá theo giá trị sổ sách do không có nhiều thông tin.

Chúng tôi thận trọng trong sử dụng các phương pháp định giá và nhận thấy các dự án dài hạn hơn trên danh mục có thể tác động tăng đáng kể đối với định giá hiện tại của chúng tôi trong bối cảnh khan hiếm quỹ đất sẵn có tại TPHCM. Trong mô hình của mình, chúng tôi chỉ tiến hành định giá lại giá trị đất sau khi Công ty có kế hoạch phát triển chi tiết.

Chúng tôi cũng áp dụng mức chiết khấu 20% đối với RNAV để phản ánh sự không chắc chắn về (1) ảnh hưởng của COVID-19 đối với sức mua nhà của khách hàng và (2) vòng quay tài sản khá thấp do Công ty thường dành thời gian dài chuẩn bị trước khi bắt đầu triển khai và (3) mặc dù việc hợp tác với các NĐT Nhật Bản giúp NLG có cơ cấu vốn hiệu quả, quá trình triển khai dự án sẽ chậm lại do thủ tục phức tạp.

Bảng 5: Định giá NLG

Nguồn: HSC