Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2020 vào ngày 20/1
MBB đã công bố KQKD chính thức cho Q4/2020 với lợi nhuận thuần tăng 3,2% so với cùng kỳ đạt 1.931 tỷ đồng. Mặc dù tổng thu nhập hoạt động tăng tốt nhờ thu nhập từ lãi và phí dịch vụ, thì chi phí dự phòng tăng đã khiến lợi nhuận không thể tăng đáng kể. Theo đó, lợi nhuận thuần cả năm 2020 đạt 8.263 tỷ đồng (tăng trưởng 5,6%); bằng 106% dự báo của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu MBB phiên giao dịch ngày 26/01/2021. Nguồn: AmiBroker
Tín dụng tăng tốc nhờ cho vay khách hàng cá nhân
Tổng tín dụng tăng mạnh trong Q4/2020, tăng 10,5% so với quý trước (tăng 23,5% so với cùng kỳ) đạt 327,7 nghìn tỷ đồng. Trong đó cho vay khách hàng tăng 11% so với quý trước (tăng 19,2% so với cùng kỳ) đạt 298,3 nghìn tỷ đồng trong khi trái phiếu doanh nghiệp giảm tốc trong Q4, chỉ tăng 5% so với quý trước (tăng 94,3% so với cùng kỳ) đạt 29,5 nghìn tỷ đồng.
Cụ thể, cho vay khách hàng tại Ngân hàng mẹ tăng 10,2% so với quý trước (tăng 18,8% so với cùng kỳ), chủ yếu nhờ cho vay khách hàng cá nhân (tăng 27,7% so với quý trước và tăng 30% so với cùng kỳ). Trong khi đó, dư nợ cho vay của MCredit đã tăng mạnh trở lại trong Q4/2020, tăng 27,5% so với quý trước sau khi giảm trong 9 tháng đầu năm 2020 (giảm 7,2% so với đầu năm). Dư nợ cho vay của Công ty Chứng khoán MB tăng mạnh 37,5% so với quý trước (tăng 53,3% so với cùng kỳ) trong bối cảnh GTGD của thị trường chứng khoán bùng nổ.
Đồng thời, vốn huy động cũng tăng tốc trong Q4/2020, tăng 19% so với quý trước (tăng 21% so với cùng kỳ) đạt 361,8 nghìn tỷ đồng với tiền gửi khách hàng (tăng 15,5% so với quý trước) và phát hành giấy tờ có giá (tăng 45,4% so với quý trước) đều tang mạnh. Đáng chú ý, tiền gửi không kỳ hạn tăng 27,7% so với quý trước (tăng 25% so với cùng kỳ) và là động lực chính giúp vốn huy động tăng trưởng. Theo đó, tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn đã cải thiện đáng kể, tăng lên 37% từ 33,5% tại thời điểm cuối Q3/2020 và 34% tại thời điểm cuối năm 2019.
Bảng 1: Tóm tắt KQKD hợp nhất Q4/2020 và cả năm 2020 
Tiền gửi không kỳ hạn tăng giúp cải thiện tỷ lệ NIM
Tỷ lệ NIM tiếp tục hồi phục trong Q4/2020, tăng 23 điểm phần trăm so với quý trước lên 5,5%; chủ yếu nhờ chi phí huy động giảm 33 điểm phần trăm so với quý trước. Đặc biệt, chi phí huy động tiền gửi thấp kỷ lục trong Q4/2020, là 2,86%; và điều này có thể nói là nhờ tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn cải thiện mạnh và lãi suất tiếp tục hạ.
Trong cả năm 2020, tỷ lệ NIM giảm 17 điểm phần trăm xuống 4,94%. Mặc dù chi phí huy động giảm đáng kể, giảm 70 điểm phần trăm xuống 3,28% nhưng lợi suất gộp giảm tới 87 điểm phần trăm xuống còn 7,99% đã ảnh hưởng đến tỷ lệ NIM trong năm 2020.
Tóm lại, thu nhập lãi thuần tăng 18,5% so với cùng kỳ trong Q4/2020 lên 5.794 tỷ đồng; theo đó thu nhập lãi thuần cả năm 2020 đạt 20.278 tỷ đồng (tăng trưởng 12,7%).
Lãi thuần HĐ dịch vụ và kinh doanh ngoại hối tăng vững trong Q4/2020
Tổng thu nhập ngoài lãi tăng khiêm tốn, tăng 6,4% so với cùng kỳ đạt 1.920 tỷ đồng:
- Lãi thuần HĐ dịch vụ tăng vững, tăng 25% so với cùng kỳ đạt 1.090 tỷ đồng nhờ thu nhập từ phí bảo hiểm (tăng 37% so với cùng kỳ) và thu nhập phí môi giới chứng khoán (tăng 115% so với cùng kỳ).
- Lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối tăng mạnh 52% so với cùng kỳ đạt 268 tỷ đồng, là mức cao kỷ lục.
- Lãi mua bán trái phiếu vẫn ở mức thấp trong Q4/2020, đạt 81 tỷ đồng (giảm 63% so với cùng kỳ) sau khi Ngân hàng đã ghi nhận lợi nhuận đáng kể trong 6 tháng đầu năm (là 715 tỷ đồng, tăng 173% so với cùng kỳ).
- Thu nhập khác, chủ yếu là thu nhập từ thu hồi nợ xấu giảm 8,7% so với cùng kỳ còn 475 tỷ đồng (tăng 12% so với quý trước).
Theo đó, tổng thu nhập ngoài lãi năm 2020 đạt 7.084 tỷ đồng (tăng trưởng 6,5%). Trong khi các nguồn thu nhập khác tăng vững, thì thu nhập từ thu hồi nợ xấu giảm đáng kể do ảnh hưởng của dịch Covid-19 đã kéo giảm đà tăng trưởng của tổng thu nhập ngoài lãi trong năm 2020.
Hiệu quả hoạt động tiếp tục cải thiện
Chi phí hoạt động tăng 5,7% so với cùng kỳ trong Q4/2020 đạt 3.235 tỷ đồng. Trong đó, quỹ lương thưởng giảm 20,7% so với cùng kỳ do MBB đã trích trước quỹ khen thưởng trong Q3/2020 thay vì trích trong Q4 như trong năm 2019. Tuy nhiên, cả chi phí tài sản và chi phí công vụ tăng mạnh, lần lượt tăng 42% và 41% so với cùng kỳ.
Theo đó, chi phí hoạt động năm 2020 là 10.555 tỷ đồng (tăng 8,6% so với cùng kỳ); theo đó hệ số CIR là 38,6% so với mức 39,4% trong năm 2019.
Chất lượng tài sản được cải thiện; đệm dự phòng được nâng cao
Tỷ lệ nợ xấu hợp nhất giảm đáng kể trong Q4/2020 xuống còn 1,09% từ 1,5% tại thời điểm cuối Q3/2020 và 1,16% tại thời điểm cuối năm 2019. Trong khi đó, chi phí dự phòng tăng mạnh lên 58,5% so với cùng kỳ trong Q4/2020 lên 1.925 tỷ đồng, trong đó 81% được trích lập tại Ngân hàng mẹ. Theo đó, chi phí tín dụng năm 2020 tăng lên 2,23% từ 2,1% trong năm 2019. Nhờ Ngân hàng quyết liệt xóa nợ xấu trong Q4/2020 (nợ xấu được xóa tương đương 1% dư nợ), tỷ lệ nợ xấu tại Ngân hàng mẹ đã giảm còn 0,92% từ 1,36% tại thời điểm cuối Q3/2020; trong khi đó hệ số LLR tăng lên 159% từ 128% tại thời điểm cuối năm 2019.
Đáng chú ý, chúng tôi ước tính chi phí tín dụng tại MCredit giảm còn 16,2% trong Q4/2020 từ 20,7% trong Q3/2020 và từ mức đỉnh 22,5% vào Q4/2019.
Có thể nói rằng MCredit đã tái cấu trúc thành công hoạt động của mình và cải thiện được công tác quản trị rủi ro.
Bảng 2: Nợ xấu và trích lập dự phòng 
Chúng tôi sẽ xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo của mình
Hiện giá mục tiêu chúng tôi đưa ra cho Cổ phiếu MBB dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư là 22.200đ nhưng chúng tôi sẽ xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo của mình. Hiện P/B dự phóng năm 2021 là 1,2 lần so với mức bình quân P/B dự phóng 1 năm là 1,1 lần (tính trong khoảng thời gian 3 năm).
Nguồn: HSC
