MBB đã công bố KQKD của Ngân hàng mẹ 9 tháng đầu năm khả quan với LNTT tăng 28,5% so với cùng kỳ; nhờ thu nhập lãi thuần tăng 14,6% so với cùng kỳ và thu nhập ngoài lãi tăng ấn tượng, tăng 73,7% so với cùng kỳ. Theo đó, MBB đã hoàn thành được 84,9% kế hoạch LNTT đề ra cho cả năm của Ngân hàng mẹ là 8.345 tỷ đồng (tăng trưởng 18,7%).
Đồ thị cổ phiếu MBB phiên giao dịch ngày 15/10/2019. Nguồn: AmiBroker
Tăng trưởng tín dụng
Cho vay khách hàng tăng mạnh từ đầu năm nhưng không tăng trong Q3
Cho vay khách hàng tăng 11,2% so với đầu năm đạt 230,14 nghìn tỷ đồng; cao hơn mức tăng trưởng của toàn ngành là khoảng 8,6%. Nếu tính cả 12,14 nghìn tỷ đồng đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp (tăng 46% so với đầu năm) thì tổng tín dụng đạt 242,28 nghìn tỷ đồng (tăng 12,5% so với đầu năm). Tuy nhiên so với quý liền trước, tổng tín dụng trên thực tế giảm nhẹ 0,7% với cho vay khách hàng gần như giữ nguyên so với quý liền trước (tăng 0,4%) còn đâu tư vào trái phiếu doanh nghiệp giảm 17,8% so với quý liền trước.
Theo đối tượng khách hàng, cho vay khách hàng cá nhân vẫn là động lực tăng trưởng chính, tăng 17,7% so với đầu năm cao hơn so với mức tăng 11,2% của toàn bộ danh mục cho vay. Kết quả hợp nhất có thể sẽ còn tăng ấn tượng hơn nữa vì cho vay khách hàng cá nhân tại Mcredit dự kiến có thể đạt mức tăng trưởng 30-40% trong năm nay.
Theo kỳ hạn, tăng trưởng cho vay khách hàng nghiêng về kỳ hạn dài. Cho vay khách hàng trung dài hạn tăng 12,9% so với đầu năm trong khi cho vay kỳ hạn ngắn chỉ tăng 9,6% so với đầu năm.
Tăng trưởng huy động
Tăng trưởng huy động tương ứng với tăng trưởng tín dụng. Tiền gửi không kỳ hạn giảm trong Q1 và bắt đầu hồi phục trong Q2 và Q3
Tiền gửi khách hàng chỉ tăng 6,2% so với đầu năm đạt 255,63 nghìn tỷ đồng. Tuy nhiên, trái phiếu và chứng chỉ tiền gửi phát hành tăng 127% đạt 23,36 nghìn tỷ đồng. Theo đó tổng tiền gửi tăng 11,1% so với đầu năm. Theo đó hệ số LDR điều chỉnh tăng lên 86,8% (tại thời điểm cuối năm 2018 là 85,7%).
Theo kỳ hạn, tiền gửi không kỳ hạn giảm 12,5% so với đầu năm đạt 85,38 nghìn tỷ đồng trong khi tiền gửi có kỳ hạn tăng 18,9% so với đầu năm đạt 170,25 nghìn tỷ đồng. Theo đó tỷ trọng tiền gửi không kỳ hạn giảm từ 40,5% tại thời điểm cuối năm 2018 xuống còn 33,4% tại thời điểm cuối Q3/2019. Tuy vậy, MBB vẫn là 1 trong 3 NHTM trong nước có tỷ trọng tiền gửi không kỳ hạn cao nhất.
Lợi suất
Tỷ lệ NIM của Ngân hàng mẹ ổn định với cả lợi suất gộp và chi phí huy động cùng tăng
Tỷ lệ NIM tăng 0,05% lên 4,2% với cả lợi suất gộp (tăng 0,52% lên 8,03%) và chi phí huy động bình quân (tăng 0,56% lên 4,2%) cùng tăng cộng với tỷ lệ LDR bình quân tăng. Trong khi lợi suất gộp tăng nhờ cho vay khách hàng cá nhân tăng trưởng mạnh hơn; thì chi phí huy động tăng chủ yếu là do: tiền gửi khách hàng kỳ hạn dài hơn và giấy tờ có giá phát hành tăng.
Kết quả hoạt động kinh doanh
Thu nhập lãi thuần tăng ổn định còn thu nhập ngoài lãi tăng mạnh
Thu nhập lãi thuần tăng 14,6% so với cùng kỳ đạt 10.740,5 tỷ đồng dựa trên tăng trưởng tín dụng 12,5%; tỷ lệ NIM tăng 0,05% và tỷ lệ LDR tăng nhẹ.
Thu nhập ngoài lãi tăng ấn tượng, tăng 73,7% so với cùng kỳ đạt 4.011,8 tỷ đồng nhờ hầu hết các nguồn thu nhập ngoài lãi tăng trưởng mạnh.
- Lãi thuần HĐ dịch vụ đạt 1.204,3 tỷ đồng (tăng 59,9% so với cùng kỳ).
- Lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối đạt 492,5 tỷ đồng (tăng 61,8% so với cùng kỳ).
- Lãi từ kinh doanh, đầu tư chứng khoán đạt 361,8 tỷ đồng (tăng 72% so với cùng kỳ).
- Thu nhập khác đạt tổng cộng 1.587,4 tỷ đồng (tăng 59,7% so với cùng kỳ); gồm 1.416 tỷ đồng thu hồi nợ xấu (tăng 60,5% so với cùng kỳ).
Theo đó tổng thu nhập hoạt động tăng 26,3% so với cùng kỳ đạt 14.752 tỷ đồng với thu nhập lãi thuần đóng góp 72,8% và thu nhập ngoài lãi đóng góp 27,2%.
Chi phí hoạt động tăng 27,1% so với cùng kỳ đạt 5.119 tỷ đồng; mức tăng này tương ứng với tăng trưởng của tổng thu nhập hoạt động. Hệ số CIR ổn định ở 34,7%.
Tổng lợi nhuận hoạt động kinh doanh trước chi phí dự phòng đạt 9.633 tỷ đồng, tăng 25,9% so với cùng kỳ.
Nợ xấu và chi phí dự phòng
Chi phí dự phòng tăng do tỷ lệ nợ xấu tăng
Chi phí dự phòng tăng 19% lên 2.547,3 tỷ đồng; gồm có 2.378,1 tỷ đồng dự phòng cụ thể và 171,2 tỷ đồng dự phòng chung cho vay khách hàng.
Tỷ lệ nợ xấu tăng lên 1,35% so với mức 1,21% tại thời điểm cuối năm 2018 sau khi xử lý 2.041 tỷ đồng nợ xấu. Tổng nợ xấu là 3.111,7 tỷ đồng (tăng 23,9% so với cùng kỳ) và nợ xấu mới phát sinh trong 9 tháng đầu năm 2019 là 2.641 tỷ đồng. Trong khi đó hệ số LRR ở vào 115%; giảm nhẹ từ mức 123% tại thời điểm cuối năm 2018.
Dự báo cho năm 2019
Chúng tôi duy trì dự báo trước đây là LNTT hợp nhất đạt 9.613 tỷ đồng (tăng trưởng 23,8%) do KQKD 9 tháng của Ngân hàng mẹ sát dự báo của chúng tôi. Chúng tôi sẽ cập nhật và xem xét điều chỉnh dự báo sau khi KQKD hợp nhất 9 tháng được công bố.
Dự báo của chúng tôi dựa trên những giả định sau:
- Chúng tôi giả định tín dụng tăng trưởng 17,5% đạt 252.250 tỷ đồng. Giả định tăng trưởng tín dụng Ngân hàng mẹ là 17% và Mcredit là 40%.
- Chúng tôi giả định tiền gửi khách hàng tăng trưởng 11% đạt 266.360 nghìn tỷ đồng; trái phiếu và chứng chỉ tiền gửi tăng trưởng 40% đạt 15.621 tỷ đồng.
- Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ NIM tăng 0,22% đạt 4,92%.
- Chúng tôi kỳ vọng thu nhập lãi thuần đạt 17.523 tỷ đồng (tăng trưởng 20,16%)
- Chúng tôi kỳ vọng thu nhập ngoài lãi đạt 6.188 tỷ đồng (tăng trưởng 24,9%).
- Chúng tôi kỳ vọng chi phí hoạt động tăng trưởng 19,2% đạt 10.411 tỷ đồng.
- Chúng tôi giả định tổng chi phí hoạt động là 3.687 tỷ đồng (tăng 21,5%).
- Chúng tôi giả định tỷ lệ NPL sau khi xử lý là 1,5% tại thời điểm cuối năm 2019 sau khi xử lý.
Theo đó, EPS của MBB đạt 3.311đ (sau khi tăng vốn) và BVPS đạt 17.970đ. Hệ số ROA dự kiến tăng lên 2% còn ROE giữ nguyên ở 20%. MBB hiện có P/B hiện tại là 1,68 lần và P/E hiện tại là 9,37 lần.
Định giá & quan điểm đầu tư
Duy trì đánh giá Mua vào. Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu cho cổ phiếu MBB là 33.300đ; tương đương P/B hiện tại là 2,32 lần. Chúng tôi sử dụng phương pháp thu nhập thặng dư làm phương pháp định giá chính. Chúng tôi giả định MBB sẽ bước vào giai đoạn tăng trưởng cao trong 3-5 năm tới, theo đó ước tính giá trị hợp lý của chúng tôi dao động từ 32.000đ đến 34.000đ. Chúng tôi tin rằng MBB sẽ tiếp tục tăng trưởng trên mức bình quân nhờ cơ cấu tài sản ưu việt và bộ máy lãnh đạo năng động. Ngân hàng có thế mạnh trong cho vay khách hàng cá nhân và cho vay các DNNVV được hỗ trợ từ nguồn huy động chi chi phí thấp nhờ tỷ trọng tiền gửi không kỳ hạn cao nhất trong ngành, khoảng 33%. MBB vẫn luôn nghiêm ngặt trong các quy trình cho vay và xử lý nợ xấu khá nhanh. Do đó, các hệ số an toàn của Ngân hàng luôn được đảm bảo, tạo điều kiện cho tín dụng tăng mạnh hơn so với hầu hết các ngân hàng đối thủ. Và với chi phí dự phòng của ngân hàng mẹ sẽ không tăng mạnh, thì tăng trưởng tín dụng sẽ chuyển thành tăng trưởng lợi nhuận.
Hai mảng kinh doanh mới; Mcredit và MBAL đánh dấu sự mở rộng của MBB vào mảng tài chính tiêu dùng và bảo hiểm nhân thọ. Mặc dù bắt đầu phát triển hai mảng này muộn hơn, MBB có lợi thế khi sở hữu nguồn khách hàng trung thành và do đó cùng với ngân hàng mẹ, hai mảng kinh doanh này sẽ tiếp tục phát triển tốt. MBB đang dần trở thành một ngân hàng đa năng cung cấp cả dịch vụ bảo hiểm và tài chính tiêu dùng. Điều này mang lại cho MBB vị trí trong nhóm các NHTMCP dẫn đầu, cung cấp các dịch vụ tài chính toàn diện cho khách hàng.
Nguồn: HSC
