Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA cho Ngân hàng TMCP Quân đội (Cổ phiếu MBB) với tổng mức sinh lời dự phóng 36,0%. Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 4,8% do phần bù rủi ro thị trường cao hơn. Tuy nhiên, chúng tôi duy trì P/B mục tiêu 2019 ở mức 1,7 lần.
Đồ thị cổ phiếu MBB phiên giao dịch ngày 06/12/2018. Nguồn: AmiBroker
Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận 2018 thêm 2% đạt 5,9 nghìn tỷ đồng (+70% so với cùng kỳ – YoY) chủ yếu do mức điều chỉnh tăng 16% của thu nhập phí ròng (NFI) khi KQKD 9 tháng 2018 đã vượt dự báo trước đây của chúng tôi, và báo hiệu đà tăng trưởng mạnh mẽ.
Tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh giảm 5% dự báo lợi nhuận 2019 chủ yếu do mức tăng 10% phí dự phòng liên quan đến tăng trưởng nhanh chóng của dư nợ cho vay bán lẻ.
Chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng cho vay thêm 17% cho năm 2018 (so với 15% trước đây) khi MBB đã được NHNN nới hạn mức tăng trưởng tín dụng.
Doanh thu 9 tháng 2018 của MBAgeas ghi nhận đà tăng trưởng mạnh mẽ và do đó đạt điểm hòa vốn trong năm 2019, 4 năm sau khi thành lập, là khả thi và là một yếu tố hỗ trợ đáng kể.
ROE 9 tháng 2018 cải thiện lên 20% (so với 13% năm 2017) so với trung vị ngành là 16%, và chúng tôi kỳ vọng ROAE sẽ duy trì 20% trong trung hạn. Định giá của MBB là khá hấp dẫn với P/B hiện tại 1,5 lần, so với trung vị ngành là 1,8 lần.
Nguồn: VCSC