Tiềm năng mới từ câu chuyện M&A, tuy nhiên HĐKD bị sụt giảm trong ngắn hạn do ảnh hưởng từ COVID-19
Đồ thị cổ phiếu IMP phiên giao dịch ngày 11/06/2020. Nguồn: AmiBroker
- Kênh ETC sụt giảm trong ngắn hạn. Doanh nghiệp dược đa phần đều có kết quả kinh doanh tương đối tốt ở Q1/2020 khi các nhà thuốc chủ động tích trữ hàng trong thời gian cách ly dịch bệnh. Kể từ đầu Q2/2020, kênh ETC tăng trưởng chậm lại do tâm lý e ngại bệnh viện, cũng như sức khỏe người dân trở nên tốt hơn trong thời gian dịch bệnh. Chúng tôi cho rằng những tác động ngắn hạn này sẽ dần mất đi sau thời gian cách ly xã hội và kênh bệnh viện sẽ quay lại mức tăng trưởng tất yếu.
- Triển vọng từ M&A. Vào ngày 29/5, SK Investment Vina III, đã nhận chuyển nhượng 12,32 triệu cổ phiếu, tương đương 24,9% cổ phần của Imexpharm. Phần lớn số cổ phiếu trên được mua lại từ quỹ Dragon Capital với 11,3 triệu cổ phần, trong khi phần còn lại đến từ một số quỹ khác như CAM Vietnam Mother Fund, Kingsmead, Mirae Asset, etc. Chúng tôi kỳ vọng sẽ có nhiều hơn các hoạt động M&A vào ngành dược trong thời gian tới, hỗ trợ Việt Nam tiến gần hơn với chuỗi giá trị ngành dược thế giới trong tương lai.
- Điều chỉnh kết quả kinh doanh. Chúng tôi tiến hành điều chỉnh giảm dự báo các năm 2020, 2021 lần lượt -10% và -6% cho doanh thu; đồng thời -9% và -2% cho lợi nhuận sau thuế. Mức điều chỉnh chủ yếu ảnh hưởng do nhà máy IMP4 bị trì trệ trong công tác xét duyệt lên tiêu chuẩn EU-GMP, và nhu cầu tiêu thụ thuốc bị ảnh hưởng trong thời gian cách ly dịch COVID-19. Tăng trưởng được bù đắp phần nào nhờ IMP không trích dẫn khoản 20 tỷ đồng quỹ Phát triển Khoa học và Công nghệ năm nay.
- Định giá và quan điểm đầu tư. Chúng tôi cho rằng khó khăn ngắn hạn sẽ không ảnh hưởng quá nhiều đến hoạt động cốt lõi và giá trị của công ty trong tương lai. Vì vậy, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM với kỳ vọng dài hạn, mức giá mục tiêu theo phương pháp DCF cho Cổ phiếu IMP là 68.100 VND/CP, +21,2% so với giá đóng cửa ngày 11/6/2020. Chúng tôi cũng sử dụng thêm phương pháp so sánh ngang EV/EBITDA để có thêm góc nhìn về tác động của thương vụ M&A có thể xảy ra trong tương lai giữa SK và Imexpharm. Chúng tôi đưa ra mức giá tham khảo là 82.200 VND/cổ phiếu, tương ứng với mức EV/EBITDA năm 2020 là 13,0x lần. Tuy nhiên, đây là câu chuyện dài hơi và chưa hoàn toàn chắc chắn, do đó, nếu xuất hiện những thông tin không được như kỳ vọng, chúng tôi vẫn cho rằng đó sẽ là cơ hội tốt để tích luỹ IMP cho mục tiêu đầu tư dài hạn, khi đây là một doanh nghiệp có hoạt động bền vững và tiềm năng tăng trưởng cao trong tương lai. Imexpharm hiện đang có kế hoạch chia cổ tức và thưởng cổ phiếu với tổng tỷ lệ 40%, bao gồm chi trả cổ tức 10% bằng tiền mặt và 30% bằng cổ phiếu.
Nguồn: BVSC
Từ khóa: IMP
