Sự kiện: Công bố sản lượng thép tiêu thụ tháng 10/2025 và 10 tháng đầu năm
Ngày 21/11/2025, Hiệp hội Thép Việt Nam đã công bố báo cáo tổng quan hằng tháng. Theo đó, HPG đã bán được 1.115.758 tấn thép trong tháng 10/2025, tăng 19,1% so với cùng kỳ và 4% so với tháng trước, đưa sản lượng tiêu thụ thép trong 10 tháng đầu năm 2025 lên 9.493.343 tấn, tăng 20,5% so với cùng kỳ. Kết quả trên sát với dự báo của HSC. Chi tiết như sau:
Đồ thị cổ phiếu HPG phiên giao dịch ngày 28/11/2025
HRC tiếp tục là động lực tăng trưởng…
Trong tháng 10, HPG đã bán được 562.179 tấn HRC, tăng 152,7% so với cùng kỳ và 17,7% so với tháng trước, đưa tổng sản lượng tiêu thụ 10 tháng đầu năm lên 3.996.138 tấn, tăng 60,4% so với cùng kỳ. Kết quả ấn tượng này chủ yếu đến từ hiệu quả của việc ápthuế chống bán phá giá (CBPG) lên tới 27,83% đối với HRC Trung Quốc có khổ rộng dưới 1.880mm kể từ ngày 8/3 (thuế tạm thời) và ngày 6/7 (bảo hộ 5 năm). Nhờ vậy, HPG đang có vị thế thuận lợi để gia tăng thị phần HRC tại Việt Nam.
Thị phần HRC của HPG tại Việt Nam tăng trưởng vượt bậc, lên mức 31% trong tháng 10/2025, từ mức thấp chỉ 7,8% trong tháng 10/2024. Theo ước tính của HSC, thị phần 10 tháng đầu năm của HPG đạt 27%, vượt qua Formosa (20,2%). Mặc dù hàng nhập khẩu vẫn chiếm tỷ trọng lớn là 52,8% trong 10 tháng đầu năm 2025 (so với 73,3% trong năm 2024), chúng tôi dự kiến tỷ trọng này sẽ giảm đáng kể khi các biện pháp kiểm soát đối với HRC Trung Quốc được thắt chặt hơn trong thời gian tới. HPG hiện đã sẵn sàng vươn lên vị thế dẫn đầu và trở thành nhà cung cấp HRC lớn nhất tại Việt Nam.
Bảng 1: Sản lượng tiêu thụ T10/25 và 10 tháng đầu năm 2025, HPG
Kết hợp với sản lượng tiêu thụ phôi tấm trong kỳ, chúng tôi ước tính HPG đã vận hành khoảng 90% công suất thiết kế để sản xuất 9 triệu tấn HRC (gồm Khu liên hợp Dung Quất giai đoạn 1 và 2) trong tháng 10/2025.
Nhờ tăng trưởng mạnh, HRC hiện chiếm 50,4% sản lượng tiêu thụ thép của HPG trong tháng 10 và 42,1% trong 10 tháng đầu năm, vượt thép xây dựng để trở thành mảng đóng góp lớn nhất.
Xét theo thị trường, tiêu thụ trong nước chiếm ưu thế trong tháng 10/2025, đạt 93%, trong khi xuất khẩu chỉ còn 7%. Tính chung 10 tháng đầu năm 2025, sản lượng tiêu thụ trong nước (tăng 109% so với cùng kỳ) đóng góp 87% sản lượng HRC của HPG, cải thiện mạnh so với mức 69% trong năm 2024. Ngược lại, xuất khẩu (giảm 38% so với cùng kỳ) chỉ còn đóng góp 13%, giảm đáng kể so với mức 31% trong năm 2024.
…bù đắp hoàn toàn sự suy yếu của thép xây dựng
Ngược lại, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng giảm mạnh, giảm 20,7% so với cùng kỳ và 3,7% so với tháng trước xuống 359.511 tấn, do một số nguyên nhân sau:
- Xuất khẩu giảm mạnh 63% so với cùng kỳ xuống 27.948 tấn trong tháng 10/2025.
- Nhu cầu trong nước kém tích cực, đạt 331.563 tấn (giảm 12% so với cùng kỳ), do chịu ảnh hưởng của thời tiết bất lợi, bao gồm ngập lụt và mưa bão trong thời gian gần đây.
Tính chung 10 tháng đầu năm 2025, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng tăng nhẹ 3% so với cùng kỳ (đạt 3.890.972 tấn), cho thấy sự ổn định trong bối cảnh cơ cấu thị trường biến động mạnh. Trước áp lực cạnh tranh gia tăng từ thị trường quốc tế, sản lượng xuất khẩu của HPG giảm 53% so với cùng kỳ và hiện chỉ còn chiếm 13% tổng sản lượng (giảm từ 26% trong năm 2024). Phần thiếu hụt này đã được bù đắp hiệu quả nhờ sản lượng tiêu thụ trong nước tăng 25% so với cùng kỳ (đạt 3.398.083 tấn), theo đó chiếm 87% tổng sản lượng thép xây dựng (tăng đáng kể so với mức 74% trong năm 2024).
Với kết quả này, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng hiện chiếm 32,2% sản lượng thép của HPG trong tháng 10/2025 và 41% trong 10 tháng đầu năm.
Về thị phần trong nước, thị phần thép xây dựng của HPG đạt 36,1% trong 10 tháng đầu năm, so với 37,6% trong cùng kỳ năm 2024, một phần do cạnh tranh gia tăng từ các doanh nghiệp ngoài Hiệp hội thép Việt Nam, chẳng hạn như VAS An Hưng Tường (tư nhân, chưa niêm yết) tại Nghi Sơn, Thanh Hóa.
Sản lượng tiêu thụ tôn mạ và ống thép cũng kém tích cực trong tháng 10
Tương tự như xu hướng ở mảng thép xây dựng, sản lượng tiêu thụ tôn mạ và ống thép trong tháng 10/2025 đều yếu, lần lượt do xuất khẩu suy yếu kéo dài (đối với tôn mạ) và thời tiết bất lợi ảnh hưởng đến nhu cầu trong nước (đối với ống thép).
Theo đó, HPG đã bán được:
- 396 tấn ống thép, giảm 29,8% so với cùng kỳ và 16,2% so với tháng trước, đưa sản lượng tiêu thụ ống thép 10 tháng đầu năm lên 687.008 tấn, tăng 17% so với cùng kỳ. Thị phần ống thép của HPG đã cải thiện lên mức 30,5% trong 10 tháng đầu năm, so với 27,7% trong cùng kỳ năm 2024.
- 221 tấn tôn mạ, giảm 39,6% so với cùng kỳ và giảm 33% so với tháng trước, đưa sản lượng 10 tháng đầu năm 2025 lên 346.266 tấn, giảm 10,8% so với cùng kỳ. Thị phần tôn mạ cải thiện lên mức 8,6% trong 10 tháng đầu.
Ước tính KQKD Q4/2025
Do HRC được bán thông qua hợp đồng kỳ hạn, HSC ước tính giá bán bình quân của HRC trong Q4/2025 ở mức 13.808đ/kg (tăng 4,7% so với cùng kỳ và tăng 4,1% so với quý trước). Ngược lại, thép xây dựng, vốn thường bán theo giá giao ngay, được dự báo giữ ổn định so với cùng kỳ và so với quý trước ở mức 13.750đ/kg.
Dựa trên diễn biến giá nêu trên, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần Q4/2025 đạt 5 nghìn tỷ đồng, tăng đáng kể 78% so với cùng kỳ và 26% so với quý trước. Mức tăng mạnh này chủ yếu là nhờ đóng góp trọn quý từ Lò cao số 1 của Khu liên hợp Dung Quất giai đoạn 2.
Nếu HPG đạt được kết quả này, lợi nhuận thuần cả năm 2025 sẽ đạt 16,6 nghìn tỷ đồng, đánh dấu mức tăng trưởng 38%.
Duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu không đổi là 36.800đ
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với Cổ phiếu HPG với giá mục tiêu không đổi là 36.800đ (tiềm năng tăng giá 35%). HPG đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,9 lần, rẻ hơn so với bình quân 3 năm ở mức 13,1 lần.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.