Tập đoàn Hà Đô (cổ phiếu HDG) đã công bố kết quả kinh doanh năm 2019 với doanh thu đạt 4.327 tỷ đồng (tăng 34%) và LNST đạt 842 tỷ đồng (tăng 33%). Theo đó, công ty vượt kế hoạch lợi nhuận cả năm 26%. Đóng góp phần lớn vào kết quả kinh doanh trong năm 2019 vẫn là mảng bất động sản, với tỷ trọng 80%. Phần còn lại chủ yếu đến từ mảng hoạt động chiến lược của công ty, đó là năng lượng. Cụ thể, KQKD tăng nhờ dự án điện mặt trời mới đi vào hoạt động từ tháng 6/2019, Hồng Phong 4 và đẩy mạnh việc bàn giao dự án Centrosa Garden trong năm 2019. Kết quả kinh doanh này phù hợp với dự báo của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu HDG phiên giao dịch ngày 12/02/2020. Nguồn: Amibroker.
Trong năm 2020, động lực tăng trưởng giá trị doanh nghiệp sẽ đến từ: 1) Mở bán dự án bất động sản trong tháng 3/2020, Charm Villas tại An Khánh An Thượng, Hà Nội và 2) Đưa vào hoạt động dự án thủy điện mới Sông Tranh 4 với quy mô 48MW từ tháng 6/2020.
Bất động sản: Công ty dự kiến mở bán đợt đầu tiên trong tháng 3/2020. Hiện tại, còn khoảng 376 căn chưa bán, tương đương với diện tích thương phẩm khoảng 6ha. Chúng tôi ước tính giá bán bình quân trong khoảng 40-45 triệu/m2 (bao gồm cả tiền đất và nhà), tương đương với khoảng 7,5 tỷ/căn. Theo đó, dự án dự kiến thu về từ 2.500 – 2.800 tỷ đồng, với biên lợi nhuận gộp tối thiểu 50%, do giá đất thấp.
Năng lượng: Hai dự án thủy điện sắp đưa vào hoạt động là Sông Tranh 4 và Đăk Mi 2 vẫn theo đúng tiến độ xây dựng. Dự kiến, hai dự án sẽ lần lượt đi vào hoạt động từ tháng 6/2020 và 3/2021. Tổng công suất thiết kế là 198MW, tương đương với 114% tổng công suất các nhà máy đang vận hành hiện tại của HDG. Đây sẽ là bước tăng trưởng rất lớn đối với mảng năng lượng của công ty trong 2 năm tới.
Quan điểm: Mở bán dự án bất động sản Charm Villas sẽ là động lực sắp tới của công ty, tạo dòng tiền lớn trong 2 năm tới. Tuy nhiên, năng lượng sẽ là động lực tăng trưởng dài hạn, với dòng tiền ổn định và công ty liên tục có những kế hoạch mở rộng thêm các dự án mới, đặc biệt là năng lượng tái tạo. Điểm trừ của hoạt động này là rủi ro về chính sách trong lĩnh vực năng lượng mặt trời. Nhìn chung, HDG vẫn là cổ phiếu ưa thích của chúng tôi, với ước tính P/E và P/B cho năm 2020 ở mức 4,0 lần và 1,2 lần.
Nguồn: VDSC
