Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2022
GMD công bố KQKD Q3/2022 với lợi nhuận thuần tăng mạnh 94% so với cùng kỳ đạt 244 tỷ đồng từ mức nền thấp cùng kỳ năm ngoái do ảnh hưởng của các biện pháp phong tỏa. Trong khi đó, doanh thu thuần tăng 36% so với cùng kỳ đạt lên 992 tỷ đồng nhờ mảng cảng biển và logistic đều tăng trưởng mạnh.
Đồ thị cổ phiếu GMD phiên giao dịch ngày 02/11/2022. Nguồn: AmiBroker
Nếu không bao gồm khoản thu nhập/chi phí không thường xuyên từ lãi/lỗ tỷ giá và hoàn nhập/trích lập dự phòng cho các dự án đầu tư, lợi nhuận cốt lõi của GMD đạt 263 tỷ đồng (tăng 121% so với cùng kỳ) và sát với dự báo của chúng tôi là 265 tỷ đồng.
Lũy kế, lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2022 đạt 806 tỷ đồng (tăng 94% so với cùng kỳ) và doanh thu thuần tăng 31% so với cùng kỳ đạt 2.850 tỷ đồng. Lợi nhuận cốt lõi 9 tháng đầu năm 2022 tăng 85% so với cùng kỳ đạt 844 tỷ đồng và đạt 81% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi.
Lợi nhuận tăng trưởng mạnh trong Q3/2022 từ mức nền thấp
Bảng 1: KQKD Q3/2022 và 9 tháng đầu năm 2022, GMD
Lợi nhuận Q3/2022 tăng mạnh chủ yếu nhờ (1) doanh thu cảng biển và logistic tăng, (2) tỷ suất lợi nhuận cải thiện, và (3) các công ty liên kết và liên doanh, đặc biệt là Gemalink tăng trưởng mạnh:
- Doanh thu thuần Q3/2022 tăng 36% so với cùng kỳ đạt 992 tỷ đồng. Trong đó, doanh thu cảng biển và logistics tăng 20% và 162% so với cùng kỳ, đạt lần lượt 780 tỷ đồng và 212 tỷ đồng. Doanh thu cảng biển được thúc đẩy nhờ sản lượng hàng hóa qua cảng tại khu vực Hải Phòng cải thiện và phí xếp dỡ tăng. Trong khi đó, doanh thu dịch vụ logistic chủ yếu tăng nhờ giá cước tàu của GMD tăng và đưa vào một số dịch vụ logistic mới trong 6 tháng đầu năm 2022.
- Theo đó, doanh thu thuần 9 tháng đầu năm 2022 tăng 31% so với cùng kỳ đạt 2.850 tỷ đồng nhờ doanh thu cảng biển và logistic tăng lần lượt 23% và 88% so với cùng kỳ. Doanh thu 9 tháng đầu năm 2022 đạt 77% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi.
- Tỷ suất lợi nhuận gộp Q3/2022 tăng lên 40,6% từ mức thấp là 36,2% trong Q3/2021. Lưu ý, GMD đã ghi nhận các chi phí liên quan đến dịch COVID-19 về chi phí ăn ở, xét nghiệm,… trong giai đoạn phong tỏa năm ngoái, do đó, tỷ suất lợi nhuận gộp Q3/2021 chịu ảnh hưởng nghiêm trọng.
- Nhờ tỷ suất lợi nhuận cải thiện và doanh thu tăng, lợi nhuận gộp Q3/2022 tăng mạnh lên 402 tỷ đồng (tăng 52,7% so với cùng kỳ).
- Trong 9 tháng đầu năm 2022, lợi nhuận gộp tăng 41% so với cùng kỳ đạt 1.190 tỷ đồng và tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 42%, từ 39% trong 9 tháng đầu năm 2021.
- Lợi nhuận từ các công ty liên doanh và liên kết tăng mạnh. GMD ghi nhận 109 tỷ đồng (tăng 61% so với cùng kỳ) lợi nhuận từ các công ty liên doanh và liên kết trong Q3/2022, chủ yếu nhờ lợi nhuận của GML (GMD sở hữu 65% cổ phần) và SCS (CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn, GMD sở hữu 36,6% cổ phần) tăng.
- Mặc dù GMD sở hữu 65,1% cổ phần, nhưng GML được phân loại là công ty liên kết trong BCTC của GMD. Trong Q3/2022, GML đóng góp 35 tỷ đồng lợi nhuận cho GMD so với chỉ 6 tỷ đồng trong Q3/2021 chủ yếu nhờ sản lượng hàng hóa qua cảng GML tăng. Trong Q3/2022, GMD xử lý khoảng 300.000 TEU so với 230.000 TEU trong Q3/2021. Trong 9 tháng đầu năm 2022, GML đóng góp 104 tỷ đồng so với lỗ 31 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2021 nhờ sản lượng hàng hóa qua cảng tăng 69% so với cùng kỳ. Lợi nhuận của GML trong 9 tháng đầu năm 2022 đạt 71% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi.
- Ngoài ra, lợi nhuận Q3/2022 của SCS cũng tăng mạnh lên 148 tỷ đồng (tăng 22% so với cùng kỳ) từ mức nền thấp cùng kỳ năm ngoái do ảnh hưởng của các biện pháp phong tỏa. Ngoài ra, tính đến cuối Q3/2022, GMD đã nâng tỷ lệ sở hữu tại SCS lên 36,6% so với 34,5% vào cuối năm 2021. Theo đó, đóng góp lợi nhuận của SCS trong Q3/2022 đã tăng lên 54 tỷ đồng so với 42 tỷ đồng cùng kỳ năm ngoái. Trong 9 tháng đầu năm 2022, SCS đã đóng góp khoảng 163 tỷ đồng cho GMD.
Theo đó, lợi nhuận thuần Q3/2022 tăng mạnh lên 244 tỷ đồng (tăng 94% so với cùng kỳ). Lợi nhuận thuần vượt 15% dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, kết quả này chủ yếu do chênh lệch về giả định trích lập dự phòng dự án cao su. Theo đó, chúng tôi giả định GMD trích lập 70 tỷ đồng dự phòng cho dự án cao su trong Q3/2022.
Nếu không bao gồm chi phí trích lập dự phòng, lợi nhuận cốt lõi của GMD sát với dự báo của chúng tôi là 263 tỷ đồng (tăng 121% so với cùng kỳ). Tuy nhiên, lợi nhuận cốt lõi giảm 15% so với quý trước trong khi doanh thu thuần đi ngang so với quý trước do tỷ suất lợi nhuận giảm. Tỷ suất lợi nhuận gộp Q3/2022 giảm xuống 40,6% từ 44,6% trong Q2/2022.
Trong 9 tháng đầu năm 2022, lợi nhuận thuần tăng 94% so với cùng kỳ đạt 806 tỷ đồng và lợi nhuận cốt lõi tăng 85% so với cùng kỳ đạt 844 tỷ đồng, đạt lần lượt 82% và 81% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi.
HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, dự báo và giá mục tiêu
HSC duy trì dự báo, khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu là 55.200đ. Chúng tôi kỳ vọng Cổ phiếu GMD sẽ trích lập 70 tỷ đồng dự phòng cho các dự án cao su trong Q4/2022. Lợi nhuận thuần Q4/2022 được dự báo là 170 tỷ đồng, giảm 10% so với cùng kỳ do chi phí trích lập dự phòng dự án cao su tăng so với mức 43 tỷ đồng trong Q4/2021. Nếu không bao gồm khoản trích lập dự phòng không thường xuyên này, chúng tôi dự báo lợi nhuận Q4/2022 của GMD sẽ đi ngang so với cùng kỳ.
HSC hiện dự báo lợi nhuận thuần năm 2022, 2023, 2024 đạt lần lượt là 976 tỷ đồng (tăng trưởng 60%), 1.056 tỷ đồng (tăng trưởng 8%) và 1.257 tỷ đồng (tăng trưởng 19%). Động lực chính thúc đẩy tăng trưởng trong năm 2022 sẽ là GML, sản lượng hàng hóa qua các cảng của GMD tăng và tỷ suất lợi nhuận cải thiện. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần sẽ tăng trưởng không cao trong năm 2023 do kinh tế toàn cầu tăng trưởng chậm lại, và tăng trưởng lợi nhuận sẽ chỉ phục hồi mạnh trong năm 2024. Chi tiết giả định trong mô hình dự báo của chúng tôi được trình bày trong Báo cáo “Triển vọng lợi nhuận tăng trưởng chậm lại, hạ khuyến nghị xuống Tăng tỷ trọng” ngày 20/10/2022.
GMD đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 14,6 lần, thấp hơn 1,1 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong quá khứ là 17,1 lần (tính từ tháng 1/2019).
Bảng 2: Cơ cấu lợi nhuận các mảng kinh doanh, GMD
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.