Sự kiện: công bố KQKD tháng 7 và 7 tháng đầu năm 2021
Lợi nhuận thuần của GMD trong tháng 7 gần như không đổi là 42,3 tỷ đồng (giảm 1,6% so với cùng kỳ) mặc dù doanh thu thuần tăng 15,5% so với cùng kỳ lên 239 tỷ đồng. Trong 7 tháng đầu năm 2021, lợi nhuận thuần đạt 331 tỷ đồng (tăng 27,1% so với cùng kỳ) trong khi doanh thu thuần tăng lên 1.678 tỷ đồng (tăng 18,5% so với cùng kỳ). Kết quả này sát với dự báo của chúng tôi, lần lượt đạt 59,5% và 54,7% dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu thuần của chúng tôi trong năm 2021.
Đồ thị cổ phiếu GMD phiên giao dịch ngày 11/08/2021. Nguồn: AmiBroker
Tăng trưởng doanh thu trong tháng 7 được thúc đẩy bởi mảng cảng biển
Doanh thu mảng cảng biển tháng 7 tăng 19,1% so với cùng kỳ lên 210,9 tỷ đồng, đóng góp 88,3% vào tổng doanh thu. Trong khi đó, doanh thu mảng logistics đạt 28 tỷ đồng (giảm 8,0% so với cùng kỳ), đóng góp 11,7% vào tổng doanh thu. GMD vẫn chưa công bố sản lượng hàng hóa qua cảng tháng 7/2021; tuy nhiên, theo chúng tôi, doanh thu tăng là nhờ sản lượng hàng hóa qua cảng hồi phục từ mức nền thấp trong năm 2020 sau khi nhu cầu toàn cầu phục hồi.
Trong tháng 7/2021, do ảnh hưởng của làn sóng COVID-19 lần thứ 4, tổng kim ngạch xuất nhập khẩu của Việt Nam giảm 2,5% so với tháng trước nhưng vẫn tăng 18,5% so với cùng kỳ lên 53,5 tỷ USD. Điều này là nhờ nhu cầu toàn cầu mạnh mẽ sau khi các đối tác thương mại chính của Việt Nam, bao gồm Mỹ, châu Âu và Trung Quốc, phục hồi mạnh nhờ đẩy mạnh triển khai tiêm chủng. Theo đó, chúng tôi cho rằng các sản lượng hàng hóa của các công ty cảng biển, bao gồm GMD, vẫn tăng trưởng mạnh trong tháng 7/2021.
Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm
Trong tháng 7/2021, tỷ suất lợi nhuận gộp giảm đáng kể xuống 32,7% từ 42,6% cùng kỳ năm ngoái. Điều này là do chi phí thuê ngoài tăng mạnh lên 105 tỷ đồng (tăng 53% so với cùng kỳ), từ đó, tỷ lệ chi phí thuê ngoài/doanh thu tăng lên 43,9% từ mức 33,1% trong tháng 7/2020 (Bảng 3).
Hiện tại Công ty chưa công bố thông tin chi tiết về mức tăng chi phí thuê ngoài.
Bảng 1: KQKD 7 tháng đầu năm 2021, GMD 
Lợi nhuận từ các công ty liên doanh, liên kết tăng gấp đôi trong tháng 7
Cổ phiếu GMD ghi nhận 25,5 tỷ đồng (tăng 109% so với cùng kỳ) lợi nhuận từ các công ty liên kết và liên doanh trong tháng 7/2021. Bên cạnh sự phục hồi từ mức nền thấp trong năm 2020, lợi nhuận tăng trưởng ấn tượng còn được đóng góp từ GML. Cụ thể như sau:
Trong tháng 7/2021, GMD ghi nhận 9 tỷ đồng lợi nhuận đóng góp từ GML, so với lỗ lần lượt 2,2 tỷ đồng và 34,9 tỷ đồng trong Q2/2021 và Q1/2021. Chúng tôi lưu ý rằng mặc dù nắm 65% cổ phần tại GML, GMD vẫn ghi nhận lợi nhuận từ GML trong lợi nhuận từ các công ty liên kết và liên doanh. Điều này là do theo điều lệ công ty của GML, GMD sẽ chỉ hợp nhất lợi nhuận của GML nếu nắm giữ trên 75% cổ phần.
Kết quả tích cực này là nhờ hiệu suất sử dụng của GML tăng mạnh. Trong tháng 7/2021, GML đã nhận được 16 chuyến tàu so với mức bình quân lần lượt là 13 và 7 tàu/tháng trong Q2/2021 và Q1/2021. Các tàu này đến từ CMACGM (công ty gián tiếp nắm giữ 12,5% cổ phần tại GML), MSC (Mediterranean Shipping Company) và hãng tàu Maersk.
Theo GMD, GML sẽ nhận thêm 1 chuyển tàu hàng tuần vào tháng 9/2021 theo đó có thể sẽ tiếp nhận 20-22 tàu/tháng vào Q4/2021. Công ty ước tính tổng sản lượng hàng hóa qua cảng sẽ đạt 0,9-1 triệu TEU với lợi nhuận là 2,5 triệu USD (58 tỷ đồng) trong năm 2021.
Hiện tại, chúng tôi dự báo sản lượng hàng hóa qua cảng của GML sẽ đạt 1 triệu TEU với lợi nhuận 90 tỷ đồng trong năm 2021.
HSC duy trì dự báo, và đang xem xét lại giá mục tiêu và khuyến nghị
KQKD 7 tháng đầu năm sát với dự báo của chúng tôi, do đó, chúng tôi duy trì dự báo của mình với lợi nhuận thuần năm 2021 đạt là 556 tỷ đồng (tăng trưởng 50%) và doanh thu thuần đạt 3.066 tỷ đồng (tăng trưởng 17,6%). HSC cũng duy trì giá mục tiêu và khuyến nghị đối với cổ phiếu GMD.
Chúng tôi hiện khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 53.000đ, tiềm năng tăng giá là 7,9%. GMD hiện đang giao dịch với P/E dự phóng 2021 và P/E trượt dự phóng 1 năm lần lượt là 26,6 lần và 23,0 lần; trong đó, P/E trượt dự phóng 1 năm cao hơn 1,9 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân là 17,5 lần (kể từ đầu năm 2019).
Bảng 2: Cơ cấu mảng kinh doanh, GMD 
Bảng 3: Chi phí hoạt động, GMD
Nguồn: HSC