Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2025
Ngày 20/10/2025, FPT công bố KQKD Q3/2025 tốt hơn kỳ vọng. Theo đó, lợi nhuận thuần tăng 17% so với cùng kỳ (tăng 8% so với quý trước) đạt 2.435 tỷ đồng, nhờ mảng Viễn thông và Dịch vụ CNTT trong nước ghi nhận KQKD vững chắc. Tuy nhiên, đà tăng trưởng của doanh thu thuần tiếp tục chững lại, chỉ tăng 8% so với cùng kỳ (tăng 4% so với quý trước) đạt 17.204 tỷ đồng, do nhu cầu của mảng Dịch vụ CNTT nước ngoài suy yếu trong thời gian dài.
Đồ thị cổ phiếu FPT phiên giao dịch ngày 27/10/2025
Bất chấp đà sụt giảm của doanh thu trong ngắn hạn, HSC nhận thấy những động thái tích cực trong số liệu của doanh thu ký mới. Xu hướng này đóng vai trò như là một tín hiệu dẫn dắt quan trọng, cho thấy đà tăng trưởng doanh thu sẽ được hỗ trợ tích cực trong giai đoạn sắp tới.
Bảng 1: KQKD tháng 9 & Q3/2025, FPT
Đà tăng trưởng doanh thu chững lại do tốc độ tăng trưởng của mảng Dịch vụ CNTT nước ngoài suy yếu
Doanh thu thuần Q3/2025 của FPT đạt 17.204 tỷ đồng, tăng 8,2% so với cùng kỳ và tăng 3,5% so với quý trước, cho thấy đà tăng trưởng doanh thu trong quý 3 giảm tốc rõ rệt từ mức tăng 13,9% và 9,1% (so với cùng kỳ) lần lượt trong Q1/2025 và Q2/2025. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng doanh thu tăng chậm lại là một chỉ báo trễ, chủ yếu là kết quả từ sự suy yếu của doanh thu ký kết bắt đầu từ tháng 8/2024.
Quan trọng hơn, doanh thu ký mới có sự chuyển biến tích cực trong vài tháng gần đây là những chỉ báo sớm cho thấy đà phục hồi này sẽ hỗ trợ doanh thu tăng trưởng từ năm 2026 trở đi. Theo đó, doanh thu ký mới Q3/2025 tăng 42% so với cùng kỳ và tăng 12% so với quý trước, đạt 9.454 tỷ đồng, đánh dấu sự chuyển biến tích cực so với cùng kỳ và từ mức tăng trưởng âm 8% trong Q2/2025.
Xét theo phân khúc, doanh thu mảng Công nghệ tăng 9,4% so với cùng kỳ (tăng 4,5% so với quý trước) đạt 10,8 nghìn tỷ đồng, bao gồm (1) doanh thu Dịch vụ CNTT nước ngoài tăng 10% so với cùng kỳ (tăng 5,0% so với quý trước) đạt 8,9 nghìn tỷ đồng và (2) doanh thu Dịch vụ CNTT trong nước tăng 6,9% so với cùng kỳ (tăng 2,1% so với quý trước) đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (Bảng 1).
Trong mảng Dịch vụ CNTT nước ngoài, doanh thu tại thị trường Nhật Bản và EU tiếp tục tăng mạnh trong Q3/2025, lần lượt ở mức 23% so với cùng kỳ (tăng 3,6% so với quý trước) và tăng 40,6% so với cùng kỳ (tăng 11,5% so với quý trước). Doanh thu tại thị trường Mỹ tăng 6,1% so với cùng kỳ (tăng 1,9% so với quý trước) trong khi doanh thu tại Châu Á-Thái Bình Dương giảm 14,5% so với cùng kỳ (nhưng phục hồi 8,1% so với quý trước).
Doanh thu mảng Viễn thông tăng trưởng tốt ở mức 8,2% so với cùng kỳ (tăng 3,2% so với quý trước) đạt 4,9 nghìn tỷ đồng. Trong đó, doanh thu băng thông rộng tăng 13% so với cùng kỳ lên 2.532 tỷ đồng, và doanh thu các phân khúc khác tăng 3% so với cùng kỳ, lên 2.177 tỷ đồng.
Đối với mảng Giáo dục và Đầu tư, doanh thu đi ngang so với cùng kỳ ở mức 1.453 tỷ đồng (giảm 2,5% so với quý trước). Chúng tôi hiểu rằng tốc độ tăng trưởng tuyển sinh mới đi ngang so với cùng kỳ, do áp lực cạnh tranh từ các trường đại học công lập ngày càng tăng. Phân khúc K-12 và Cao đẳng ghi nhận tăng trưởng tuyển sinh mới ở mức một chữ số nhưng chỉ đủ để bù đắp cho sự sụt giảm của phân khúc Đại học. Theo đó, HSC dự báo số lượng sinh viên toàn thời gian sẽ giảm 10% so với cùng kỳ trong năm 2025 xuống còn 136.800 (so với 152.000 sinh viên trong năm 2024).
Với kết quả trên, doanh thu thuần 9 tháng đầu năm 2025 tăng 10,3% so với cùng kỳ đạt 49.887 tỷ đồng, hoàn thành 70,2% dự báo doanh thu thuần cho năm 2025 của chúng tôi ở mức 71.099 tỷ đồng (tăng trưởng 13,1%).
Lợi nhuận thuần vẫn vững chắc nhờ tỷ suất lợi nhuận mở rộng
Mặc dù doanh thu tăng chậm lại, lợi nhuận thuần của FPT vẫn vững chắc. Trong đó, lợi nhuận thuần Q3/2025 tăng 16,5% so với cùng kỳ (tăng 7,8% so với quý trước) đạt 2.435 tỷ đồng, đẩy lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2025 lên 6.867 tỷ đồng, tăng 19,2% so với cùng kỳ, hoàn thành 75,9% dự báo cho cả năm 2025 của chúng tôi ở mức 9.051 tỷ đồng (tăng trưởng 15,2%).
Như được trình bày trong Bảng 3, tỷ suất LNTT trong Q3/2025 của FPT đạt mức cao kỷ lục 19,6%, cao hơn nhiều so với mức 18,3% trong Q3/2024 và 18,9% trong Q2/2025. Tỷ suất lợi nhuận cải thiện chủ yếu dựa trên hai yếu tố: (1) Cơ cấu sản phẩm thuận lợi: Đóng góp cao hơn từ những phân khúc có tỷ suất lợi nhuận cao và (2) sự cải thiện ở các phân khúc dịch vụ: Khả năng sinh lời của các phân khúc dịch vụ riêng lẻ được cải thiện.
Dịch vụ CNTT nước ngoài: Hưởng lợi từ lãi tỷ giá và năng suất lao động cải thiện.
Dịch vụ CNTT trong nước: Được hỗ trợ từ cơ cấu sản phẩm tốt hơn (phần mềm có tỷ trọng tăng trưởng cao hơn so với phần cứng) và hoàn nhập dự phòng.
Viễn thông: Kiểm soát chi phí hiệu quả hơn đối với chi phí bản quyền cho PayTV (truyền hình trả tiền).
Mảng đầu tư: Nhờ lợi nhuận tốt hơn từ các công ty liên kết như FRT (sở hữu 46,54%; Mua vào; Giá mục tiêu 162.240đ) và FPT Trading (sở hữu 48%; chưa khuyến nghị).
Duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu và dự báo lợi nhuận
Dựa trên KQKD Q3/2025 cao hơn kỳ vọng, doanh thu thuần/lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2025 của FPT hoàn thành lần lượt 70,2%/75,9% dự báo cho cả năm 2025 của chúng tôi.
Cổ phiếu FPT đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 16.1x, mức rẻ so với bình quân 3 năm ở mức 19,1 lần – đặc biệt khi chúng tôi tin rằng lợi nhuận thuần năm 2026-2027 sẽ tiếp tục tăng trưởng khoảng 15% mỗi năm. Theo đó, PEG năm 2026 có vẻ hấp dẫn ở mức chỉ 1,03 lần. So với các công ty cùng ngành, FPT đang giao dịch với mức chiết khấu khá lớn 24%/27% lần lượt cho năm 2025/2026.
Chúng tôi tin rằng những khó khăn ở thời điểm hiện tại đã được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu, mang lại cơ hội tốt cho các nhà đầu tư tích lũy cổ phiếu cho triển vọng dài hạn. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào, với giá mục tiêu không đổi 122.300đ (tiềm năng tăng giá 41%).
Bảng 2: Cơ cấu mảng dịch vụ CNTT nước ngoài, FPT
Bảng 3: Cơ cấu tỷ suất lợi nhuận theo mảng kinh doanh, FPT
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.